O último trimestre de 2024 começou com muita tensão. Segundo as gestoras internacionais, espera-se que os próximos meses sejam marcados pela volatilidade e pelos riscos geopolíticos como protagonistas principais. No entanto, teoricamente, a previsibilidade dos principais bancos centrais, especialmente o Fed e o BCE, deveria oferecer confiança e segurança aos investidores. Quais são as principais perspectivas para o fechamento do ano?
A Edmond de Rothschild AM explica que os movimentos mais notáveis do mercado são justificados pelo agravamento do conflito no Oriente Médio: “A preocupação com uma possível retaliação israelense contra o Irã fez o preço do petróleo subir cerca de 10%, embora a Arábia Saudita ameace aumentar a produção para proteger sua fatia de mercado”.
Na opinião de Benoit Anne, Diretor Executivo do Grupo de Estratégia e Insights da MFS Investment Management, a geopolítica pode ser o principal desafio para o equilíbrio macroeconômico. Ele ressalta que, do ponto de vista macroeconômico, o cenário de equilíbrio ou “goldilocks” ainda é o mais provável.
“De qualquer forma, o pêndulo do risco se inclinou para a possibilidade de um cenário de não aterrissagem. O principal desafio à visão goldilocks vem do cenário internacional, com o risco significativo de uma escalada da crise no Oriente Médio. Por enquanto, o sinal tranquilizador é que os spreads de crédito dos EUA com grau de investimento, que caíram para 83 pontos-base, não mostram sinais de serem afetados por riscos de contágio geopolítico. Em qualquer caso, a renda fixa pode desempenhar um papel útil como ativo defensivo se o cenário global de apetite por risco enfraquecer”, afirma Anne.
A Fidelity International considera que os riscos geopolíticos atuais são muito complexos. Segundo Henk-Jan Rikkerink, chefe global de Soluções e Multiativos da Fidelity International, os conflitos no Oriente Médio e na Ucrânia continuam em aberto e não há fim à vista, enquanto as eleições nos Estados Unidos estão marcadas para 5 de novembro. Além disso, ele acrescenta: “Os avanços da extrema direita na Alemanha e na França provocaram um abalo na política europeia, ameaçando dificultar ainda mais a tomada de decisões na UE. As políticas em relação à China e ao comércio que surgirão em seguida serão importantes, assim como a abordagem da política orçamentária, em um momento em que a redução da abundante liquidez nos mercados está se tornando realidade”.
A questão do pouso
Os especialistas das gestoras monitoram o contexto geopolítico sem perder de vista a atuação do Fed e do BCE, bem como o impacto de suas decisões na economia. De acordo com Rikkerink, a economia está “voltando à realidade” após cinco anos em que os generosos auxílios públicos mantiveram a locomotiva global em movimento.
“Neste momento, acreditamos que os dados recentes mais fracos provavelmente são mais sintomáticos de uma fase de fraqueza do que de uma desaceleração grave, mas os investidores estão reagindo, e estamos muito atentos aos indicadores de crescimento e do mercado de trabalho caso surjam sinais de nova deterioração. Acreditamos que a economia global não está a caminho de uma recessão iminente e vemos sinais de que estamos mais diante de uma rotação do que de uma mudança de direção”, afirma este especialista da Fidelity International.
As gestoras concordam que, ao longo do ano, os bancos centrais se esforçaram para controlar a inflação sem prejudicar o ambiente. A MFS IM aponta que todos os bancos centrais estão afrouxando suas políticas monetárias, embora alguns mais rapidamente que outros. Na corrida global para reduzir as taxas de juros oficiais, o Banco da Inglaterra não parece ter pressa. Nos Estados Unidos, recentemente surgiu um debate interessante sobre se o corte recente de 50 pontos-base nas taxas de juros pelo Fed foi um erro de política monetária.
