O resultado das eleições na Índia, nas quais 642 milhões de pessoas votaram, surpreendeu analistas e o mercado. O grande favorito, Narendra Modi, proclamou sua vitória, mas esta foi muito mais apertada do que o esperado. Segundo a análise dos especialistas das gestoras, o fato de ele ter perdido a maioria simples levanta algumas questões, mas não invalida os sólidos motores de crescimento do país.
“Depois que as pesquisas de boca de urna apontaram para uma vitória esmagadora de Modi, os mercados sofreram fortes vendas na quarta-feira de manhã, já que parece que o partido Bharatiya Janata Party (BJP) de Modi não tem uma maioria simples, apagando os ganhos de 2,5% obtidos ontem após a publicação dessas pesquisas. A coalizão NDA (National Democratic Alliance) ainda pode formar o novo governo, com cerca de 300 cadeiras; no entanto, Modi parece ter perdido a maioria, podendo continuar como primeiro-ministro, mas é provável que seus parceiros de coalizão se oponham a algumas de suas iniciativas previstas, daí a reação dos mercados”, explica Liam Patel, gestor de Investimentos de Renda Variável de pequenas empresas da abrdn.
Para Kenneth Akintewe, chefe de Dívida Soberana Asiática da abrdn, estamos diante do clássico resultado de “comprar no boato, vender no fato”. Em sua opinião, a alta inflação dos alimentos, as dificuldades do setor agrícola e a redução de certas subvenções explicam parte do descontentamento mostrado pelos eleitores em relação a Modi.
“A Índia experimentou um alto nível de crescimento, mas nem todos se beneficiaram, e o consumo não foi tão forte. O resultado das eleições será um alerta para o governo e pode servir como um catalisador importante para que ele se reenfoque. No entanto, não são desafios fáceis de abordar. Isso reforça a urgência de desenvolver um setor manufatureiro próspero para criar muito mais empregos bem remunerados e continuar impulsionando reformas que fortaleçam a economia e gerem os recursos que o governo precisa para a transição econômica, por exemplo, através da privatização de empresas públicas e da monetização de ativos”, destaca Akintewe.
Segundo a equipe de Templeton Emerging Markets Equity, da gestora Franklin Templeton, o resultado das eleições na Índia é claramente decepcionante para os investidores em relação às expectativas iniciais. “No entanto, é importante focar no longo prazo, e não prevemos mudanças políticas significativas no provável terceiro mandato de Modi. Os motores de crescimento da Índia continuam centrados na indústria manufatureira, nas infraestruturas e no consumo.”
Impacto do resultado eleitoral
Se o resultado final for obtido com uma maioria através de uma coalizão, o especialista da abrdn considera que, embora se espere que a Índia continue progredindo, há o risco de que políticas um pouco mais populistas sejam implementadas. “Felizmente, no lado fiscal, o ponto de partida é um comportamento fiscal muito mais sólido do que o esperado e uma posição fiscal estruturalmente mais forte que proporciona importantes amortecedores, reforçados por maiores transferências do Banco Central da Índia, o RBI, para o governo”, afirma Akintewe.
E acrescenta: “De fato, no que diz respeito às perspectivas dos títulos, o resultado das eleições não contribui muito para desestabilizá-las, já que a dinâmica da oferta e demanda de títulos continua muito favorável e a inflação e as taxas de juros oficiais continuam tendendo a cair. A resposta instintiva de rendimentos mais altos e alguma fraqueza das moedas pode ser uma oportunidade atraente para adicionar risco. No entanto, pode complicar a continuidade de algumas das reformas mais difíceis, como a agrária, a trabalhista e alguns aspectos da reforma agrícola, mas a bola estará no campo do governo e, se aprendemos algo com o BJP na última década, é que não é um governo que se enfraquece diante da adversidade”.
Desde a equipe de Templeton Emerging Markets Equity consideram que, embora os resultados possam ter consequências potencialmente negativas para determinados setores do mercado, não acreditam que mudará a direção política da Aliança Democrática Nacional (NDA) liderada pelo BJP. “No setor manufatureiro, a atenção continuará focada no desenvolvimento da base manufatureira através do programa de incentivos à produção (PLI). Além disso, o crescimento das infraestruturas passará do setor público para o privado, com especial atenção ao setor manufatureiro, incluindo as energias renováveis”, explicam. No que diz respeito ao consumo, apontam que continuará o estímulo ao consumo, com uma atenção potencialmente renovada às rendas rurais, incluindo maiores transferências fiscais. “É provável que isso beneficie os setores de consumo discricionário e de produtos básicos, nos quais focamos nossos investimentos na Índia”, ressaltam.
Índia na carteira
Em relação aos principais desafios que o mercado indiano tem pela frente para se tornar o principal país emergente nas carteiras dos investidores, Avinash Vazirani, gestor de investimentos de renda variável indiana da Jupiter AM e diretor do Fundo Jupiter India Select, indica que é simplesmente uma questão de tempo. “Os investidores geralmente demoram para se adaptar às mudanças de paradigma dos mercados. Durante as últimas duas décadas, aproximadamente, a China teve a maior ponderação nos índices mundiais de mercados emergentes; a Índia tem ganhado gradualmente uma maior ponderação à medida que sua economia e seu mercado de ações crescem mais rápido, e acreditamos que é provável que esse processo continue nas próximas décadas”, argumenta.
