No final do ano passado, os mercados previam vários cortes nas taxas de juros para meados de 2024, esperando uma desaceleração da inflação e uma diminuição no mercado de trabalho. Nós éramos mais céticos. Também dissemos que o “pouso forçado”, ou uma recessão, não era nosso cenário base e que o crescimento resiliente do consumo e dos lucros nos Estados Unidos poderia ajudar a sustentar o mercado de ações.
Parece que os mercados não só atenderam nossas expectativas, como as superaram; tanto que agora muitos se perguntam qual direção as ações tomarão daqui para frente. Concordamos que algumas tendências estão fora do seu intervalo típico. Também admitimos que as altas taxas de juros e a inversão da curva de juros do Tesouro (um indicador historicamente confiável de recessão nos Estados Unidos) persistiram, o que mantém viva a possibilidade de uma desaceleração econômica. No entanto, em geral, nossas perspectivas para os mercados de ações em 2024 não mudaram substancialmente. Apesar do crescimento mais lento que pode ocorrer, estamos encorajados por muitas das tendências seculares que estamos observando e, na verdade, acreditamos que as oportunidades para os investidores em ações focadas nos fundamentos estão aumentando.
O contínuo avanço das empresas de tecnologia americanas aumentou a lacuna global nas avaliações de ações. De fato, as ações americanas superaram suas contrapartes dos mercados desenvolvidos na maior parte dos últimos 16 anos, um dos períodos mais longos em décadas. Como consequência, embora as ações americanas geralmente tenham um índice preço/lucro (P/L) superior ao de outros mercados desenvolvidos, o prêmio agora supera a média (Gráfico 1).
A diferença cresceu tanto que qualquer indício de notícias positivas pode levar a fortes recuperações em mercados desgastados. O índice Hang Seng de Hong Kong, por exemplo, foi um dos que mais se desvalorizaram em 2023 (-10,5%), assim como durante o primeiro trimestre de 2024 (-2,5%). Mas então, em meados de abril, o índice de referência deu uma guinada de 180 graus, disparando mais de 20% em um único mês, já que as notícias sobre estímulos do governo se combinaram com avaliações em níveis baixíssimos.
Por sua vez, a China também se valorizou frente a desafios intensos, como um mercado imobiliário tenso, uma demanda de consumidores anêmica e crescentes tensões comerciais que ameaçam frear as exportações chinesas, um dos principais motores da atividade econômica recente. Assim, embora algumas empresas chinesas tenham histórias de crescimento interessantes, uma estratégia de investimento baseada apenas na avaliação pode enfrentar altos e baixos no curto prazo.
Oportunidades fora dos 7 Magníficos
Nos Estados Unidos, embora persista a preocupação com as avaliações infladas, vemos motivos para ser otimistas. Enquanto o S&P 500 ponderado pela capitalização de mercado tem um índice preço/lucro (P/L) projetado de 21, o P/L projetado da versão de igual ponderação do índice é de 16, um valor mais razoável, especialmente considerando os níveis atuais das taxas de juros. A diferença reflete a grande ponderação que as grandes empresas de tecnologia têm no índice de referência.
Para o restante do S&P 500, o crescimento dos lucros diminuiu em média durante o primeiro trimestre, o que contribuiu para limitar as avaliações. Ainda assim, as previsões do consenso refletem que os lucros vão reacelerar no restante do ano, resultando em um crescimento geral dos lucros para o ano-calendário de 2024. Nós adotamos uma tese semelhante, mas também observamos incertezas em torno do consumo privado, do momento e do número de cortes nas taxas de juros que serão aplicados, juntamente com as tensões geopolíticas. Portanto, continuamos a acreditar que os investidores devem se concentrar em empresas de alta qualidade cujo crescimento não dependa do ciclo econômico, que sejam capazes de gerar um forte fluxo de caixa livre e que tenham níveis de dívida razoáveis.
Atualmente, acreditamos que um setor que oferece muitas dessas qualidades é o de saúde. Após vários anos de ciclo de baixa, muitas ações de biotecnologia ainda são negociadas abaixo do valor do caixa em seus balanços. Por sua vez, a rentabilidade total do setor de saúde em geral ficou atrás do S&P 500 em mais de 20 pontos percentuais em 2023, após sofrer uma forte desaceleração nas vendas de produtos relacionados à COVID-19.
No entanto, o setor de saúde está repleto de inovações. No ano passado, a Administração de Alimentos e Medicamentos aprovou um número recorde de 73 novos medicamentos. Esses produtos estão começando o que provavelmente será um ciclo de receita de 10 anos, inclusive em novos mercados finais com um potencial de vendas de bilhões de dólares. Por exemplo, os medicamentos GLP-1 para diabetes e perda de peso recentemente aprovados já estão gerando mais de 30 bilhões de dólares em receitas anuais, e prevê-se que atinjam cerca de 100 bilhões de dólares em vendas até o final da década.
