Os especialistas das empresas de investimento consideram que o Federal Reserve dos EUA permanecerá fiel aos dados e ignorará o ruído e as dúvidas sobre o crescimento da economia americana, bem como a incerteza e a volatilidade dos mercados financeiros.
“A extrema incerteza provocada pelos primeiros movimentos da nova administração dos EUA apresenta riscos de queda para o emprego e de alta para a inflação em uma economia que continua mostrando uma demanda interna saudável e uma inflação persistente. Essa incerteza deve reforçar a abordagem baseada em dados que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) defende há muito tempo. Acreditamos que isso permitirá ao Fed manter a pausa nos cortes de juros na reunião da próxima quarta-feira, indicando dois cortes neste ano, o que está alinhado com nossa visão, em contraste com as expectativas do mercado de quase três cortes”, afirma Paolo Zanghieri, economista sênior da Generali Investments.
François Rimeu, estrategista sênior da Crédit Mutuel Asset Management, destaca que a pausa está garantida. “Desde a reunião do FOMC em janeiro, o presidente do Fed, Jerome Powell, e seus colegas indicaram claramente sua intenção de manter uma segunda pausa consecutiva nos juros em março, já que a inflação subjacente permanece acima da meta de 2%. Além disso, as expectativas de inflação nas pesquisas de confiança de consumidores e empresas tendem a subir devido ao aumento das tarifas impostas pela administração Trump. Essa abordagem cautelosa do Fed será acompanhada de uma atualização de seu resumo de projeções econômicas, que deve mostrar um crescimento contínuo e resiliente, mas com menos cortes de juros este ano e no próximo, à luz das perspectivas de inflação mais elevadas”, explica Rimeu.
Na opinião de Vincent Reinhart, economista-chefe e estrategista macroeconômico da BNY Investments, a política monetária sem mudanças já está precificada nos mercados financeiros. Ele explica: “Taticamente, o Fed geralmente minimiza surpresas para evitar qualquer turbulência na próxima coletiva de imprensa. Estrategicamente, tem sido paciente, esperando que as cadeias de suprimentos continuem se recuperando, que os preços de ajuste mais lento corrijam os desajustes persistentes e que o mercado de trabalho permaneça equilibrado para evitar pressões salariais. Isso sugere que um realinhamento modesto ocasional na taxa nominal dos fundos federais será apropriado a partir de seu nível restritivo”.
Ronald Temple, estrategista-chefe de mercados da Lazard, não espera um corte de juros pelo Fed nesta próxima reunião nem ao longo do ano. Sua visão, que diverge do consenso de mercado (os futuros dos Fed Funds precificam uma redução de 70 pontos-base até o final de 2025), baseia-se na previsão de que as tarifas dos EUA aumentarão em escopo e escala, elevando a inflação. “Embora uma reaceleração da inflação não leve necessariamente a aumentos de juros, espero que as crescentes pressões sobre os preços impeçam o Fed de flexibilizar sua política, mesmo que o desemprego aumente“, comenta.
O que observar na reunião de março do Fed
Para Zanghieri, o banco central continua focado em seu mandato e lembra que o FOMC tem reiterado que o ideal é conter a inflação de curto prazo antes de cortar os juros de forma mais agressiva para amortecer o impacto na atividade econômica. “Dois relatórios de emprego claramente negativos poderiam convencer o Fed a flexibilizar sua política monetária mais rapidamente. Além disso, entre os fatores importantes a serem observados na reunião estão a possível revisão para cima da estimativa da taxa neutra, atualmente em 3%, e a possibilidade de que, em conformidade com as atas da reunião de janeiro, a redução do balanço seja pausada até que a questão do teto da dívida, prevista para meados de maio, seja resolvida”, argumenta.
Na opinião dos analistas do Banca March, o desafio do banco central será equilibrar os riscos de um aumento da inflação devido às novas tarifas com uma possível desaceleração do crescimento econômico atribuída à elevada incerteza. Portanto, consideram que, desta vez, o mercado já precificou que não haverá mudanças no nível dos juros, que devem permanecer na faixa de 4,25%-4,5%.
No entanto, reconhecem que será especialmente relevante a avaliação do panorama econômico atual e do impacto do aperto das condições financeiras. “Nesta reunião, estaremos atentos à atualização das projeções macroeconômicas do Fed, bem como às projeções de taxas de juros (conhecidas como dot plot). Acreditamos que o Fed buscará manter um tom cauteloso e esperar por mais dados para avaliar adequadamente o efeito das novas políticas da Casa Branca, assim como mais evidências de moderação da inflação antes de continuar com os cortes de juros”, afirmam os analistas do Banca March.
Para Michael Krautzberger, CIO Global de Renda Fixa da Allianz Global Investors, o Fed enfrenta o desafio de equilibrar os riscos de queda no crescimento com as pressões inflacionárias. “No curto prazo, é provável que o banco central mantenha uma postura menos dovish diante da ameaça inflacionária, embora essa estratégia possa mudar rapidamente. Não seria surpreendente se, nos próximos meses, cortes na taxa de juros voltassem a ser considerados para suavizar os riscos de desaceleração econômica. Nesse contexto macroeconômico e político, apostamos em estratégias que se beneficiem de um ‘steepening’ (ou inclinação) da curva de juros nos EUA. No entanto, dada a recente volatilidade do mercado, preferimos operar taticamente em torno de posições estruturais, como nossas apostas na extensão da curva”, afirma Krautzberger.
Por sua vez, o estrategista sênior da Crédit Mutuel AM destaca que, na coletiva de imprensa, o mais provável é que Jerome Powell reitere que a instituição precisa manter uma política monetária restritiva até que a inflação esteja firmemente no caminho de alcançar a meta de 2%. “O Fed esperará uma avaliação clara do impacto econômico das reformas de Donald Trump antes de reduzir sua taxa de juros para um nível neutro, que se espera estar entre 3% e 3,5%, segundo estimativas. Nesse contexto, o FOMC continuará monitorando os dados econômicos, a evolução das perspectivas e o equilíbrio de riscos antes de ajustar sua política monetária. Acreditamos que os mercados financeiros reagirão negativamente a esta reunião do comitê monetário, dado o significativo reforço das expectativas de cortes futuros de juros pelo Fed desde meados de fevereiro. No mercado de renda fixa, espera-se um achatamento da curva de juros nos EUA”, conclui Rimeu.
