Temos visto uma liquidação contínua nas ações de tecnologia desde o anúncio do DeepSeek no início deste ano, que levou a uma reavaliação dos gastos com capex em IA e a um renovado interesse em nomes chineses relacionados à IA. Mais recentemente, o anúncio de Trump sobre o ‘Dia da Libertação’ com tarifas acima do esperado impostas a todos os países está levando a uma liquidação mais ampla em todos os setores, particularmente nas áreas cíclicas, incluindo semicondutores e hardware — duas áreas que, na verdade, estão isentas ou conseguem contornar o impacto direto das tarifas, mas estão expostas ao impacto de segunda ordem da destruição da demanda e uma possível desaceleração econômica. Apesar do pessimismo, acreditamos que os investidores devem ser lembrados de que o setor de tecnologia continua bem posicionado em relação a outros setores, beneficiando-se de múltiplos motores de crescimento secular, bem como de balanços patrimoniais muito saudáveis e forte geração de fluxo de caixa.
Uma correção em tecnologia pode ser saudável
Também acreditamos que correções de curto prazo podem beneficiar o setor, dado que certas áreas podem ser propensas ao excesso de otimismo. Dito isso, observando o setor como um todo, também argumentamos que outras áreas parecem subvalorizadas tanto em termos relativos quanto absolutos, se levarmos em conta o potencial de crescimento dos temas seculares que impulsionam essas ações. Como exemplo, a Amazon ainda é negociada com um desconto significativo em relação ao Walmart, apesar de ter margens significativamente mais altas e melhores perspectivas de crescimento.
Para os investidores em tecnologia, acreditamos que existem 5 pontos principais que valem ser considerados em meio à turbulência atual do mercado:
1. O impacto direto das tarifas sobre tecnologia é baixo
De forma geral, os anúncios de tarifas do presidente Trump têm menos impacto imediato sobre o setor de tecnologia, particularmente porque os semicondutores estão isentos, assim como os softwares, que se enquadram em serviços (apenas bens físicos estão sujeitos a tarifas). No campo, temos conversado com empresas para entender como estão lidando com a situação, o que estão ouvindo dos clientes e o impacto atual em seus negócios. Por exemplo, acabamos de ter uma ligação com a Jabil, uma das maiores empresas de manufatura terceirizada do mundo, com clientes como Apple, Amazon e Tesla. A Jabil apontou que a manufatura no México continua isenta sob o Acordo Estados Unidos–México–Canadá. Dada a enorme diferença de custo de fabricação no México (US$ 6 vs US$ 33 nos EUA atualmente), as empresas parecem dispostas a absorver os custos mais altos de produção no México, apesar das tarifas. Isso nos surpreendeu, refletindo a resiliência de algumas dessas cadeias de suprimento e seus clientes.
2. A inflação tarifária terá impacto direto sobre tecnologia
Do nosso ponto de vista, as implicações diretas para o setor virão do efeito inflacionário das tarifas, bem como do crescimento econômico mais lento devido à confiança mais fraca do consumidor e das empresas, à medida que decisões de compra são reavaliadas. Continuamos monitorando o estresse financeiro no sistema e mantemos nosso forte foco na disciplina de avaliação.
Mas mesmo em um ambiente de crescimento mais lento, vemos a tecnologia como a ciência de resolver problemas, com muitas áreas de resiliência econômica. Cibersegurança seria um exemplo-chave, enquanto um aumento nos gastos com defesa impulsionará a demanda por software, semicondutores e conectores. Além disso, desacelerações econômicas historicamente também se mostraram catalisadores para a adoção de novas tecnologias a fim de aumentar a eficiência e a produtividade.
3. Risco de evento vs risco econômico?
Para avaliar melhor o impacto das tarifas, precisamos determinar se isso será um risco de evento de curto prazo, caso negociações e concessões se concretizem nas próximas semanas, ou se Trump permanecer inflexível, isso pode se transformar em um risco econômico mais amplo e de longo prazo. Durante a pandemia, houve uma correção muito acentuada nas expectativas de lucros em 2020, com revisões para baixo acontecendo rapidamente. Depois, como a tecnologia se tornou central para o funcionamento das empresas e as preferências dos consumidores mudaram durante a COVID, vimos uma forte recuperação nos lucros.
