A cierre de 2020, tan solo la renta variable rusa y la brasileña tuvieron un desempeño peor que la renta variable británica, expresado en porcentaje y en términos de dólares. Según Richard Colwell, responsable de renta variable británica y gestor de carteras en Columbia Threadneedle Investments, el sentimiento hacia la renta variable de Reino Unido sigue siendo pesimista.
En su opinión, incluso después de haberse alcanzado un acuerdo para el Brexit, los gestores de activos internacionales siguen manteniendo una menor exposición en esta clase de activo. Sin embargo, comienzan a verse los primeros signos de recuperación en el sentimiento conforme los inversores internacionales empiezan a revaluar las oportunidades que ofrece este mercado.
En junio de 2020, la publicación The Economist utilizó dos portadas diferentes para sus ediciones de Estados Unidos y Reino Unido. En la estadounidense, Jeff Bezos, caricaturizado como Dr. Evil, protagonizaba la primera página, mientras que, en la edición británica, lo hacía una bandera Union Jack rasgada por el coronavirus. Estas dos portadas resumen el sentimiento del mercado hacia la renta variable británica durante el pasado año: fue la posición en corto que contrarrestó las posiciones en largo en las grandes compañías tecnológicas estadounidenses. De este modo, la mayoría de los hedge funds mantuvieron sus posiciones netas alineadas.
Con un ratio precio/beneficio o PER de 21,3x, y una rentabilidad por dividendo de 3,5%, la renta variable británica muestra mejores métricas que la renta variable europea excluyendo Reino Unido (con un PER de 23,8x y una rentabilidad por dividendo del 2,5%) y que las acciones estadounidenses (con un PER de 27,0x y una rentabilidad por dividendo del 1,5%).
Las firmas británicas que tienen un alcance global, cuyos beneficios son principalmente obtenidos fuera del país, están cotizando con un descuento significativo con respecto a sus pares comparables en otras jurisdicciones. Este patrón se repite a través de múltiples sectores y es un reflejo de la incertidumbre que la trayectoria política y económica de Reino Unido. En particular, es la respuesta del mercado a la capacidad del Reino Unido para gestionar las crisis del Brexit y de la pandemia del COVID-19.
Sin querer defender las posiciones a nivel individual, desde Columbia Threadneedle sostienen que el margen de arbitraje se ha ampliado debido al doble descuento que los mercados han aplicado sobre la renta variable británica por esta doble crisis. La cantidad de flujos que ha salido de esta clase de activo ha abierto el camino a unas mejores valoraciones.
Las oportunidades en las bolsas británicas van más allá de aquellos sectores que se han visto afectados directamente por el coronavirus, como el ocio o el comercio retail, o de una recuperación con un entorno de reflación liderada por las empresas de energía, materias primas y financieras. Por ejemplo, en el sector farmacéutico, la británica GlaxoSmithKline cotiza con un ratio precio-beneficio de 11x, mientras que la suiza Novartis y la danesa Novo Nordisk cotizan con un PER de 16x y 23x, respectivamente.
El retorno de los años 20
Se ha especulado mucho sobre si el consumo reprimido durante la pandemia hará repuntar los mercados, trazando una narrativa paralela al contexto económico que se vivió en la década de 1920 tras la llamada “gripe española”. Así, la llegada de la vacuna ha incrementado la confianza de que la recuperación llegará en 2021. En Columbia Threadneedle reconocen que hay algunas similitudes entre ambos periodos, pero también muchas diferencias: el nivel de apalancamiento de las economías y las características demográficas de la población a nivel global.
Independientemente de si se da un entorno reflacionario durante la recuperación, la renta variable británica estaría bien posicionada para beneficiarse de un fuerte repunte en 2021. Muchas empresas británicas tienen un valor intrínseco superior al precio de cotización de sus acciones en el mercado, mostrando atractivos niveles de valoración. Al mismo tiempo que muchas de las incógnitas del Brexit se han visto despejadas con el acuerdo de fin de año. Por eso, Richard Colwell percibe la renta variable británica como un universo lleno de oportunidades.