O gestor destaca que as melhores oportunidades nesse mercado estão em “empresas expostas ao crescimento interno da Índia, especialmente em setores como a saúde, onde vemos possibilidades de que os gastos cresçam mais rapidamente do que na economia em geral, já que os níveis atuais de gastos são baixos em comparação com outros países”.
“Os investidores devem saber que o índice de referência mais comum para os fundos indianos (MSCI India) se concentra em valores de grande e mega capitalização, que podem ser negociados a valorizações mais altas do que empresas igualmente atraentes que se encontram mais abaixo no espectro de capitalização de mercado, mas ainda são bastante grandes para os padrões europeus”, afirma, como conclusão.
Uma economia sólida
Na opinião de Mark Matthews, diretor de Pesquisa para Ásia da Julius Baer, as mudanças introduzidas nos últimos dez anos na gestão da Índia colocaram a economia em uma posição sólida. Para Matthews, entre esses marcos estão a desmonetização dos bancos, o imposto sobre bens e serviços, o código de falências, a lei imobiliária, a redução do imposto de sociedades e a privatização de empresas controladas pelo governo.
“Ainda que o poder do BJP tenha se diluído, continua intacto. O impulso das reformas atuais na economia continua forte e não desaparecerá. O crescimento do PIB no trimestre janeiro-março, de 7,8% ano a ano, confirma um ciclo econômico que, em nossa opinião, ainda tem vários anos pela frente. Deveria se traduzir em um crescimento anual dos lucros em torno de dez pontos percentuais nos próximos anos. Por fim, em 28 de junho, a Índia será incluída no índice de títulos de mercados emergentes do JP Morgan, seguido pela inclusão em outros dois índices de títulos. O resultado é que dezenas de bilhões de dólares entrarão na economia indiana do exterior nos próximos dois anos”, comenta.
Para Ashish Chugh, gestor de carteira na Loomis Sayles (Natixis IM), a agenda do BJP, favorável ao crescimento e aos investidores, continuará. “A Índia tem muitos motores estruturais de crescimento que continuarão atuando independentemente do partido no poder. Além disso, na última década foram realizados importantes investimentos em infraestruturas físicas e digitais que continuarão impulsionando a produtividade e o crescimento econômico. Este resultado eleitoral não muda o caminho da Índia para se tornar a terceira maior economia do mundo nos próximos anos”, argumenta.
Nesse sentido, Vivek Bhutoria, gestor de carteira de renda variável de mercados emergentes da Federated Hermes Limited, destaca que a economia do país está em vias de crescer cerca de 7% no futuro previsível e, em termos nominais, talvez cerca de 11%. “Os motores desse crescimento são de natureza muito sustentável. Se olharmos para outras grandes economias, enquanto elas enfrentam o desafio do envelhecimento da população, a Índia vai adicionar entre sete e oito milhões de pessoas à sua força de trabalho a cada ano, o que representa uma grande vantagem competitiva. Está ocorrendo uma urbanização que vai gerar crescimento em vários setores da economia”, observa Bhutoria.
Em sua opinião, políticas estão sendo implementadas para atrair investimentos, e o reajuste da cadeia de suprimentos global vai beneficiar a Índia com o tempo. “Já estamos começando a ver alguns benefícios em termos de exportações de produtos eletrônicos e químicos. Além disso, há outros fatores, como o investimento em infraestruturas e os investimentos digitais, que estão convergindo ao mesmo tempo”, conclui o especialista da Federated Hermes.
Desde JP Morgan AM indicam que os planos do BJP para seu terceiro mandato incluem esforços para que a Índia se torne a terceira maior economia mundial por PIB, subindo de sua atual quinta posição nos próximos cinco anos. Esperamos que o tom geral do governo e a perspectiva de políticas gerais não mudem. “Dado os resultados eleitorais, é provável que o governo avance em áreas menos controversas. A atenção contínua ao gasto em infraestrutura, o impulso à capacidade manufatureira como parte do programa Make in India, e sua inserção como um participante mais importante nas cadeias de suprimentos continuarão. Áreas onde a Índia pode ver melhorias rápidas, como a urbanização contínua, formalização e digitalização, devem desbloquear mais potencial de crescimento. Onde a Índia tem uma vantagem competitiva, como os custos trabalhistas, os serviços de tecnologia da informação e o apoio empresarial, é provável que recebam mais promoção”, aponta Ian Hui, Estrategista de Mercado Global da JP Morgan AM.
No entanto, ele ressalta que agora é provável que os temas mais divisivos exijam mais manobras políticas para serem alcançados, se é que serão possíveis. “As mudanças constitucionais estão fora de alcance sem uma maioria de dois terços na Lok Sabha. Outros temas exigirão mais capital político: as reformas agrárias e trabalhistas, a racionalização dos subsídios para alimentos e combustíveis agora parecem mais difíceis de aprovar. O próximo orçamento do governo será crucial para entender a abordagem dos desenvolvimentos”, conclui.
Por Pedro Pligher
