Patrick Marshall, chefe de crédito privado da Federated Hermes, realizou uma análise sobre o mercado de crédito privado na primeira metade do ano e apresentou suas perspectivas para o restante de 2024. Segundo ele, assistimos a um crescimento contínuo e bem-vindo da participação de mercado dos credores diretos conservadores no **lower-mid market** europeu. E, olhando para o que resta de 2024, quais são suas principais perspectivas?
“Nos primeiros seis meses de 2024, as taxas de juros permaneceram teimosamente elevadas, e muitos tomadores de empréstimos continuam priorizando o custo do capital em detrimento da flexibilidade nas condições de empréstimo. Em particular, as empresas não cíclicas e os negócios patrocinados (sponsor-backed) estão optando por trabalhar com credores diretos e bancários realmente garantidos, que têm objetivos de rentabilidade mais baixos que seus pares de unitranche”, explica Marshall.
Em sua opinião, como era de se esperar, o fluxo de transações de capital de risco permaneceu um tanto moderado, já que as baixas avaliações das empresas, exacerbadas pela alta dos juros, estão forçando os investidores a manterem os ativos por mais tempo para atingir seus objetivos de rentabilidade. “Consequentemente, observamos uma maior atenção à financiamento de estratégias de compra e construção, para aumentar o valor de seus ativos existentes, adicionando pequenas aquisições às empresas em carteira. Portanto, um modelo de originação eficaz é mais importante do que nunca”, acrescenta.
Com base em sua experiência, seus acordos exclusivos e juridicamente vinculantes de originação e cofinanciamento com os principais bancos de todas as nossas áreas geográficas-chave continuaram a impulsionar nossa robusta carteira de oportunidades de empréstimos de alta qualidade, incluindo o acesso exclusivo e o direito preferencial a empréstimos fora do mercado, como aqueles destinados a financiar atividades de compra e construção apoiadas por patrocinadores.
Em sua visão, “isso nos permite adotar uma abordagem muito seletiva em relação aos tomadores de empréstimos a quem decidimos conceder crédito, incluindo aqueles a que nenhum outro credor direto tem acesso, a fim de oferecer um retorno sustentável aos nossos investidores. Além disso, esse modelo inovador de originação elimina a necessidade de contar com uma equipe interna de originação cara, num momento em que a competição por talentos no setor se intensificou, permitindo-nos focar na criação de uma equipe com ampla experiência em investimento, estruturação e reestruturação de empréstimos ao longo de múltiplos ciclos econômicos”.
Perspectivas Semestrais
No entanto, a Federated Hermes acredita que, na segunda metade do ano, haverá um certo aumento nos inadimplentes. As empresas com altos níveis de alavancagem financeira continuarão a lutar contra o aumento do custo da dívida, o que pressionará os covenants de endividamento, segundo Marshall. “Os tomadores de empréstimos também sentem a pressão dos custos inflacionários, da redução dos gastos dos consumidores e dos riscos geopolíticos, tudo isso impactando nos resultados financeiros. Como consequência, veremos um aumento nas diversas formas de reestruturação dos tomadores de empréstimos, especialmente para aqueles fundos que concederam empréstimos com estruturas agressivas a empresas cíclicas”, explica.
A captação de recursos será mais difícil para esses fundos, segundo a Federated Hermes, já que os investidores institucionais, incluindo fundos de pensão e seguradoras, continuarão a favorecer estratégias de empréstimo direto mais conservadoras e geradoras de renda, adequadas para enfrentar seus passivos, em vez de estratégias de maior risco, que foram negativamente impactadas pelo ambiente atual.
“Alguns tomadores de empréstimos, que tiveram um desempenho ruim, terão dificuldades para encontrar liquidez para refinanciar seus empréstimos à medida que se aproximarem de seus vencimentos, o que significa que apenas as empresas mais sólidas e estáveis poderão acessar facilmente o mercado. O mercado se bifurcará: as empresas não cíclicas poderão negociar boas condições de empréstimo, enquanto as empresas mais cíclicas serão penalizadas em termos de custo do empréstimo e enfrentarão condições de empréstimo mais rígidas. 2024 tem sido um grande ano para os credores diretos que foram disciplinados em sua abordagem de empréstimo. Esses credores foram capazes de obter fortes retornos nos novos empréstimos e direitos de proteção favoráveis aos credores na documentação dos empréstimos, ao mesmo tempo em que não tiveram que lidar com reestruturações em suas carteiras”, aponta.
Se 2023 e 2024 foram até agora caracterizados pelo ambiente de juros, prevemos que a regulamentação será o principal motor de mudança na segunda metade do ano, rumo a 2025, quando o Basel IV entrar em vigor. “Prevemos que essa nova regulamentação em torno dos requisitos de capital elevará o custo dos empréstimos para os bancos em determinadas jurisdições, bem como reduzirá a liquidez em certos setores do mercado, criando oportunidades para os credores diretos no futuro”, conclui Marshall.
Por Pedro Pligher