Renta variable de pequeña y mediana capitalización de Reino Unido
Alrededor del 70% de las acciones del universo de renta variable de pequeña y mediana capitalización en Reino Unido pertenece al sector cíclico de la economía y el origen de sus beneficios es doméstico, frente al 50% del índice de gran capitalización, donde las empresas farmacéuticas y de tabaco tienen un mayor peso. Esta composición, según comentó James Thorne, gestor de carteras especializado en acciones de mediana y pequeña capitalización de Reino Unido, sería muy favorable en el caso que se diera una recuperación con un entorno reflacionario.
En las últimas dos décadas, Reino Unido ha invertido considerablemente menos que el resto de los países que componen el G7. Tras el Brexit, el gobierno británico se ve obligado a realizar una mejor asignación del gasto para respaldar el crecimiento económico en el largo plazo. Así, se espera que el gasto en infraestructura incremente considerablemente, con el sector público británico implementando un plan de gasto de 100.000 millones de libras en cinco años. Es la mayor partida de gasto gubernamental de los últimos 65 años y con ella se espera que el crecimiento del PIB repunte entre un 0,3% y un 0,4%.
El proceso de digitalización también será otro de los beneficiarios, incluyendo una inversión continua en empresas de inteligencia artificial, aprendizaje automático y servicios digitales. Asimismo, la energía eólica y el uso de la biotecnología forman parte del plan estructural de inversión en Reino Unido. En 2030, se espera que todos los hogares puedan cubrir su suministro eléctrico a partir de la energía eólica, lo que supone un incremento del 400% en una década. Mientras que en el sector de biotecnología esperan convertirse en un centro mundial de referencia para las ciencias de la vida.
Una prueba de que las empresas de pequeña y mediana capitalización en Reino Unido muestran unas atractivas valoraciones es el incremento en la actividad en fusiones y adquisiciones en 2021. Con una libra esterlina todavía debilitada, se espera que se dé una gran participación en el mercado de private equity.
Renta variable sostenible de Reino Unido
Según explicó Sonal Sagar, gestora de cartera especializada en renta variable sostenible de Reino Unido, las empresas británicas deberían beneficiarse del incremento global de la inversión en la temática de la sostenibilidad, como por ejemplo energías renovables, vehículos eléctricos y proyectos de construcción y renovación verdes. La Unión Europea ha puesto en marcha un plan de gasto de 1.000 millones de euros con su pacto verde, en Estados Unidos, el plan climático de Biden tiene una dotación de aproximada de 2.000 millones de dólares y Reino Unido espera invertir unos 12 billones de libras esterlinas.
Las empresas británicas están mejorando en materia de divulgación y evolucionando hacia estrategias con un foco en la sostenibilidad. Un buen ejemplo de ello es John Wood Group, una empresa que comenzó dedicándose al negocio de consultoría en la industria de gas y petróleo y que ha conseguido evolucionar hacia el sector de infraestructuras de energías renovables y verdes.
Información importante:
Exclusivamente para uso de inversores profesionales y/o cualificados (no debe entregarse a clientes particulares ni emplearse con ellos). Este documento se ofrece exclusivamente con fines informativos y no debe considerarse representativo de ninguna inversión en particular. No debe interpretarse ni como una oferta o una invitación para la compraventa de cualquier título u otro instrumento financiero, ni para prestar asesoramiento o servicios de inversión. Invertir implica un riesgo, incluyendo el riesgo de pérdida de capital. Su capital está sujeto a riesgos. El riesgo de mercado puede afectar a un emisor, un sector económico o una industria en concreto o al mercado en su conjunto. El valor de las inversiones no está garantizado y, por lo tanto, los inversores podrían no recuperar el importe inicialmente invertido. La inversión internacional conlleva ciertos riesgos y volatilidad por la posible inestabilidad política, económica o cambiaria, así como por las diferentes normas financieras y contables.