Na opinião de Erik Weisman, economista-chefe da MFS IM, não foi um erro, pois os 5,50% eram altos demais desde o início. “É mais importante pensar onde o Fed apertará o botão de pausa: acima do nível neutro, no neutro ou abaixo dele. O risco chave é que o mercado de trabalho se deteriore mais do que o desejado. Após o número de folhas de pagamento não agrícolas, esse risco parece menos acentuado, mas não devemos esquecer que os dados de emprego podem ser voláteis, especialmente considerando o impacto dos ajustes sazonais e de perturbações exógenas, como furacões e greves. No geral, todo esse afrouxamento dos bancos centrais favorece a renda fixa, a menos que algo saia dos trilhos”, argumenta Weisman.
Perspectivas trimestrais
Quanto às implicações deste cenário para os investidores, a Fidelity International destaca que os temas estruturais do ano passado continuam relevantes. “A comercialização das tecnologias de IA continuará avançando em ritmo acelerado, os governos estão investindo bilhões em melhorias nas redes elétricas e o setor de saúde é tanto um setor defensivo quanto um bom tema de longo prazo. Estamos na fase intermediária/final do ciclo e há algumas incógnitas importantes. Geralmente, essa situação gera retornos positivos, embora com maior volatilidade. Continuamos acreditando que o cenário mais provável é de um ‘pouso suave’, mas, do ponto de vista da alocação de ativos, é importante ser ágil para aproveitar as oportunidades que surgirem”, destaca Rikkerink.
Na opinião de Claudio Wewel, estrategista de moedas da J. Safra Sarasin Sustainable AM, o corte de taxas pelo Fed, juntamente com a combinação do estímulo econômico chinês e a queda nos preços do petróleo, está criando um cenário mais favorável para os ativos de risco. “Em setembro, a rotação entre os diferentes segmentos do mercado de renda variável continuou. Na renda variável, a mudança no ambiente monetário e a maior probabilidade de um pouso suave apoiarão a mudança de um viés growth para um viés value. Essa perspectiva também se aplica a classes de ativos como commodities, que estão subvalorizadas em relação à renda variável em uma comparação histórica. Por essas razões, realocamos fundos para empresas dedicadas à extração, processamento e uso de metais industriais”, argumenta Wewel.
“Dadas as circunstâncias, continuamos neutros em relação a ativos de risco e duração. Preferimos ações do Reino Unido e de mercados emergentes. A dívida pública atuou como porto seguro no início da semana, com a intensificação do risco geopolítico, mas os yields voltaram a subir após dados dos EUA consideravelmente otimistas”, acrescentam da Edmond de Rothschild AM.
Por sua vez, a GVC Gaesco mantém uma visão positiva sobre a renda fixa e acredita que chegou o momento de focar em setores e geografias específicas na renda variável. Em relação a essa classe de ativo, os analistas da GVC Gaesco ainda veem oportunidades, mas com uma atitude mais cautelosa. Nesse sentido, os especialistas opinam que convém concentrar a atenção em setores e geografias específicas, com uma gestão ativa, em vez de uma abordagem global. “Europa e mercados emergentes nos parecem mais atraentes. Por setor, aqueles que mais se beneficiam da queda das taxas ganham mais importância em nossa alocação de ativos”, acrescenta. Especificamente, os setores imobiliário, saúde, telecomunicações e utilidades são os que a GVC Gaesco decidiu sobreponderar em seus portfólios, embora não excluam ações específicas de outros setores, como industriais ou seguros”, destaca Víctor Peiro, diretor-geral de Análise da GVC Gaesco.
Além disso, no caso dos ativos monetários, a GVC Gaesco estima que “a oportunidade mais atraente parece ter passado e a expectativa é que os bancos centrais continuem reduzindo as taxas nos próximos trimestres, por isso passamos de positivo para neutro”, segundo Gema Martínez-Delgado, diretora de Consultoria e Gestão de Portfólios da GVC Gaesco.
Por Beatriz Zuniga