À medida que os ETFs do OICVM continuam a expandir sua base de investidores, eles geram economias de escala cada vez maiores. Os ETFs ativos combinam os benefícios de eficiência dos ETFs com exposições inovadoras que não podem ser facilmente fornecidas por meio de um veículo passivo.
Os fundos ativos negociados em bolsa (ETFs) são o investimento do momento, com os gerentes de ativos se esforçando para oferecê-los a seus clientes. Há uma infinidade de razões para isso, mas elas se resumem a um círculo virtuoso de três:
- Escalabilidade
- Eficiência
- Custo
O impacto da escala
Historicamente, investidores fora dos Estados Unidos tiveram acesso a vários tipos de esquemas de investimento coletivo, dependendo de seu domicílio e da exposição aos ativos subjacentes. Os UCITS foram originalmente criados para estabelecer um mercado único de fundos na Europa. No entanto, sua versão negociada em bolsa, os UCITS ETFs, se tornaram amplamente aceitos não apenas na Europa, mas em todo o mundo, incluindo na Ásia e na América Latina.
O potencial de crescimento dos UCITS ETFs é enorme. O mercado é avaliado em aproximadamente US$ 11-12 trilhões – aproximadamente o tamanho do mercado europeu de UCITS, excluindo os ETFs. No entanto, a oportunidade para os UCITS ETFs não se resume apenas à conversão de investidores europeus de UCITS tradicionais para o formato ETF. Trata-se da capacidade de acessar um mercado global, potencialmente na ordem de US$ 100 trilhões, considerando o tamanho dos ativos de fundos globais. Essa oportunidade de escala está disponível para os UCITS ETFs de uma forma que os fundos UCITS tradicionais não conseguem.
Para os gestores de fundos, a capacidade de acessar uma base global de investidores com um único veículo traz vantagens claras. Mas por que os investidores deveriam se importar? A principal razão é que as economias de escala se traduzem em taxas mais baixas e, portanto, em maiores retornos líquidos. Há também um benefício secundário. Uma base global de investidores pode impulsionar o desenvolvimento de uma gama muito mais ampla de exposições e fundos, colocando mais opções interessantes à disposição de todos os investidores.
Transparência traz clareza
Os ETFs têm uma reputação de eficiência e transparência. Mas o que isso significa na prática? A precificação é um bom exemplo. Os ETFs são precificados com uma taxa de despesa total (TER) que inclui tanto os custos operacionais quanto as taxas de administração. Enquanto os fundos tradicionais também informam uma taxa de administração, o investidor enfrenta custos adicionais que só são revelados após o investimento. Se assumirmos 0,10% ao ano de custos operacionais (para muitos fundos, esse valor pode ser muito maior), então um TER de 0,35% em um ETF é aproximadamente equivalente a uma taxa de administração de 0,25% em um fundo tradicional. Mais importante, o investidor sabe – no dia em que investe – exatamente como os custos do fundo podem impactar o desempenho futuro. Além disso, os ETFs criaram um ambiente democrático: todo investidor, seja grande ou pequeno, tem acesso ao mesmo preço.
Essa transparência de custos se estende também à negociação. Quando investidores em fundos tradicionais domiciliados no Reino Unido e na Irlanda dão uma instrução de investimento, eles recebem o valor líquido dos ativos (NAV) e uma possível precificação swing (que visa proteger outros investidores de absorver os custos da negociação) apenas após a transação. Em contraste, um investidor de ETF recebe um preço de compra/venda no momento da negociação, permitindo que tome uma decisão mais informada sobre negociar ou não.
As informações são muito fáceis de encontrar. Os sites de ETFs fornecem diariamente informações sobre NAV, participações, rendimentos e desempenho. Embora a regulamentação UCITS não especifique exatamente quais informações os provedores devem divulgar, a padronização dos mecanismos dos UCITS ETFs, combinada com mercados altamente competitivos, faz com que a maioria das páginas de produtos de ETFs tenham uma aparência muito semelhante.
Escala traz ainda mais eficiência na negociação
Uma característica única do mercado de ETFs – e um importante impulsionador da eficiência – é a relação entre os mercados primário e secundário. Os ETFs são valores mobiliários negociados em bolsa com um mercado secundário onde os investidores podem comprar ou vender. No entanto, os ETFs também são fundos abertos com um mercado primário onde as unidades podem ser criadas e resgatadas.
Esse mercado primário é restrito a Participantes Autorizados (geralmente grandes corretores), mas ainda oferece grandes benefícios para os investidores. Quando um investidor deseja negociar um ETF, seu pior cenário é não haver outros compradores ou vendedores no mercado. Nesse caso, um Participante Autorizado precisa acessar o mercado primário para criar ou resgatar unidades, e o preço de compra/venda apresentado ao investidor geralmente é baseado no preço de compra/venda da cesta de ativos subjacentes mantidos pelo ETF. Mas lembre-se, esse é o pior cenário.
À medida que o ETF cresce e se torna mais popular, o preço de compra/venda se estreita em relação ao mercado primário, pois muitas negociações no mercado secundário não desencadeiam uma transação no mercado primário. Para os maiores ETFs, o preço de compra/venda é frequentemente uma fração do preço médio de compra/venda dos títulos que o ETF detém. Novamente, a escala está impulsionando a eficiência e a redução de custos. Os investidores veem esse círculo virtuoso de liquidez em todos os instrumentos de cestas altamente líquidos, como futuros e índices de CDS. Isso é o que torna os ETFs úteis tanto para investimentos de longo prazo quanto para a “equitização” de curto prazo de caixa – ou seja, obter exposição ao mercado enquanto se decide os planos de longo prazo.
Em resumo – os UCITS ETFs são atraentes para os investidores porque:
- A base de compradores é cada vez mais global, oferecendo economias de escala para o fundo e na precificação do mercado secundário;
- Os investidores compram a um preço acordado com um custo total de propriedade fixo;
- Os investidores podem comprar ou vender diariamente a um preço de compra/venda que pode ser significativamente mais estreito do que os preços dos ativos subjacentes e é executado em uma única negociação por meio de um processo competitivo;
- As informações sobre o preço e as participações de um ETF estão disponíveis diariamente no site do provedor.
O que isso significa para os ETFs ativos?
Em primeiro lugar, a transparência e a eficiência dos ETFs permitem que os investidores ativos concentrem sua atenção no desempenho do gestor do fundo em cumprir seus objetivos declarados. É muito claro quanto o investimento custa para manter e qual seria o custo de compra ou venda. Se o investidor não estiver convencido pelo desempenho do fundo, ele pode facilmente vender e tentar outra abordagem. Essa é uma boa notícia para gestores ativos com soluções impactantes e atraentes, embora menos favorável para gestores que têm dificuldade em superar o benchmark.
Em segundo lugar, os ETFs ativos são uma ótima maneira de oferecer exposições que estão ausentes nos portfólios dos investidores, mas que são difíceis de fornecer passivamente. Isso explica por que a exposição ao AAA CLO ETF foi bem recebida por investidores nos EUA. A necessidade existia e a proposta de valor era relativamente fácil de entender. Tudo o que faltava era o veículo certo para obter essa exposição. A combinação de uma estrutura de ETF eficiente e negociável com um gestor experiente de CLO parece ser uma excelente solução. Os lançamentos de produtos mais bem-sucedidos tendem a ser aqueles em que o gestor de fundos pode oferecer uma solução clara para um problema do investidor.
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