De cara a 2025, acreditamos que os investidores devem tentar aproveitar os dois fatores predominantes que impulsionam os rendimentos da renda fixa: a força da economia dos Estados Unidos e o fato de que o Fed (Federal Reserve) iniciou seu ciclo de redução de taxas.
Em nossa opinião, os investidores podem aproveitar melhor esses fatores de impulso por meio de uma abordagem multissetorial — em vez de investir em mercados monetários ou índices de referência estáticos — pelas seguintes três razões:
1. As carteiras multissetoriais podem oferecer exposição a uma seleção mais ampla de setores de renda fixa.
Como mostrado no gráfico 1, o Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (U.S. Agg) tem uma ponderação muito maior em títulos do Tesouro dos Estados Unidos, valores mobiliários respaldados por hipotecas de agências (MBS) e empresas de grau de investimento (investment grade). Por outro lado, as carteiras multissetoriais típicas podem oferecer exposição a uma ampla variedade de setores de renda fixa, proporcionando uma melhor diversificação das exposições ao risco, aos tomadores de crédito e às fontes de rendimento.
E o mais importante, uma abordagem multissetorial poderia tentar aproveitar oportunidades atraentes às quais normalmente não se pode acessar por meio dos índices de referência. Entre elas, estão as obrigações de empréstimos garantidos (CLO), que tem sido o setor de renda fixa com os maiores rendimentos dos últimos 10 anos, atrás apenas da dívida corporativa high yield.
2. Os fundos multissetoriais podem oferecer uma melhor combinação de risco de taxas de juros e de spreads de crédito
Os títulos do Tesouro dos EUA e os MBS de agências representam cerca de 70% do U.S. Agg. Tanto os títulos do Tesouro quanto os MBS são garantidos pelo governo dos EUA, não oferecem rentabilidade proveniente do spread de crédito e tendem a ser ativos de maior duração. Portanto, como mostrado no gráfico 2, as carteiras semelhantes ao U.S. Agg estão muito expostas ao risco de taxas de juros, enquanto oferecem pouca exposição ao risco de spread de crédito.
Os gestores de carteiras multissetoriais podem tentar alcançar um equilíbrio entre o risco de taxas de juros e o risco de spread de crédito, o que torna a fonte de rendimento de uma carteira menos unidimensional. Esse equilíbrio também pode ajudar a melhorar os retornos ajustados ao risco, uma vez que as taxas e os spreads historicamente se correlacionaram de maneira negativa quando a inflação está abaixo de 3%. (Uma correlação negativa pode reduzir a volatilidade geral, já que o aumento das taxas pode ser, em certa medida, compensado pela redução dos spreads de crédito, e vice-versa).
3. Os fundos multissetoriais geraram historicamente melhores rentabilidades no longo prazo
Como mostrado no gráfico 3, nos últimos 10 anos, a categoria multissetorial proporcionou quase o dobro da rentabilidade do U.S. Agg e do caixa em uma base anualizada, com uma volatilidade apenas marginalmente maior do que a do U.S. Agg. Em nossa opinião, a rentabilidade superior indica a vantagem de ter fluxos de renda diversificados e um melhor equilíbrio entre o spread de crédito e o risco de taxas de juros.
É importante destacar que o gráfico 3 mostra o risco e a rentabilidade de toda a categoria multissetorial. Como muitos dos fundos da categoria são geridos ativamente, existe um alto nível de dispersão entre seus pares. Enquanto alguns gestores ficaram para trás em relação à média, outros obtiveram uma rentabilidade superior de maneira consistente. Acreditamos que é fundamental que os investidores realizem uma devida diligência adequada ao escolher um gestor no espaço multissetorial, pois os resultados podem ser fortemente influenciados pela seleção do gestor.
Na nossa opinião, é vital que os investidores maximizem a rentabilidade por unidade de risco dentro do ambiente atual de spreads ajustados. A categoria multissetorial oferece um rendimento atraente de um dígito médio-alto, uma prima saudável sobre os aproximadamente 4,5% disponíveis em caixa ou no U.S. Agg.
Além disso, acreditamos que em 2025 será crucial a alocação em setores que estão negociando a avaliações relativas mais baratas, como é o caso dos empréstimos em comparação com o high yield ou das CLOs e os valores respaldados por ativos em comparação com os corporativos. Uma abordagem multissetorial pode ajudar os investidores a acessar melhor a ampla gama de oportunidades disponíveis nos mercados de renda fixa, evitando perder oportunidades de rendimento.
Tribuna de John Lloyd, gestor de carteiras da Janus Henderson
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