Oouro está acima de 2.500 dólares por onça, ameaçando romper novamente seus máximos históricos. É claro que seu valor como ativo de refúgio brilhou intensamente nas primeiras semanas de agosto, após o choque de volatilidade que os principais mercados de renda variável experimentaram, fazendo com que seu preço subisse após várias sessões em baixa. Passado esse “susto”, o que pode continuar impulsionando sua valorização?
Na opinião de Charlotte Peuron, gestora de fundos de renda variável da Crédit Mutuel Asset Management, o aumento do preço para 2.400 dólares por onça foi impulsionado pelos investidores ocidentais, através das compras de ETFs de ouro, e pelo ambiente financeiro mais favorável para o metal. Segundo suas perspectivas, dada a tendência de baixa do dólar em relação a outras moedas e dos juros reais americanos, espera-se que a tendência do ouro continue.
“A tendência de alta dos preços do ouro remonta a 2022. Os fatores que explicam esse movimento são três: a demanda sustentada por joias; o investimento em ouro físico (moedas e barras) por parte de investidores asiáticos; e as compras massivas pelos bancos centrais dos países emergentes, especialmente da China, que desejam diversificar suas reservas cambiais e, assim, reduzir sua exposição ao dólar americano”, explica Peuron.
Para James Luke, gestor de fundos especializado em commodities da Schroders, a esses fatores se soma o fato de que as mudanças nas tendências geopolíticas e fiscais preparam o terreno para uma demanda sustentada por ouro, e os mineradores desse metal poderiam estar prontos para uma recuperação significativa.
“A fragilidade geopolítica e fiscal – tendências diretamente vinculadas às vertentes demográfica e de desglobalização, que, juntamente com a desglobalização, caracterizam o novo paradigma de investimento que na Schroders chamamos de 3D Reset – se combinam hoje para forjar um caminho para um impulso mundial sustentado e múltiplo dos suprimentos de ouro. Em nossa opinião, isso poderia desencadear um dos mercados de alta mais fortes desde que o presidente Nixon fechou a porta ao ouro em novembro de 1971, pondo fim à conversibilidade do dólar americano em ouro”, argumenta.
Rumo a um mundo polarizado
Uma das reflexões mais interessantes que Luke faz é que a força do ouro reflete a mudança para um mundo mais polarizado. “O aumento da tensão entre os Estados Unidos e a China, e as sanções impostas à Rússia após a invasão da Ucrânia em 2022, impulsionaram as compras recordes de ouro pelos bancos centrais como ativo monetário de reserva”, afirma o gestor da Schroders.
Atualmente, os 300 bilhões de dólares de ativos de reserva russos congelados demonstram claramente o que a “militarização” do dólar americano – ou seja, a hegemonia do dólar – pode realmente significar. Em sua opinião, a enorme emissão do Tesouro americano para financiar déficits intermináveis também levanta dúvidas sobre a sustentabilidade da dívida a longo prazo. Além disso, ele lembra que os bancos centrais – China, Cingapura e Polônia, os maiores em 2023 – têm estado atentos, embora as compras recordes só tenham feito com que as reservas de ouro passassem a representar de 12,9% do total de reservas no final de 2021 para 15,3% no final de 2023.
“De uma perspectiva de longo prazo, as compras dos bancos centrais refletem bem a evolução da dinâmica geopolítica e monetária/fiscal mundial. Entre 1989 e 2007, os bancos centrais ocidentais venderam todo o ouro que foi possível na prática, já que depois de 1999 foram limitados pelos acordos sobre ouro que os bancos centrais firmaram para manter a ordem nas vendas. Naquele mundo pós-Muro de Berlim e União Soviética, no qual a democracia liberal liderada pelos EUA estava em ascensão, a globalização se acelerava e os indicadores de dívida dos EUA eram francamente pintorescos em comparação com os atuais, de modo que a desmonetização do ouro como ativo de reserva parecia totalmente lógica”, explica.
No entanto, ele esclarece que a crise financeira de 2008, a introdução da flexibilização quantitativa e as tensões geopolíticas emergentes foram suficientes para frear as vendas ocidentais e atrair discretamente para o mercado de ouro os bancos centrais dos mercados emergentes, para uma média de 400 toneladas anuais entre 2009 e 2021. Segundo Luke, “são cifras importantes, menos de 10% da demanda anual, mas não sísmicas”.
Por outro lado, ele adverte que as mais de 1.000 toneladas de ouro – o que representa 20% da demanda mundial – compradas pelos bancos centrais em 2022 e 2023, um ritmo que continuou no primeiro trimestre de 2024, são potencialmente sísmicas. “Parece totalmente plausível que a tensa dinâmica atual de poder estabelecido/poder emergente, combinada com a fragilidade fiscal que paira não apenas sobre a moeda de reserva emitida pelos EUA, mas sobre todo o bloco econômico desenvolvido, possa desencadear um movimento sustentado em direção ao ouro”, defende.
Nesse sentido, e dito sem rodeios, sua principal conclusão é que “o mercado de ouro não é grande o suficiente para absorver um movimento tão sustentado sem que os preços subam muito, especialmente se outros atores globais também tentarem entrar mais ou menos ao mesmo tempo”.
Por Pedro Pligher