Los valores que se incluyen aquí obedecen exclusivamente a fines ilustrativos, están sujetos a cambios y no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta. Los valores que se mencionan pueden o no resultar rentables.
Las opiniones se expresan en la fecha indicada, pueden verse alteradas con arreglo a la evolución de la coyuntura del mercado u otras condiciones y pueden diferir de las opiniones ofrecidas por otras entidades asociadas o afiliadas de Columbia Threadneedle Investments (Columbia Threadneedle).
Las decisiones de inversión o las inversiones efectivamente realizadas por Columbia Threadneedle y sus filiales, ya sea por cuenta propia o en nombre de los clientes, podrían no reflejar necesariamente las opiniones expresadas. Esta información no tiene como finalidad prestar asesoramiento de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de los inversores. Las decisiones de inversión deben adoptarse siempre en función de las necesidades financieras, los objetivos, las metas, el horizonte temporal y la tolerancia al riesgo del inversor en cuestión.
Las clases de activos descritas podrían no resultar adecuadas para todos los inversores. La rentabilidad histórica no garantiza los resultados futuros y ninguna previsión debe considerarse garantía de rentabilidad. La información y las opiniones proporcionadas por terceros han sido recabadas de fuentes consideradas fidedignas, aunque no se puede garantizar ni su exactitud ni su integridad. Ni este documento ni su contenido han sido revisados por ninguna autoridad reguladora.
En Australia: Publicado por Threadneedle Investments Singapore (Pte.) Limited [«TIS»], ARBN 600 027 414. TIS está exenta del requisito de contar con una licencia australiana de servicios financieros en virtud de la Ley australiana de sociedades (Corporations Act) y se fundamenta en lo dispuesto por la normativa Class Order 03/1102 relativa a la prestación de servicios financieros y de comercialización a los clientes mayoristas australianos, tal y como se define este término en la sección 761G de la Ley de sociedades de 2001.
TIS está regulada en Singapur (número de registro: 201101559W) por la Autoridad Monetaria de Singapur (Monetary Authority of Singapore) de conformidad con la Ley de valores y futuros (Securities and Futures Act) (Capítulo 289), que difiere de la legislación australiana.
En Singapur: Publicado por Threadneedle Investments Singapore (Pte.) Limited, 3 Killiney Road, #07-07, Winsland House 1, Singapur 239519, entidad regulada en Singapur por la Autoridad Monetaria de Singapur (Monetary Authority of Singapore) de conformidad con la Ley de valores y futuros (Securities and Futures Act) (Capítulo 289). Número de registro: 201101559W. Este documento no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur.
En Hong Kong: Publicado por Threadneedle Portfolio Services Hong Kong Limited 天利投資管理香港 限公司. Unit 3004, Two Exchange Square, 8 Connaught Place, Hong Kong, firma autorizada por la Comisión de Valores Mobiliarios y Futuros de Hong Kong («SFC») para desarrollar actividades reguladas incluidas en el epígrafe 1 (CE:AQA779). Sociedad registrada en Hong Kong conforme a la Ordenanza de Sociedades (Capítulo 622) con el n.º 1173058.
En la región EMEA: Publicado por Threadneedle Asset Management Limited. Sociedad registrada en Inglaterra y Gales con el n.º 573204, Cannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG, Reino Unido. Autorizada y regulada en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). Este material lo distribuye Columbia Threadneedle Investments (ME) Limited, sociedad regulada por la Autoridad de
Servicios Financieros de Dubái (DFSA). Para distribuidores: Este documento ha sido concebido para ofrecer a los distribuidores información sobre los productos y servicios del Grupo y no está destinado a su posterior divulgación.
Para clientes institucionales: La información contenida en este documento no constituye asesoramiento financiero alguno, y está dirigida exclusivamente a personas con el conocimiento adecuado en materia de inversión, que satisfagan los criterios normativos para ser considerados Clientes Profesionales o Contrapartes de Mercado; ninguna otra persona deberá actuar sobre la base de esta información.
Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial en todo el mundo del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.
Por Meritxell Sedo
