La bolsa de EE.UU. volvió a subir hasta alcanzar nuevos máximos históricos durante las tres primeras semanas de Febrero, para después caer con fuerza al establecer el bono estadounidense a diez años un máximo de un año en el 1,614% el 26 de febrero, impulsando la preocupación en torno a las elevadas valoraciones de algunos valores. Las acciones terminaron con alzas tanto febrero como en lo que van de año.
La Fed vuelve a estar en el punto de volver a empezar a retirar (taper) su programa de adquisición de activos (QE), dado que los tipos nominales y reales de la deuda estadounidense de mayor plazo están poniendo en precio que pueda subir la inflación si cobra fuerza la recuperación económica debido a la aplicación de estímulos fiscales y monetarios sin precedentes, el incremento del gasto en consumo gracias a las ayudas de alivio por el Covid, el avance en la campaña de vacunación contra el Covid-19 y la emisión de deuda soberana para pagar los estímulos. La economía estadounidense se está abriendo, y es posible que la Fed necesite echar el freno. En su discurso ante el Congreso del 23 de febrero el presidente de la Fed, Jerome Powell, contó al Comité Financiero del Senado que el principal objetivo de la Fed ahora es sobre el número total de personas empleadas y en devolver a los trabajadores al mercado laboral. Respecto a la inflación, Powell afirmó que “no es un problema por el momento”.
Berkshire Hathaway terminó con su acertijo sobre la acción misteriosa el 16 de febrero, cuando hizo públicas dos posiciones grandes en Verizon y Chevron. En la carta anual de Warren Buffett a los accionistas de Berkshire Hathaway, éste ha declarado: “En estos 232 años de existencia, sin embargo, no ha habido una incubadora para impulsar el potencial humano como América. A pesar de algunas interrupciones graves, el progreso económico de nuestro país ha sido impresionante. Nuestra firme conclusión: Nunca apuestes en contra de América”.
Las operaciones corporativas mantuvieron un ritmo robusto en febrero, al registrar 390.000 millones de dólares en los nuevos acuerdos anunciados, que elevan el volumen global a 680.000 millones de dólares en lo que va de año, lo que supone un incremento cercano al 20% respecto a los niveles de 2020. Las rentabilidades se han visto impulsadas en febrero por los acuerdos que han progresado hasta completarse, y por la cristalización de beneficios en acuerdos ya cerrados incluyendo la adquisición de BioTelemetry por 3.000 millones de dólares por Philips, la adquisición de Virtusa por 2.000 millones a cargo del Canada Pension Plan, y la adquisición de People Corp’s por Goldman Sachs por 1.200 millones de dólares. Las operaciones nuevas anunciadas en febrero, incluyendo la adquisición de Viela Bio por 3.000 millones por Horizon Therapeutics, se han sumado a un amplio ‘pipeline’ de acuerdos pendientes en los que invertir.
Finalmente, en el terreno de los convertibles, las emisiones continuaron a un ritmo rápido en febrero, aunque los precios de nuevas emisiones se han estrechado un poco al haber una serie de compañías capaces de emitir bonos con cupón cero y primas elevadas. Aunque esto es bueno para los balances de estos emisores, no siempre supone para nosotros una manera atractiva de invertir en esas compañías. Afortunadamente, hay muchas emisiones vivas con términos atractivos que están disponibles para nosotros. En los primeros días de marzo los precios de nuevas emisiones ya han mejorado después de que algunas de esas emisiones sin atractivo lo hicieran peor que la media del mercado, haciendo que los inversores se retirasen de las valoraciones más agresivas.
Las tires de los bonos de EE.UU. se han estado moviendo al alza, lo que tradicionalmente ha sido bueno para los convertibles. Mirando hacia atrás en los últimos 20 años, cada vez que el rendimiento del bono a diez años sube 100 puntos básicos o más, los convertibles se han movido al alza, porque sus precios son más una función de la acción subyacente que una función de la tir. Ahora se está cerrando otro movimiento de 100 puntos básicos y otra vez los convertibles se moverán más al alza durante este periodo. En los doce meses posteriores a cada uno de estos periodos de movimiento de la tir, los convertibles han generado un retorno superior al 8% de media. Estamos bien posicionados para aprovecharnos de esta dinámica.
Seguimos invirtiendo en convertibles con la expectativa de conseguir retornos totales en el largo plazo gracias a una combinación del cupón y la apreciación del capital. Su perfil de retorno asimétrico nos permite seguir invertidos y participar en los mercados bursátiles al alza con volatilidad reducida. A medida que los tipos suban, anticipamos la mejora del precio de las nuevas emisiones, lo que expandirá nuestro universo elegible con inversiones atractivas.
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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
El objetivo de GAMCO Convertible Securities es conseguir ingresos corrientes y la revalorización del capital a largo plazo mediante una estrategia de rendimiento total, invirtiendo en una cartera diversificada de títulos convertibles globales.
El Fondo aprovecha el historial de la empresa de invertir en carteras dedicadas a títulos convertibles desde 1979.
El fondo invierte en títulos convertibles, así como en otros instrumentos con características económicas similares a las de esos títulos, en todos los mercados mundiales (aunque el fondo no invierte en obligaciones convertibles contingentes). El fondo puede invertir en títulos de cualquier capitalización de mercado o calidad crediticia, incluso hasta el 100% en títulos sin calificación o de calidad inferior a la de inversión y puede invertir de vez en cuando una cantidad importante de sus activos en títulos de empresas más pequeñas. Los títulos convertibles pueden incluir cualquier instrumento convertible adecuado, tales como bonos convertibles, obligaciones convertibles o acciones preferentes convertibles.
Al gestionar el fondo de manera activa e invertir en títulos convertibles, el gestor de inversiones busca la oportunidad de participar en la revalorización del capital de los activos subyacentes, al tiempo que se vale del aspecto de renta fija de los títulos convertibles para proporcionar ingresos corrientes y una reducción de la volatilidad de los precios, lo cual puede limitar el riesgo de pérdidas en un mercado de valores a la baja.
Clase I USD LU2264533006
Clase I EUR LU2264532966
Clase A USD LU2264532701
Clase A EUR LU2264532610
Clase R USD LU2264533345
Clase R EUR LU2264533261
Clase F USD LU2264533691
Clase F EUR LU2264533428