A crise sanitária que vivemos em 2020 com o coronavírus colocou no foco de atenção dos investidores os temas relacionados à saúde. Esses temas não perderam interesse; pelo contrário, os novos medicamentos contra a obesidade representaram um novo impulso e demonstraram como este mercado está cheio de oportunidades de investimento. Segundo a visão de Oliver Schweers, gestor da carteira do DWS Invest ESG Healthy Living, em um contexto de máximos em renda variável e com avaliações elevadas, construir carteiras que capturem essas oportunidades e que sigam critérios ESG é um verdadeiro desafio.
Quais são as perspectivas para a renda variável este ano? Você acredita que este mercado em alta vai durar?
O desempenho da renda variável foi impulsionado principalmente por um punhado de grandes empresas americanas de tecnologia e comunicações. Embora seja possível que algumas delas já estejam cotadas com muito otimismo, há alguns segmentos do mercado que têm tido dificuldades até o momento. Isso é exemplificado pela diferença no desempenho anual entre o índice ponderado por capitalização de mercado, que é enviesado pelas grandes empresas com bons resultados atualmente, e o índice ponderado por igualdade, que não diferencia o tamanho das diferentes empresas, o índice S&P 500. Portanto, embora o mercado como um todo possa resistir, existe a possibilidade de que ocorra uma rotação significativa abaixo dele.
Você está preocupado com a avaliação das ações, especialmente no mercado americano?
Em um contexto histórico, os níveis de avaliação são claramente elevados. Tanto o índice MSCI World quanto o S&P 500 estão cotados muito acima de suas médias de longo prazo e a múltiplos de P/L, que são os mais elevados desde o início dos anos 2000. E isso apesar de as taxas de juros serem as mais altas desde 2007 e estarem em linha com a média desde o início dos anos 2000.
Qual é o comportamento do mercado/segmento de saúde no qual sua estratégia investe?
Nos últimos cinco anos, o mercado de saúde, medido como MSCI World Health Care, ofereceu quase 11% de retorno anual em termos absolutos. Esse retorno é ligeiramente inferior aos 12% anuais do mercado de renda variável mais amplo, medido como MSCI World. O mercado de cuidados de saúde teve melhores resultados durante um breve período em 2020, quando surgiu o vírus COVID-19, e em 2022, quando o aumento da inflação e das taxas de juros criou uma grande incerteza em relação às perspectivas econômicas gerais. Como segmento de mercado defensivo, a saúde se beneficiou. No entanto, desde 2023, os resultados do segmento de cuidados de saúde foram inferiores aos do mercado em geral, pois este último foi impulsionado principalmente pelos grandes avanços dos grandes valores americanos de TI e comunicações, especialmente os expostos ao tema da IA. Os valores de saúde também foram afetados pela queda das receitas impulsionadas pelo COVID-19 e, em muitos casos, pela falta de poder de fixação de preços para enfrentar os ventos contrários da inflação. Portanto, nos últimos 2 anos, o segmento ofereceu um retorno anualizado de 9%, em comparação com 20% do mercado em geral.
Este é um fundo que nasce no calor da crise sanitária causada pelo covid?
A ideia do fundo surgiu por volta de 2018, porque estávamos convencidos de que a abordagem tradicional reativa de “atendimento ao doente”, na qual se age quando a doença já está presente, não era sustentável. Essa visão foi apoiada pelas mudanças que observamos nas empresas, com o surgimento de sistemas de atendimento baseados em valor que dão mais atenção à prevenção e ao diagnóstico precoce entre os pagadores/seguradoras, as grandes empresas farmacêuticas tradicionais que criam empresas dedicadas à saúde dos consumidores, as grandes empresas de tecnologia que investem cada vez mais em cuidados de saúde e o aumento da conscientização dos consumidores sobre estilos de vida mais saudáveis. O momento de lançamento do fundo foi bastante infeliz, pois coincidiu com um aumento das preocupações inflacionárias e o impacto negativo nos gastos dos consumidores, o que também afetou o fundo.
Como a pandemia do coronavírus mudou as estratégias de investimento em saúde?
A crise da COVID acelerou a adoção de soluções digitais, pois no auge da crise esse era frequentemente o único acesso possível a pacientes e clientes. Também exemplificou a importância dos cuidados preventivos, desde o cumprimento das normas básicas de higiene até a adoção de estilos de vida mais saudáveis e a vacinação. No entanto, a crise do COVID não modificou a estratégia geral de investimento, que consiste em buscar empresas com grandes barreiras de entrada, que operem em mercados grandes e em crescimento, sejam lideradas por equipes de gestão sólidas e estejam cotadas a níveis de avaliação razoáveis.
Como os produtos contra a obesidade revolucionaram a abordagem de investimento, este mercado de saúde e estratégias como a sua?
A aprovação de medicamentos contra a obesidade baseados em GLP-1 tem várias implicações. Em primeiro lugar, mudam as regras do jogo porque têm características preventivas, enquanto muitos medicamentos se concentram em tratar os sintomas sem abordar a causa subjacente. Pode se tornar a maior classe de medicamentos da história, com vendas estimadas em mais de 100 bilhões de dólares no início de 2030. Isso leva à segunda implicação, ou seja, as possíveis mudanças de comportamento dos consumidores e mudanças nos padrões de consumo, com uma mudança para produtos mais saudáveis e uma maior demanda por atividades relacionadas ao fitness e estilos de vida mais ativos. Isso deve influenciar a abordagem de investimento dos fundos, que se concentra em cuidados de saúde preventivos e estilos de vida saudáveis. A aparição de medicamentos contra a obesidade também tem uma terceira implicação: o impacto disruptivo em determinadas categorias dentro dos cuidados de saúde que poderiam ver sua demanda reduzida como resultado da maior penetração do GLP-1.
O que está impulsionando sua recuperação agora?
A recuperação dos rendimentos desde novembro de 2023 foi impulsionada pela recuperação dos valores de ciências da vida, que se beneficiaram da estabilização do ambiente de financiamento de biotecnologia; a recuperação dos valores de dispositivos médicos após a venda em massa impulsionada pelo medo do GLP-1 no início de 2023; a diminuição das preocupações inflacionárias e a recuperação dos valores relacionados ao consumo.
Para o que resta do ano, quais serão as principais mudanças que você planeja fazer no fundo?
A estratégia de investimento é orientada para o longo prazo, com poucas mudanças ao longo de um ano. A taxa de rotatividade é inferior a 20%, o que implica longos períodos de detenção de cerca de 5 anos. Como já incorporei as mudanças que vejo para o futuro próximo, não espero grandes mudanças ao longo deste ano.