Ainda não vimos uma correção significativa nos lucros, mas é algo que estamos acompanhando de perto. Até agora, neste ano, houve um recuo de cerca de 14% nas revisões de lucros do setor de tecnologia. Veríamos qualquer nova grande reavaliação negativa nas expectativas de lucros nos próximos meses da temporada de balanços e negociações tarifárias de forma positiva, caso isso se aproxime dos níveis mínimos históricos de revisões negativas, estabelecendo uma base mais baixa para os lucros futuros que podem ser superados a partir do segundo semestre. Essa é uma dinâmica semelhante ao que aconteceu na primeira metade de 2020.
4. Resiliência – tecnologia e IA agora são prioridades nacionais
As tarifas não vão fazer com que a UE, a China ou outros países desistam de seus planos de criar fábricas de dados soberanas em IA. A IA tem estado na linha de frente da geopolítica há muitos anos, e, como tal, o impacto incremental das tarifas tende a ser mínimo, dado que as cadeias de suprimento já foram reorganizadas para refletir o novo realinhamento geopolítico e as restrições de exportação dos EUA. Na verdade, o foco na construção de cadeias de suprimento locais vai se intensificar e se ampliar com a guerra tarifária. A enorme quantidade de capex anunciada precisará se materializar para fornecer os equipamentos e a infraestrutura necessários para concretizar esse realinhamento. Isso representa um vento favorável de crescimento de longo prazo, dado que esse processo levará anos, e não meses.
5. Historicamente, tecnologia tende a superar a maioria dos setores no início das recuperações econômicas
Nas recuperações, a tecnologia geralmente liderou outros setores, especialmente quando emergimos de uma recessão, sendo beneficiada pelo aumento dos gastos de empresas e consumidores. Isso enfatiza o benefício de manter exposição ao setor. Dito isso, reconhecemos que o risco de uma desaceleração econômica definitivamente aumentou, então os investidores podem querer reconsiderar sua alocação para nomes menos líquidos e altamente cíclicos, bem como focar naqueles que têm mais probabilidade de continuar liderando à medida que entramos e saímos de um período de maior incerteza. A análise fundamentalista de baixo para cima e a gestão ativa serão fundamentais para navegar pelos riscos de curto prazo, bem como posicionar os portfólios para uma futura inflexão.
É agora uma oportunidade de compra?
Muitos investidores estão perguntando: este é o momento de entrar em tecnologia? Uma resposta definitiva depende de dois fatores. Clareza sobre uma possível redução nas tarifas por meio de acordos, ou um adiamento, bem como um reajuste das expectativas para refletir as condições econômicas mais fracas no curto prazo. Esperamos que, nos próximos meses, possamos ver um ou ambos, o que proporcionaria uma perspectiva mais otimista para o setor e para os mercados de forma mais ampla à medida que nos aproximamos do segundo semestre do ano. As avaliações também foram reajustadas e, embora seja verdade que as médias permanecem acima da história, é preciso entender a matemática por trás disso, bem como a bifurcação do mercado com certos nomes dos Magnificent 7, ou certos segmentos da tecnologia distorcendo essas médias. Muitas áreas da tecnologia já passaram por uma desvalorização para níveis atraentes, criando oportunidades para investidores de longo prazo, especialmente considerando nossa crença contínua de que a próxima grande onda tecnológica da IA ainda está em seus primeiros estágios.
Como investidores fundamentalistas de baixo para cima, nosso objetivo é identificar os líderes tecnológicos de amanhã, que acreditamos poder demonstrar crescimento de lucros subestimado nos próximos anos, e continuar a navegar pela volatilidade do mercado, buscando tirar proveito das distorções do mercado.
Indústrias de tecnologia:podem ser significativamente afetadas pela obsolescência das tecnologias existentes, ciclos de produto curtos, queda de preços e lucros, concorrência de novos entrantes no mercado e condições econômicas gerais. Um investimento concentrado em um único setor pode ser mais volátil do que o desempenho de investimentos menos concentrados e do mercado como um todo.
Investimentos concentrados: em um único setor, indústria ou região estarão mais suscetíveis aos fatores que afetam esse grupo e podem ser mais voláteis do que investimentos menos concentrados ou o mercado como um todo.