Em resumo, embora o primeiro semestre de 2024 tenha sido surpreendente em muitos aspectos, acreditamos que ajudou a evidenciar as oportunidades apresentadas pelas avaliações e pelos fundamentos. Ambos os aspectos podem ser objeto de maior atenção nos próximos seis meses, à medida que os investidores terão que lidar com as medidas de inflação em andamento, as decisões de política monetária dos bancos centrais, as tensões geopolíticas e a incerteza em torno das eleições nos Estados Unidos.
Tribuna de Marc Pinto, diretor de renda variável da América na Janus Henderson, e seu homólogo de renda variável da EMEA e Ásia-Pacífico, Lucas Klein.
Informação Importante
Estas são as opiniões do autor no momento da publicação e podem diferir das opiniões de outras pessoas/equipes da Janus Henderson Investors. As referências a títulos específicos não constituem uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer valor, estratégia de investimento ou setor de mercado, e não se deve presumir que esses títulos sejam lucrativos. Janus Henderson Investors, seu assessor afiliado ou seus funcionários podem ter uma posição nos títulos mencionados.
Os pontos de vista aqui apresentados correspondem à data de publicação. São oferecidos exclusivamente para fins informativos e não devem ser considerados ou utilizados como aconselhamento de investimento, jurídico ou tributário, nem como oferta de venda, solicitação de uma oferta de compra ou recomendação para comprar, vender ou manter qualquer valor, estratégia de investimento ou setor de mercado. Nada do que está incluído neste material deve ser considerado uma prestação direta ou indireta de serviços de gestão de investimentos específicos para os requisitos de qualquer cliente. As opiniões e os exemplos são oferecidos para fins ilustrativos de temas mais gerais, não são indicativos de qualquer intenção de operar, podem variar e podem não refletir os pontos de vista de outros membros da organização. Não se pretende indicar ou sugerir que qualquer ilustração/exemplo mencionado faz parte ou fez parte em algum momento de qualquer carteira. As previsões não podem ser garantidas e não é certo que a informação fornecida seja completa ou pontual, nem há garantia quanto aos resultados obtidos do seu uso. A menos que indicado de outra forma, Janus Henderson Investors é a fonte dos dados e confia razoavelmente na informação e nos dados fornecidos por terceiros. A rentabilidade histórica não prevê rendimentos futuros. Investir envolve risco, incluindo a possível perda de capital e a flutuação de valor.
Nem todos os produtos ou serviços estão disponíveis em todas as jurisdições. Este material ou a informação contida nele podem estar restritos por lei e não podem ser reproduzidos ou mencionados sem autorização expressa por escrito, nem utilizados em qualquer jurisdição ou em circunstâncias em que seu uso seja ilegal. A Janus Henderson não é responsável por qualquer distribuição ilegal deste material a terceiros, no todo ou em parte. O conteúdo deste material não foi aprovado nem endossado por qualquer órgão regulador.
Janus Henderson Investors é o nome sob o qual as entidades indicadas oferecem produtos e serviços de investimento nas seguintes jurisdições: (a) Na Europa, Janus Henderson Investors International Limited (número de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (número de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (número de registro 2678531), (cada uma registrada na Inglaterra e País de Gales em 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE e regulada pela Autoridade de Conduta Financeira) e Janus Henderson Investors Europe S.A. (número de registro B22848, em 78, Avenue de la Liberté, L-1930 Luxemburgo, Luxemburgo e regulada pela Commission de Surveillance du Secteur Financier) oferecem produtos e serviços de investimento; (b) Nos EUA, os assessores de investimento registrados na SEC, subsidiárias de Janus Henderson Group plc; (c) No Canadá, através da Janus Henderson Investors US LLC, apenas para investidores institucionais em determinadas jurisdições; (d) Em Singapura, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro da empresa: 199700782N). Este anúncio ou publicação não foi revisado pela Autoridade Monetária de Singapura; (e) Em Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material não foi revisado pela Comissão de Valores e Futuros de Hong Kong (“SFC”); (f) Na Coreia do Sul, Janus Henderson Investors Limited (Singapura), exclusivamente para Investidores profissionais qualificados (conforme definidos na Lei de Serviços Financeiros e Mercados de Capitais e seus regulamentos subordinados); (g) No Japão, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada pela Agência de Serviços Financeiros e registrada como Entidade de Serviços Financeiros que realiza atividades de gestão de investimento, consultoria de investimento e atividades de agência e atividades de instrumentos financeiros de tipo II; (h) Na Austrália e Nova Zelândia, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 e suas entidades relacionadas, incluindo Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) e Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (i) No Oriente Médio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada pela Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai como Escritório de Representação. Não serão realizadas transações no Oriente Médio e qualquer consulta deve ser direcionada à Janus Henderson. As chamadas telefônicas podem ser gravadas para nossa proteção mútua, para melhorar o serviço ao cliente e para fins de manutenção de registros regulamentares.
Fora dos EUA: Para uso exclusivo de investidores institucionais, profissionais, qualificados e sofisticados, distribuidores qualificados, investidores e clientes comerciais, conforme definidos na jurisdição aplicável. Proibida a visualização ou distribuição ao público. Comunicação Publicitária.
Janus Henderson é uma marca comercial de Janus Henderson Group plc ou de uma de suas subsidiárias. © Janus Henderson Group plc.
D10520
Estados Unidos – Renda Variável