Na opinião de Alejandro Arévalo e Reza Karim, gestores da equipe de Renda Fixa – Dívida de Mercados Emergentes da Jupiter AM, a dívida em moeda forte de mercados em desenvolvimento apresentou um bom desempenho no primeiro semestre de 2024, especialmente os títulos corporativos. Em geral, o primeiro semestre favoreceu um ambiente de “carry” na dívida corporativa emergente, embora também tenha havido um leve estreitamento dos diferenciais de crédito, o que compensou parte da volatilidade renovada dos títulos do Tesouro dos EUA.
O que podemos esperar para o restante de 2024 e para 2025? Os especialistas da Jupiter AM mantêm um otimismo cauteloso em relação ao cenário das taxas de juros. Embora a volatilidade, segundo os analistas, continue elevada em comparação com os níveis históricos e a incerteza sobre as políticas fiscais possa causar um leve aumento nas taxas de longo prazo, é pouco provável para a Jupiter AM que os rendimentos do Tesouro dos EUA alcancem o pico registrado em 2023. “Os dados recentes reforçam a confiança de que o aumento da inflação nos EUA no primeiro trimestre foi, acima de tudo, um contratempo passageiro; no entanto, preferimos evitar um viés ativo em relação às taxas e manter uma postura relativamente neutra quanto à duração”, afirmam os especialistas.
China: risco limitado de contágio
De acordo com a análise deles, a China continua sendo um fator-chave no ânimo dos investidores em relação aos mercados emergentes em geral. “No primeiro trimestre, houve modestas melhorias nos dados macroeconômicos da China, embora ainda persista alguma incerteza no setor imobiliário, e os fundamentos do mercado habitacional em geral continuam bastante fracos. As medidas de estímulo do governo, como os novos incentivos para que as administrações locais adquiram propriedades desocupadas, ajudaram a revitalizar o sentimento do mercado”, explicam.
Os analistas consideram que a economia da China é fortemente influenciada pelas políticas governamentais, e, devido à contínua incerteza em torno dessas políticas, os especialistas decidiram evitar investimentos significativos na China ou em seu setor imobiliário. “As avaliações fora do setor imobiliário ainda parecem apertadas, e observamos uma recuperação substancial em alguns ativos de *high yield* desde o início do ano (embora partindo de níveis muito deprimidos e muitas vezes impulsionada pela liquidez). Em geral, continuamos vendo um ambiente mais favorável para os mercados emergentes em geral e acreditamos que os problemas da China estão relativamente contidos, sem grande risco de contágio para os demais mercados emergentes”, destacam os analistas.
No início de 2024, a Jupiter AM destacou a importância das eleições que serão realizadas este ano. “Até agora, as eleições já trouxeram surpresas, como costuma acontecer. Por exemplo, no México, o partido Morena obteve uma vitória maior do que o previsto, o que gera preocupações sobre reformas mais radicais nos próximos anos. Em outros lugares, os partidos no poder na Índia e na África do Sul venceram por margens menores, o que gerou preocupações sobre o declínio geral da estabilidade política nesses países. Não acreditamos que esses resultados eleitorais, em geral, alterem as teses fundamentais dos mercados emergentes. No entanto, fizemos alguns ajustes em nosso posicionamento como resultado disso, principalmente na América Latina, onde reduzimos nossa alocação no México, especialmente em setores que consideramos mais vulneráveis a políticas mais radicais (por exemplo, o setor financeiro)”, explicam os especialistas.
Eleições nos EUA
Olhando para o futuro, as eleições nos Estados Unidos continuam sendo uma grande incógnita, segundo os especialistas, cujo desfecho possivelmente impactará tanto os mercados desenvolvidos quanto os emergentes. A Jupiter AM ressalta a importância de ficar atento a aspectos-chave como as tarifas e seus efeitos em alguns exportadores de economias emergentes, bem como às possíveis repercussões geopolíticas.
Os analistas da Jupiter AM explicam que continuam acreditando que os fundamentos dos mercados emergentes voltarão a ganhar destaque. Os balanços das empresas de mercados emergentes permanecem bastante saudáveis, e o aumento do custo da dívida causou apenas um pequeno impacto negativo, segundo os analistas. “Em geral, a resiliência das empresas de mercados emergentes mostra o nível de maturidade que alcançaram. Em muitas regiões, as opções adicionais de financiamento oferecidas pelos mercados nacionais têm sido importantes (em alguns casos, até mais baratas que os mercados externos), o que proporciona às empresas maior flexibilidade na gestão de sua estrutura de capital”, destacam os especialistas.
Em relação à dívida pública, os analistas da Jupiter AM explicam: “Os diferenciais parecem relativamente caros de uma perspectiva histórica, mas, dado o cenário fundamental e a resiliência do crescimento econômico global, acreditamos que esses níveis podem ser justificados. Com o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA desde o início do ano, os rendimentos da dívida de mercados emergentes também voltaram aos níveis do início de 2024 (ou acima deles no caso da dívida pública). Continuamos acreditando que temos um bom ambiente para aproveitar o *carry* à medida que avançamos para a segunda metade de 2024”.
Por Maria Nunes