As opiniões apresentadas são válidas na data de publicação. Essas opiniões visam apenas fins informativos e não devem ser utilizadas nem interpretadas como consultoria de investimento, de aconselhamento jurídico ou fiscal, ou como uma oferta de venda, uma solicitação de uma oferta de compra ou uma recomendação de compra, venda ou detenção de qualquer título, estratégia de investimento ou setor de mercado. Nada neste material será considerado um fornecimento direto ou indireto de serviços de gestão de investimentos específicos a quaisquer requisitos dos clientes. As opiniões e exemplos têm como objetivo somente ilustrar e esclarecer temas mais abrangentes e, portanto, não são uma indicação de intenção de negociação. Essas informações estão sujeitas a alterações e poderão não refletir as opiniões de outras pessoas na organização. Essas informações não se destinam a indicar ou implicar que qualquer ilustração/exemplo mencionado está presente atualmente, ou já esteve no passado, em qualquer portfólio. Não podem ser garantidas previsões e não há garantia de que as informações fornecidas sejam completas ou atempadas, nem existem garantias em relação aos resultados obtidos com a sua utilização. A Janus Henderson Investors é a fonte de dados, salvo indicação em contrário, e tem a confiança razoável de que as informações e os dados fornecidos por terceiros são confiáveis. O desempenho passado não prevê retornos futuros. Investir é uma atividade que envolve riscos, incluindo a perda de patrimônio e a oscilação de valor.
Nem todos os produtos ou serviços estão disponíveis em todas as jurisdições. Este material ou as informações contidas nele podem estar protegidos ao abrigo da lei. Esses dados não podem ser reproduzidos, mencionados ou usados sem permissão expressa por escrito em qualquer jurisdição ou circunstância em que seu uso seja ilegal. A Janus Henderson não se responsabiliza por qualquer distribuição ilegal deste material a terceiros, seja de modo parcial ou de modo integral. O conteúdo deste material não foi aprovado ou subscrito por nenhuma agência reguladora.
Janus Henderson Investors é o nome sob o qual os produtos e serviços de investimento são fornecidos pelas entidades identificadas nas seguintes jurisdições: (a)Europa: pela Janus Henderson Investors International Limited (n.º de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (n.º de registro 906355), JanusHenderson Fund Management UK Limited (n.º de registro 2678531), (cada uma registrada na Inglaterra e no País de Gales no endereço: 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE e reguladas pela Financial Conduct Authority), Tabula Investment Management Limited (número de registro 11286661, 10 Norwich Street, Londres, Reino Unido, EC4A 1BD e regulamentada pela Financial Conduct Authority) e Janus Henderson Investors Europe S.A. (n.º de registro B22848 no endereço: 78, Avenue de la Liberté, L-1930 Luxemburgo, Luxemburgo e regulada pela Commission de Surveillance du Secteur Financier); (b) EUA: por consultores de investimento registrados da SEC que são filiais da Janus Henderson Group plc; (c) Canadá: pela Janus Henderson Investors US LLC, apenas para investidores institucionais em determinadas jurisdições; (d) Singapura: pela Janus Henderson Investors (Singapura) Limited (n.º de registro 199700782N). Esta publicação ou divulgação não foi avaliada pela Autoridade Monetária de Singapura; (e) Hong Kong: pela Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material não foi avaliado pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong; (f) Coreia do Sul: pela Janus Henderson Investors (Singapura) Limited apenas a investidores profissionais qualificados (conforme definido na Lei dos Serviços de Investimento Financeiro e do Mercado de Capitais e nos seus regulamentos subsequentes); (g) Japão: pela Janus Henderson Investors (Japão) Limited, regulada pela Agência de Serviços Financeiros e registrada como uma empresa de instrumentos financeiros responsável pela gestão de investimentos, consultoria de investimentos, atividades da agência e transações de instrumentos financeiros do tipo II; (h) Austrália e Nova Zelândia: pela Janus Henderson Investors (Austrália) Limited (ABN 47 124 279 518) e seus órgãos relacionados corporativos, incluindo a Janus Henderson Investors (Austrália) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) e a Janus Henderson Investors (Austrália) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (i) Oriente Médio: pela Janus Henderson Investors International Limited, regulada pela Autoridade de Serviços Financeiros do Dubai, como representante oficial. Não serão efetuadas quaisquer transações no Oriente Médio. Em caso de dúvidas, a Janus Henderson deverá ser contactada. As ligações telefônicas poderão ser gravadas para nossa mútua proteção, para melhorar o atendimento ao cliente e manter os registros exigidos por lei.
Fora dos EUA: Para utilização exclusiva de investidores institucionais, profissionais, qualificados e sofisticados, distribuidores qualificados, investidores e clientes de grande escala, conforme definido pela jurisdição aplicável. Este documento não deve ser distribuído ou visualizado de modo público. Comunicação Publicitária.
Janus Henderson é uma marca registada do Janus Henderson Group plc ou de uma das suas subsidiárias. © Janus Henderson Group plc.
D10520
Por Pedro Pligher