De acordo com Jean-Philippe Donge, diretor de renda fixa da BLI-Banque de Luxembourg Investments, até recentemente, estávamos lidando com taxas de juros extremamente baixas ou até mesmo nulas para a dívida soberana dos países desenvolvidos e até mesmo para alguns emissores privados. “Nessas condições, os portfólios de títulos só poderiam ser sustentados pela receita de juros (embora baixa), juntamente com uma queda constante nos rendimentos em um ambiente desinflacionário”, explicou Donge.
De acordo com sua análise, em 2021, a inflação ressurgiu, especialmente na zona do euro e nos Estados Unidos. Depois de flutuar em torno de 2%, ou mesmo 1%, na década anterior, o índice de preços ao consumidor dos EUA subiu acentuadamente, atingindo um pico de 9,1% em junho de 2022, de acordo com a BLI.
“A última vez que esses níveis foram atingidos foi em 1981. O retorno da inflação pós-Covid encerrou a tendência de queda nos rendimentos dos títulos que começou em 1981 (quando o rendimento de 10 anos dos EUA estava próximo de 16%). Essa recente recuperação pode ter gerado esperanças de um novo ambiente favorável para investimentos em títulos, com emissões que oferecem cupons altos”, diz Donge.
No entanto, ele reconhece que, à medida que as cadeias de suprimentos se restabeleceram e os bancos centrais aumentaram as taxas de juros, a inflação acabou diminuindo novamente. “Isso impediu o aumento das taxas de juros, pelo menos por enquanto. Na zona do euro, o BCE iniciou um novo ciclo de cortes nas taxas, enquanto a Alemanha anunciou sua entrada em recessão”, acrescenta o especialista da BLI.
À luz dessas considerações de mercado, é importante levar em conta a evolução dos fundamentos, de acordo com Donge. Nesse nível, é fundamental entender que os países anteriormente industrializados (ou ocidentais) observaram recentemente uma deterioração em seus níveis de dívida devido a gastos fiscais maciços e políticas monetárias “excepcionalmente acomodatícias”. Enquanto isso, em vários países emergentes, os especialistas da BLI observaram maior disciplina fiscal e ortodoxia monetária em muitos casos, em um cenário de uma classe média emergente, industrialização crescente e maior integração regional.
“O setor privado é um fator crucial para o desenvolvimento dos países emergentes, contribuindo para a criação de empregos, diversificação econômica e inovação. Empresas como a FEMSA (México), a Tencent (China), a Embraer (Brasil) e a SABIC (Arábia Saudita) são bons exemplos dessa dinâmica”, destacou Donge em seu artigo.
Em seu relatório Business Ready 2024, o Banco Mundial destaca a melhoria das condições de negócios em países como México, Vietnã e Indonésia, com reformas que simplificam o acesso a serviços financeiros e melhoram a infraestrutura pública. “Esse estado de coisas se reflete nos mercados financeiros. Ao longo dos anos, a dívida dos mercados emergentes se estabeleceu como uma classe de ativos por si só, atraindo investidores interessados em diversificar seus portfólios e obter rendimentos mais altos. Ao longo do tempo, e com menor volatilidade, essa classe de ativos tem superado historicamente as outras, e seu potencial de retorno permanece intacto”, enfatizou Donge.
O desempenho dos mercados emergentes, de acordo com a BLI, tem sido dinâmico e transformador nas últimas décadas. Como os países em desenvolvimento continuam a representar uma parcela cada vez maior da economia global, investir em seus instrumentos de dívida tornou-se uma estratégia para capturar esse crescimento. “A dívida dos mercados emergentes inclui títulos emitidos por governos e empresas nessas economias, oferecendo rendimentos mais altos do que seus equivalentes nos mercados desenvolvidos. Na verdade, o mercado de dívida corporativa denominada em dólar emitida por países emergentes quase dobrou em uma década, chegando a quase US$ 2,5 trilhões até 2024. Esse crescimento se deve, em especial, à crescente demanda por dívidas de alto rendimento. Hoje, somente em nível soberano, o rendimento médio dos títulos de países emergentes é de cerca de 7,7% em termos de dólares, em comparação com apenas 4,2% dos títulos do Tesouro dos EUA”, explicou Donge.
O artigo conclui que a dívida de mercados emergentes oferece oportunidades de altos rendimentos, mas também traz riscos específicos. Esses riscos incluem instabilidade política e econômica, volatilidade da moeda e riscos de liquidez.
“No entanto, apesar desses desafios, que muitas vezes alimentam concepções equivocadas, os mercados emergentes demonstraram notável resiliência diante dos recentes choques econômicos. Além disso, os mercados emergentes agora representam mais de 50% do PIB global e, até 2030, espera-se que 60% dos gastos da classe média global venham dessas regiões. A expansão dessa classe média, juntamente com o surgimento de setores empresariais de rápido crescimento, é de grande interesse para os investidores”, concluiu Donge.
Por Magdalena Martinez
Por Pedro Pligher