Hay tres ingredientes clave necesarios para el crecimiento económico impulsado por la innovación: grandes mercados a los que dirigirse, gran talento empresarial y fuentes de capital sostenibles. Asia los tiene todos.
La región se ha convertido en el mayor mercado de consumo del mundo por volumen y poder adquisitivo extra. Los empresarios de Asia han desempeñado un importante papel en la transición de las economías de la región de un modelo de bajo valor añadido a otro de mayor valor añadido. En la actualidad, alrededor de un tercio de los unicornios mundiales tienen su sede en Asia. Un logro notable, en nuestra opinión.
Muchos responsables políticos de Asia han convertido la innovación en una prioridad estratégica nacional. La cuota global de gasto en investigación y desarrollo de las empresas asiáticas superó a la de las estadounidenses en 2011, y la diferencia siguió aumentando en 2020. El esfuerzo ha dado lugar a numerosos centros de investigación dotados de buenas infraestructuras y trabajadores cualificados.
En general, las condiciones en Asia son muy similares a las que se daban en Estados Unidos en los años 70, cuando se produjo el big bang de la innovación. Muchas de las empresas de categoría mundial que conocemos hoy – como Microsoft, Genentech y Nike – nacieron en ese periodo y siguen liderando la innovación en la actualidad. Estas empresas crearon un enorme crecimiento para los inversores y creemos que Asia podría seguir los pasos de Estados Unidos.
Un universo diverso de empresas innovadoras
En nuestra opinión, la innovación es una fuente sostenible clave de creación de foso económico en todos los sectores. Muchos inversores asocian la innovación simplemente con productos y servicios innovadores que permiten a las empresas disrumpir los sectores existentes, pero no es así. La innovación tiene muchas formas y magnitudes. Puede ser disruptiva, pero también puede ser incremental y acumularse a largo plazo.
En el caso de la Estrategia de Crecimiento Innovador de Matthews Asia (Matthews Asia Innovative Growth Strategy), buscamos empresas que puedan crear valor sostenible a través de la innovación en sus productos, servicios, procesos, modelos de negocio, gestión, uso de la tecnología o enfoque para crear, ampliar o dar servicio a sus mercados. En nuestra opinión, la innovación se produce en todos los niveles de la estructura empresarial, no sólo en los productos y servicios. A veces una empresa puede tener un gran marketing, o tener éxito en su estrategia corporativa, y seguir siendo muy innovadora.
Este enfoque nos lleva a centrarnos en la tecnología, Internet, la atención sanitaria y otros sectores orientados a los servicios, como el discrecional, el de productos básicos y el financiero. Aunque normalmente evitamos las empresas maduras de ciertos sectores que creemos que carecen de innovación, como los servicios públicos o los industriales, esto podría cambiar si detectamos innovación entre los actores de dichos ámbitos.
Desde el punto de vista de la inversión, nuestro objetivo es encontrar empresas innovadoras en las primeras fases de su crecimiento y mantenerlas hasta que este se ralentice. Muchas de estas oportunidades tienen trayectorias de crecimiento largas, de varios años e incluso de varias décadas, y nos proporcionan atractivas oportunidades de inversión a largo plazo.
Dónde encontrar la innovación en Asia
En las tres décadas que llevamos invirtiendo en Asia, hemos asistido a una espectacular transformación del conjunto de oportunidades. Hoy en día, los inversores pueden elegir entre muchas empresas interesantes en sectores sofisticados. Las diferentes etapas de crecimiento de las distintas economías asiáticas presentan oportunidades de inversión únicas, desde la inteligencia artificial (IA) y la atención sanitaria, hasta la educación y los servicios bancarios básicos.
En Corea del Sur, Hong Kong y Singapur, por ejemplo, vemos la innovación impulsada por el envejecimiento de la población en la biofarmacia y la automatización de fábricas. En China, la biotecnología y varios tipos de servicios de Internet contribuyen de forma significativa a la economía.
Para la Estrategia de Crecimiento Innovador de Matthews Asia, China ha sido durante mucho tiempo una sobreponderación en la cartera. Muchos sectores, como el de la sanidad, se encuentran todavía en una fase temprana de crecimiento en China en comparación con sus homólogos mundiales. La penetración de Internet móvil en China es una de las más altas del mundo, y el país suele liderar la innovación creando nuevos mercados y servicios en el espacio de Internet móvil. También estamos asistiendo al crecimiento de las tecnologías financieras y de una amplia gama de servicios en línea.
Fuera de China, somos cada vez más constructivos en la India, donde encontramos innovación en los servicios bancarios básicos con la introducción de iniciativas bancarias digitales. Algunos bancos indios han dado un salto adelante al adoptar lo último en tecnología, ya sean productos y servicios bancarios digitales o IA para transformar las operaciones de front y back office. Sin embargo, las valoraciones de las acciones han sido mucho más caras en comparación con las de China en los últimos años y, por tanto, han limitado la oportunidad. Con la inversión de esa tendencia, la India es ahora el segundo país con mayor peso en la Estrategia.
El Sudeste Asiático es una región a la que la Estrategia ha tenido una exposición mínima en los últimos años. Sin embargo, en los últimos 12 meses hemos aumentado lentamente la ponderación de la cartera a Indonesia y Tailandia. En nuestra opinión, la región de la ASEAN, que también incluye a Malasia, Filipinas y Vietnam, tiene un potencial apasionante, a pesar de ser todavía relativamente pobre y de contar con una clase media que aún se está desarrollando.
Cada vez vemos más empresas innovadoras que abordan cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en toda Asia. La atención sanitaria es un ámbito en el que las empresas innovadoras están haciendo grandes progresos en el frente social para mejorar la calidad de vida de un mayor número de pacientes en todo el mundo en desarrollo, lo que genera atractivas oportunidades de crecimiento para los inversores a largo plazo. También esperamos que, a medida que aumente la renta disponible, los consumidores asiáticos se decanten por marcas que sean responsables desde el punto de vista medioambiental y ético desde el punto de vista social.
¿Es un buen momento para invertir?
Tras una saludable corrección en algunas partes de los mercados de renta variable de Asia, especialmente en China, las valoraciones de las empresas innovadoras parecen especialmente atractivas, en nuestra opinión. Tendemos a analizar las valoraciones desde muchos ángulos, por ejemplo, en relación con los promedios históricos de una empresa, así como en relación con los pares y homólogos de la industria mundial de una empresa. En ambos aspectos, encontramos muchas empresas innovadoras en Asia a niveles atractivos en la actualidad. Dado que las valoraciones eran elevadas en 2020, los niveles actuales ofrecen un terreno fértil para las empresas que están innovando en áreas como la estrategia empresarial, los modelos de negocio, los productos y servicios, el marketing y el capital humano.
Mientras tanto, los fundamentales económicos en gran parte de Asia están mejorando. En muchas partes de la región, vemos una vuelta a la normalidad, lo que conduce a mejores perspectivas económicas para las empresas. Algunas partes de Asia han pasado de la recuperación a la expansión. China ha experimentado una recuperación muy fuerte en forma de V y sigue preparada para un crecimiento continuo. En nuestra opinión, ha habido una desconexión entre los precios de las acciones chinas, que bajaron en el trimestre, y las perspectivas económicas a largo plazo de China, que creemos que siguen siendo brillantes. De cara al futuro, el crecimiento de los beneficios, la liquidez y las valoraciones parecen apoyar a los mercados de renta variable de Asia. Esperamos que los beneficios de las empresas de toda Asia sean fuertes en 2021, a medida que la recuperación mundial siga expandiéndose.
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