Pelo segundo ano consecutivo, 2024 foi um exercício muito bom para os mercados globais de crédito desenvolvidos.Segundo explica a Amundi em seu último relatório, o excesso de rentabilidade do ano como um todo mostra o maior rendimento dos segmentos de high beta (alta beta, segmentos de mercado mais arriscados que oferecem maior potencial de retorno) e dos mercados em euros. Olhando para este ano, a Amundi considera que os próximos nove meses continuarão sendo favoráveis para os mercados de crédito.
Na hora de definir o outlook em renda fixa para o restante do ano, Sonal Desai, CIO de renda fixa da Franklin Templeton, lembra que o problema fundamental neste momento é que a “incerteza é notavelmente alta”. Em sua opinião, para o Fed, assim como para as empresas privadas, a pergunta-chave é como lidar com a situação. “Neste contexto, o Fed é forçado a esperar mais tempo, já que ainda não sabe se os riscos associados a um corte nas taxas estarão inclinados para um crescimento significativamente menor ou uma inflação marcadamente mais alta. Enquanto isso, quanto mais tempo as empresas esperarem em um ambiente de ameaças tarifárias voláteis e sem avanços concretos em desregulamentação e impostos, mais elas deverão se preocupar com um cenário de crescimento mais lento e serão tentadas a recuar em seus investimentos e contratações”, afirma Desai.
Apesar deste contexto de incerteza, Rick Rieder, CIO da BlackRock para renda fixa global, tem insistido no último ano que estamos diante da “era de ouro” da renda fixa, embora não tenha sido um começo de ano fácil para os investidores. “Para aqueles que experimentaram um rendimento de -1,7% no Bloomberg Global Aggregate Bond Index em 2024 e sofreram uma queda de -7% em comparação com o que teria oferecido um rendimento típico em caixa, certamente não parece assim. A confusão aqui se deve, pelo menos em parte, à mudança no papel que os títulos desempenham nas carteiras hoje em dia em comparação com o papel que desempenhavam tradicionalmente, e embora muitos segmentos dos mercados de títulos tenham tido um bom desempenho no ano passado, os setores mais sensíveis às taxas de juros decididamente não tiveram”, explica.
Para Rieder, essa “era de ouro” significa gerir ativamente carteiras de renda fixa em muitos setores, regiões e moedas, com a capacidade de proporcionar altos níveis de rendimento, utilizando segmentos de boa qualidade do mercado de renda fixa de uma forma que não era possível há anos. “Olhando para o futuro, a enorme divergência política, econômica e fiscal em escala mundial se traduzirá em resultados diferentes para as diversas regiões, setores e empresas em 2025. Nesse contexto, acreditamos que uma abordagem ativa pode aproveitar as possíveis oportunidades de compra derivadas da maior volatilidade dos mercados, e uma seleção criteriosa de créditos será, como sempre, fundamental para obter rentabilidades sólidas”, afirma.
Motivos para estar favorável no crédito
Por trás da afirmação, a Amundi escreve vários argumentos. Em primeiro lugar, considera que o panorama global é positivo e está respaldado por uma combinação de atividade econômica resiliente, uma inflação com tendência de queda rumo à meta e uma política monetária menos restritiva tanto nos Estados Unidos quanto na zona do euro. “Nossas principais preocupações têm a ver com os possíveis riscos de alta da inflação nos EUA, em particular com os aranceles, e os riscos de baixa sobre o crescimento da zona do euro”, afirmam.
Em segundo lugar, destaca que os fundamentos empresariais continuam sólidos, já que as companhias aproveitaram o período pós-pandemia de taxas de juros ultrabaixas e a recuperação econômica para melhorar seus perfis de crédito. “As empresas fizeram grandes progressos na ampliação dos vencimentos, aliviando a pressão de liquidez de curto prazo sobre muitos tomadores de menor qualidade. A resiliência da atividade econômica significa que a qualidade de crédito deverá continuar sólida, especialmente no segmento high yield. Esperamos taxas de inadimplência em torno de 3% nos EUA, perto de sua média de longo prazo. O mercado está muito aberto, inclusive para títulos de baixa classificação, que podem acessar facilmente o mercado para refinanciamento. Nos Estados Unidos, taxas mais altas por mais tempo podem representar um desafio para os segmentos de menor qualidade de crédito, como os CCC. Na zona do euro, o risco está mais voltado a uma desaceleração da atividade econômica mais acentuada do que o previsto. Por fim, o financiamento por meio de dívida privada também apoia as empresas de setores como o de saúde”, explica.
Em terceiro lugar, aponta ques.as condições técnicas continuam favoráveis Ou seja, sustenta que taxas de juros estruturalmente mais altas deveriam sustentar a demanda por crédito corporativo por parte de investidores em busca de yields antes que os bancos centrais reduzam ainda mais as taxas.
“Os cortes nas taxas oficiais poderiam contribuir para apoiar os fluxos de títulos dos mercados monetários para produtos de taxa de juros com maior duração para consolidar rendimentos mais elevados. A oferta líquida continua limitada, já que a emissão é amplamente destinada ao refinanciamento. Por fim, a dinâmica forte dos CLOs também está alimentando indiretamente a demanda por títulos High Yield, contribuindo para o suporte geral da demanda neste segmento do mercado”, destaca o relatório.
Por fim, reconhece que os spreads estão apertados, mas a busca por yields continua sendo o objetivo da maioria dos investidores. “Acreditamos que a compressão dos spreads pode ter chegado ao fim neste ciclo. Após dois anos consecutivos bons, os spreads de crédito tanto nos títulos investment grade quanto nos high yield estão indiscutivelmente estreitos, mas os rendimentos continuam atraentes em comparação com as tendências de longo prazo. Por isso, acreditamos que os títulos corporativos devem continuar sendo um lugar atrativo para obter rendimento em 2025”, conclui o relatório da Amundi.
