Ainda faltam 4 meses para as eleições presidenciais dos EUA e, como vimos nas últimas semanas, tudo é possível. As diferenças entre o Trump 1.0 em 2016 e o Trump 2.0 em 2024 são enormes. A maior diferença é que, em 2016, o consenso era que ele perderia esmagadoramente e Hillary Clinton venceria facilmente. Hoje, em 2024, Trump 2.0 não é tão diferente na sua retórica, mas o consenso era que ele derrotaria Joe Biden, que envelhece rapidamente.
Os dados do IPC abaixo do esperado para junho, juntamente com o consenso de uma vitória Trump 2.0, fizeram com que várias áreas do “comércio Trump” começassem a se destacar: bancos, industriais, construtoras residenciais e empresas de pequeno e médio porte. .
Consideramos esses movimentos prematuros, até porque sempre pode haver uma surpresa em novembro (senão veja o que aconteceu neste domingo). Há também um cenário de lucros que provavelmente não corresponderão aos aumentos de preços que temos visto enquanto as taxas permanecerem elevadas, o que continuará a ser um obstáculo para vários setores. É por isso que acreditamos que a rotação é prematura.
Principais características do Trump 2.0
Quando Trump foi eleito em 2016, diversas políticas foram fáceis de implementar e movimentaram os mercados e a economia. As mais notáveis foram as reduções fiscais, que hoje só serão prorrogadas em 2025, pois estavam destinadas a expirar. A remoção de várias leis de Biden, incluindo o projeto de lei de infraestrutura (curiosamente chamado de Lei de Redução da Inflação), é improvável, embora Trump tenha dito que iria reverter os subsídios para veículos elétricos. Ambas as partes continuarão a gastar como se a economia estivesse em depressão, aumentando o défice e a dívida nacional.
A combinação da eleição presidencial com a composição do Congresso determinará como esta situação será resolvida. Uma vitória do Partido Democrata aumenta as probabilidades de os cortes fiscais expirarem, enquanto uma vitória do Partido Republicano aumenta as probabilidades de os cortes fiscais serem prolongados ou tornados permanentes. Afectam principalmente os escalões mais elevados do imposto sobre o rendimento e, por conseguinte, têm consequências nos preços dos activos. Se tudo continuar igual, um corte de impostos sem um corte correspondente nas despesas tem um impacto positivo na procura agregada e é inflacionista. Isto é particularmente positivo para as matérias-primas, especialmente o ouro.
Depois, há a questão das tarifas, que Trump 2.0 disse que irá aumentar sobre a China. As tarifas são inflacionárias e não esqueçamos que o México também voltará a ser alvo. A China, desta vez, estará preparada e poderá responder com mais força do que durante o Trump 1.0. Tudo é uma grande incógnita neste momento.
Um dos grandes pontos de provável conflito para Trump 2.0 é a Reserva Federal. O Fed tem lutado contra a inflação aumentando as taxas e reduzindo o seu balanço. Quando o Trump 1.0 começou, a Fed estava a aumentar cautelosamente as taxas a partir da sua política de taxa zero, enquanto os mercados subiam a um ritmo mais moderado. A inflação não era um problema como é hoje. O risco de as políticas de Trump tenderem a ser inflacionistas poderá fazer com que a Fed permaneça paciente e possivelmente restritiva, com menos cortes nas taxas, uma vez que Trump preferiria taxas muito mais baixas. Reduzir a extremidade longa da curva será um desafio, com um elevado défice e a despesa a continuar a aumentar, com a necessidade de emitir mais dívida a taxas mais elevadas em comparação com as taxas durante o Trump 1.0.
Não ficaríamos surpresos se Trump 2.0 fosse mais duro com as Big Tech, com seu candidato à vice-presidência J.D. Vance chamando a Big Tech de oligarquia. Isto provavelmente não deveria criar grandes diferenças com os democratas.
Perspectivas sobre o dólar
Tanto Trump como o seu candidato à vice-presidência expressaram publicamente preocupações sobre a força do dólar. Em essência, a concentração num dólar mais fraco apoiaria a política industrial e a relocalização, elementos-chave da actual plataforma do Partido Republicano.
Contudo, a plataforma de Trump apresenta contradições internas. Suas metas financeiras atuais incluem:
- Obrigação
- Taxas de juros mais baixas
- Um dólar mais fraco
- Expansão fiscal
- Inflação mais baixa
Os primeiros quatro objetivos são incompatíveis com o quinto. Em igualdade de condições, a plataforma republicana propõe medidas que tendem a aumentar a inflação.
Além disso, em algum momento de 2025, a Reserva Federal deverá terminar o seu programa de restritividade quantitativa para preservar a liquidez bancária e o funcionamento do mercado do Tesouro. Os mercados também antecipam alguns cortes nas taxas de juro este ano e durante esse período. Isto deverá levar a um enfraquecimento gradual do dólar e aumentar a liquidez global.
Se for implementada uma política de dólar mais fraco a partir de 2025, devemos esperar uma rotação mais sustentada para ações internacionais (Europa e mercados emergentes), bem como para ações de valor e de pequena capitalização.
Como mencionamos inicialmente, a rotação pode ser prematura, mas reforça a importância de manter um portfólio diversificado em termos de capitalização e estilos.
Como podemos implementá-lo?
Poderíamos entrar em mais detalhes, mas as diferenças entre as administrações Trump 1.0 e 2.0 sugerem que um segundo mandato poderia ser mais complicado. Além disso, o contexto macroeconómico dos Estados Unidos é muito diferente daquele de então, com desafios maiores, especialmente depois de um ano e meio de aumentos nos mercados.
Na Buda Partners, selecionamos cuidadosamente uma gama de fundos e ETFs que acreditamos que poderiam se destacar no cenário de uma presidência Trump 2.0. Como referimos anteriormente, os mercados emergentes parecem ser um segmento promissor para os próximos anos. No entanto, é crucial considerar vários factores, tais como a fase do ciclo económico na China e a composição sectorial. Na Buda Partners, temos uma perspectiva clara sobre as principais ações emergentes para os próximos anos e esforçamo-nos por selecionar os fundos e ETFs que estejam alinhados com as nossas crenças mais fortes.
Além disso, identificámos oito ações-chave de diferentes setores e capitalizações que poderiam ter um desempenho excecional sob uma nova presidência de Trump. No entanto, nem todos apresentam actualmente pontos de compra atrativos, especialmente no contexto da desaceleração económica que estamos a observar. Por isso, desenhamos um plano estratégico para cada um deles, com o objetivo de implementá-lo nos próximos meses. Algumas dessas ações são de implementação imediata, enquanto outras podem precisar esperar que surjam melhores oportunidades de compra.
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