El informe de ingresos personales de EE.UU. muestra que los ingresos son sólidos, los hogares están gastando y los precios están aumentando, por lo que los argumentos para que la Fed deje de estimular están creciendo, dice un análisis de ING.
La lectura del deflactor del PCE subyacente de abril ha superado el consenso en un 3,1% interanual frente a las expectativas del 2,9%. Esta es la cifra más alta desde 1992, pero, por supuesto, “la Fed nos sigue diciendo que las lecturas de inflación alta serán transitorias y con un mes de datos realmente no se puede discutir mucho”, dice el análisis firmado por James Knightley, Chief International Economist en New York de ING.
No obstante, las razones que respaldan la actitud relajada de la Fed hacia la inflación siguen desapareciendo: presiones, aumento de las expectativas de inflación, ningún signo de alivio de las tensiones de la cadena de suministro, aumento de los costos de empleo en máximos de 15 años.
La conferencia de Jackson Hole de finales de agosto podría ser clave, puesto que la economía está en crecimiento y habrá que ver si la Fed ajusta su posición y allana el camino para un anuncio de cara al último trimestre del año.
Tanto el IPC básico como el PCE alcanzan máximos de varios años.
Los ingresos cayeron, pero hay que prestar atención al componente de ingresos privados. Además, los ingresos cayeron un 13,1%, dado que no se obtuvo otro pago de estímulo de 1.400 dólares del gobierno, mientras que el gasto personal aumentó un 0,5%, en línea con las expectativas.
Solo en lo que respecta a los ingresos, ha habido bastantes revisiones del componente de salarios y otras fuentes del sector privado, por lo que parece que la recuperación del ingreso privado ha sido más fuerte y se adelantó: los ingresos salariales aumentaron por encima de los niveles prepandémicos en diciembre. Esta es una excelente referencia que puede impulsar el gasto en los meses y trimestres venideros.
En cualquier caso, los niveles de ingresos se han mantenido consistentemente por encima de los niveles prepandémicos cuando se suma todo el apoyo del gobierno. Esto explica por qué el gasto de los consumidores ha podido crecer mientras que, al mismo tiempo, los hogares han pagado los saldos de sus tarjetas de crédito y han aumentado los depósitos en efectivo, de cheques y de ahorro a plazo en tres billones desde finales de 2019.
Ese es un gran cofre de guerra que puede seguir gastando fuerte, especialmente cuando se tiene en cuenta el aumento de los ingresos privados.
El gasto en términos reales se redujo marginalmente en abril debido a un menor gasto en bienes duraderos (los que deberían durar más de tres años, por lo que no los perecederos como los alimentos). Pero probablemente se deba a que no se ha recibido un pago en efectivo inesperado. En cualquier caso, el gasto en bienes duraderos sigue subiendo un 30% con respecto a los niveles de enero de 2020, mientras que el gasto en servicios sigue bajando un 5% en esos niveles.
A medida que la reapertura cobra impulso, se espera que el sector de servicios reduzca la brecha y los hogares opten por gastar una proporción más significativa de sus ingresos en viajes y ocio. Es importante destacar que esto no significa que el gasto deba caer en otras áreas, concluye el informe del banco holandés.
El sector productivo
El sector manufacturero de EE.UU. sigue teniendo un desempeño muy sólido, pero cada vez es más evidente que las limitaciones de la oferta están frenando la producción y están haciendo subir los precios. La construcción está experimentando desafíos similares. No obstante, EE.UU. sigue en camino de un crecimiento del PBI de dos dígitos en el segundo trimestre de 2021.
El índice de manufacturas de mayo subió a 61,2 desde 60,7. Los tiempos de entrega de los proveedores aumentaron a su nivel más alto desde 1974. Los problemas dentro de la industria automotriz están bien documentados, pero está claro que conseguir componentes y trabajadores es un desafío creciente en todo el sector.
Restricciones de oferta y demanda récord equivale en un mejor poder de fijación de precios en el sector manufacturero. Dado que los datos muestran que los inventarios de los clientes están en mínimos históricos, está claro que los fabricantes tienen poder de fijación de precios en este momento: saben que sus clientes están desesperados y la producción no puede seguir el ritmo de la demanda. Todo esto se suma a la sensación de que es probable que la inflación sea más persistente de lo que la Fed reconoce en este momento.
Por Carlos Ruiz de Antequera
Por Marcelo Soba