As políticas econômicas dos Estados Unidos terão repercussões globais, e espera-se que a volatilidade seja maior do que durante a presidência de Biden, mas é provável que as tendências econômicas atuais se mantenham, o que beneficiará a dívida dos mercados emergentes.
A presidência de Trump terá ganhadores e perdedores nos mercados emergentes. Espera-se que a promessa de impor tarifas mais altas à China se cumpra e, portanto, há poucas dúvidas de que a China deve estar entre os perdedores da nova administração. Outras economias asiáticas também podem ser afetadas, dada sua integração econômica com a China. Também é provável que os ativos mexicanos experimentem um aumento da volatilidade, pois acreditamos que o acordo comercial USMCA (Acordo Estados Unidos-México-Canadá) provavelmente será submetido a escrutínio antes da cláusula de extinção de 2026 incluída no tratado.
Do lado positivo, acreditamos que os países latino-americanos com líderes de direita tendem a se beneficiar de uma presidência de Trump. Entre eles estão Argentina, Equador e El Salvador. No caso do Brasil, não acreditamos que o país ganhe ou perca muito, apesar de ter um presidente de esquerda. O Brasil é uma economia grande e fechada, menos sensível ao comércio mundial do que a média dos mercados emergentes, e suas exportações de commodities para a China – seu principal parceiro comercial – não parecem estar em risco.
É provável que o dólar americano se fortaleça sob a presidência de Trump, mas não esperamos o surgimento de uma tendência clara. Ainda se espera que a economia dos Estados Unidos desacelere até 2025, e embora os cortes de impostos e a desregulação possam impulsionar o otimismo, as guerras comerciais e as restrições à imigração seguirão na direção oposta.
A maioria dos bancos centrais do mundo continuará a reduzir as taxas de juros. Alguns deles podem ser influenciados por uma abordagem mais cautelosa do Federal Reserve em 2025, mas suas decisões dependerão, em primeiro lugar, da inflação e da evolução econômica de seus respectivos países.
Consequentemente, os mercados emergentes se beneficiarão da redução dos custos de financiamento e do retorno dos fluxos financeiros. Os custos de refinanciamento caíram para muitos emissores dos mercados emergentes, o que melhora a sustentabilidade da dívida, a rentabilidade e o crescimento econômico. Além disso, espera-se que a queda das taxas de juros sem risco em todo o mundo impulsione novamente os fluxos de entrada para os ativos de renda fixa dos mercados emergentes, favorecendo o estreitamento dos spreads e o aumento da demanda.
O apetite por risco é muito positivo para os bônus dos mercados emergentes. Muitos investidores já haviam reduzido o risco antes das eleições nos Estados Unidos e parecem estar realocando capital para ativos de risco, como demonstra a recuperação do mercado de ações e o estreitamento dos spreads de crédito tanto nos mercados emergentes quanto nos desenvolvidos. A promessa de cortes fiscais e desregulação parece dominar por enquanto os riscos das guerras comerciais. Assim como no mundo desenvolvido, os spreads dos mercados emergentes estão mais estreitos do que as médias históricas, mas não parecem tão caros quando comparados às valorizações historicamente altas da renda variável. Essa perspectiva de valor relativo também deve contribuir para o retorno dos fluxos de entrada para os bônus dos mercados emergentes.
Portanto, embora a presidência de Trump tenha, sem dúvida, um impacto, acreditamos que a classe de ativos continuará sendo apoiada pelas atuais tendências econômicas favoráveis, que oferecerão aos investidores grandes oportunidades em 2025.
