Las compañías cíclicas, que se incluyen en el factor value, están declarando mayores incrementos de beneficios que las tecnológicas de crecimiento y hay que tener en cuenta que el factor value es barato en comparación con el factor de crecimiento.
Las compañías financieras representan el sector con mayor peso en el índice MSCI World Value y deberían beneficiarse de un mayor empinamiento de la curva de rendimiento, lo que aumentaría la rentabilidad de los bancos. Además, los tipos de interés a largo plazo deberían aumentar a medida que el crecimiento mundial se mantenga por encima de la tendencia, los temores de la variante delta se desvanezcan, la breve contracción se relaje y los bancos centrales comiencen a disminuir las compras de bonos.
En línea con las perspectivas del sector y su potencial de revalorización, la categoría sectorial VDOS de Financiero es la más rentable en el año (30,24%) y la segunda más rentable de todas las categorías, sólo por detrás de Renta Variable Internacional Emergentes Europa. De esta categoría de Financiero, con la mayor calificación de cinco estrellas de VDOS, el fondo más rentable es Guinness Global Money Mangers Fund con un 43,24% de revalorización en su la clase D de distribución en euros.
Invierte su cartera en empresas que ofrecen servicios de gestión financiera: principalmente gestión de activos, pero también gestión de patrimonios, Bolsas de valores, servicios de custodia y fiduciarios y otros proveedores de servicios especializados. Los activos para incluir en su cartera se seleccionan globalmente con el objetivo de invertir en 30 valores dentro del sector de servicios de gestión de la inversión (principalmente gestoras), ponderados por igual. Su estilo de inversión de mercado o blend dentro de este sector, pone el acento en encontrar valor.
La gestora cree que, a largo plazo, las empresas de gestión de activos pueden aumentar sus ganancias más rápido que los mercados de renta variable en general. Las empresas de gestión de activos de éxito pueden crecer muy rápidamente, particularmente en mercados alcistas. Sus características de rentabilidad-riesgo son especialmente atractivas desde el punto de vista de los accionistas, ya que tienden a requerir relativamente poco capital para crecer. La gestión de activos también es un sector global en crecimiento, con los activos bajo gestión aumentando más rápidamente que los mercados de renta variable subyacentes.
El equipo gestor está liderado por Will Riley, que se incorporó a Guinness AM en 2007 tras haber trabajado para PricewaterhouseCoopers desde el año 2000. Acreditado como Chartered Accountant desde 2003, se graduó en la universidad de Cambridge y tiene un máster en geografía.
También forma parte del equipo Tim Guinness, socio fundador de Guinness Asset Management y actual Presidente Ejecutivo de la gestora. Co-fundador de Guinness Flight Global Asset Management y, tras su adquisición por Investec, presidente de Investec Asset Management hasta el 2003, Se graduó en Ingeniería por la Universidad de Cambridge. Por último, Jamie Rosie se incorporó a Guinness en 2019 como analista y habiendo sido anteriormente gestor en Sustainable Ownership en RPMI Railpen hasta 2019 y analista temático en Berenberg hasta el 2016. Se graduó en Matemáticas en la universidad de Bath.
El proceso de inversión del fondo empieza con una selección top-down que tiene en cuenta los aspectos macroeconómicos de las distintas clases de activos. Pero tres cuartas partes de su proceso de inversión se basa en la selección bottom-up de compañías que ofrecen una valoración atractiva y están bien posicionadas para destacar por su comportamiento dentro del sector.
La selección comienza con un ranking de compañías en base a su calidad (retorno de flujos de caja sobre la inversión), valoración, sentimiento de mercado, y momentum respecto a sus competidoras. Las mejor posicionadas en ese ranking tendrán prioridad para la fase posterior de due diligence o análisis exhaustivo de la compañía que incluye un modelo de valoración, comparación con homólogas del sector y análisis de métricas tradicionales de valor.
Las mayores posiciones en la cartera del fondo son Blackstone (4,80%), KKR&Co (4,80%), Nasdaq Inc (4,20%), BlackRock In (4,10%) y Liontrust (4%). En cuanto a las temáticas, el fondo tiene más exposición en las compañías de gestión activa con mayor active share (23%), las de valor tradicional (18%), de gestión alternativa (14,10%), gestión de patrimonios (13,80%) y gestión pasiva (ETF/ distribución pasiva) (8%).
Con un patrimonio bajo gestión de 15 millones de dólares (aproximadamente 12,92 millones de euros) la evolución del fondo por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017, 2019 y 2021, batiendo al índice de su categoría en 2020. A tres años su volatilidad es de 31,43%, reduciéndose hasta el 14,25% a un año, posicionándose entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. También a un año registra una ratio Sharpe de 4,99 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 12,31%. La inversión mínima requerida para suscribir la clase D de distribución en euros de este fondo es de 100.000 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija del 1%. Dispone también de una clase C en euros de acumulación, con un requerimiento de inversión mínima de 1.000 euros y una comisión fija del 1,50%.
La estrategia del fondo se basa en buscar compañías de calidad dentro de un segmento de amplio crecimiento en los últimos años y poco endeudadas, frente a otros segmentos del sector financiero más regulados. Dicha estrategia se beneficia de unos niveles elevados de remuneración al accionariado, gracias a sus fuertes niveles de flujos de caja que permiten a su vez una alta rentabilidad por dividendo. También es un sector con una beta relativamente alta y, por tanto, cabe esperar que el fondo se comporte mejor que el mercado cuando éste tenga un comportamiento positivo.
En los últimos 20 años, los activos bajo gestión se han multiplicado por 15, creciendo muy por encima de lo que podía esperarse. Esa tendencia ha creado un entorno de inversión muy favorable, que el equipo gestor espera que continúe y que incluya entre las compañías ganadoras: 1) aquellas capaces de un mejor desempeño que sus índices de referencia pero con un alto porcentaje de active share 2) las que operan a bajo coste con productos fácilmente accesibles, como los ETFs, o que pueden operar con grandes economías de escala, maximizando el apalancamiento operativo 3) compañías de gestión alternativa como los fondos de capital privado u otros productos diferenciadores que permitan diversificar y 4) gestoras tradicionales que se beneficien del crecimiento en el pool de activos.
Su evolución por rentabilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, y la volatilidad incurrida en el mismo periodo, hacen a Guinness Global Money Managers Fund merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de ánalisis de VDOS.
