A reeleição de Trump foi sentida nos mercados de commodities com quedas significativas, impulsionadas pela valorização do dólar e pelo posicionamento dos investidores. Na opinião de Marcus Garvey, responsável pela Estratégia de Commodities da Macquarie, a incerteza sobre as políticas comerciais e tarifárias afeta as projeções de crescimento global, enquanto a inflação e o risco geopolítico podem continuar influenciando os preços de ativos como ouro e petróleo. “A demanda e oferta de commodities continuarão dependendo de fatores macroeconômicos, além das políticas específicas”, aponta Garvey.
De acordo com seu último relatório, “as vendas iniciais de commodities em resposta à reeleição de Donald Trump como presidente dos Estados Unidos foram possivelmente uma reação instintiva à força do dólar americano”. O Bloomberg Commodity Index (BCOM) terminou o dia com uma queda de cerca de 1%.
Para Garvey, parece que as oscilações também foram muito influenciadas pelo posicionamento dos investidores, com uma queda de quase 5% no zinco, um dos metais com mais posições longas, por exemplo. Por outro lado, o petróleo Brent, com fortes posições curtas, se recuperou e fechou com uma queda inferior a 1%. “Da mesma forma, a recuperação posterior coincidiu com uma certa queda do dólar e com um desempenho superior dos mercados que foram mais afetados inicialmente”, esclarece o especialista da Macquarie.
No entanto, embora as variações de curto prazo nos preços das commodities tendam a seguir uma direção contrária à força do dólar, para este especialista é fundamental distinguir entre causalidade e correlação: “As flutuações no câmbio, por si só, não são determinantes das variações dos preços das commodities – observe-se que a relação entre o preço do dólar e o das commodities foi invertida durante boa parte dos últimos três anos – o que realmente importa são os fatores subjacentes às mudanças macrofundamentais”.
Nesse sentido, os economistas da Macquarie afirmam que, “no geral, a combinação de tarifas mais altas, déficits elevados e crescentes (reduções de impostos) e menos imigração (deportação de um grande número de imigrantes indocumentados) provavelmente desacelerará o crescimento e elevará a inflação, sendo claramente possível um período de estagflação para o final do próximo ano”.
Além disso, indicam que existe a possibilidade de que uma tarifa de 60% sobre todas as importações provenientes da China, se combinada com tarifas generalizadas que restrinjam a reestruturação comercial, reduza as exportações da China em 8 pontos percentuais e, consequentemente, o PIB em 2 pontos percentuais até 2025.
Segundo explicam, essa desaceleração do crescimento global seria claramente negativa para a evolução agregada dos preços das commodities, reforçada por suas implicações positivas para o dólar americano. “Na verdade, embora as commodities sejam frequentemente consideradas uma proteção contra a inflação, neste caso – em que a inflação não é impulsionada nem por um forte crescimento da demanda nem por uma perturbação negativa da oferta de commodities – elas teriam dificuldades para honrar essa reputação”, argumenta.
O peso das políticas
No entanto, os especialistas da empresa alertam que os detalhes e os mecanismos de implementação das tarifas ainda não estão claros, assim como o grau em que as autoridades chinesas, em particular, tentarão contrabalançar o impacto das tarifas impulsionando a demanda interna. “Além dos anúncios da reunião do Comitê Permanente da Assembleia Popular Nacional desta semana, monitoraremos de perto o crescimento da dívida corporativa e da oferta monetária como sinais-chave do alcance e da eficácia do afrouxamento das políticas monetárias. Em qualquer caso, a demanda por metais e commodities a granel deve ser mais sensível do que a de petróleo”, explicam.
Em relação aos EUA, indicam que antes da posse, e principalmente da aplicação das políticas monetárias, os preços das commodities provavelmente serão afetados pelos noticiários, e o grau de incerteza torna excepcionalmente difícil para os mercados descontarem um resultado específico. “Isso pode se somar à atenção usual dos mercados às condições atuais do mercado, de modo que os ventos favoráveis que existem agora – o afrouxamento monetário inicial da China, que mostra alguns sinais de tração na atividade industrial, o crescimento positivo dos salários reais nos mercados desenvolvidos, que apoia o consumo de bens, e o bom desempenho de outros ativos de risco – podem elevar os preços no início de 2025. Somente a partir desse momento os efeitos líquidos sobre o crescimento global começarão a ser mais visíveis”, acrescentam.
Se focarmos no petróleo, do ponto de vista da oferta, eles consideram improvável que a proposta de Trump, e seu lema nas campanhas republicanas desde 2008, “perfura, querido, perfura”, provoque uma aceleração significativa na produção de petróleo, mas pode aumentar marginalmente o apetite dos investidores por petróleo e gás.
Além disso, argumentam que, dados os já elevados níveis de atividade e o aumento de cerca de 1 milhão de barris por dia na taxa de produção atual desde 2019 (ou um aumento de cerca de 2 milhões de barris diários desde os mínimos registrados durante a pandemia de covid-19 em 2020), percebem que a oferta continua respondendo aos preços, em vez de ser impulsionada pelas políticas.
“Por outro lado, a forma como uma segunda administração Trump lidará com as tensões geopolíticas também abre a possibilidade de surpresas negativas no lado da oferta, mesmo considerando a existência de uma importante capacidade excedente de petróleo. Tanto no Oriente Médio quanto em relação à invasão russa da Ucrânia, há cenários em que o risco, atualmente muito descontado, de cortes no fornecimento se torna realidade”, apontam os economistas da Macquarie.
Por fim, embora o impulso que o ouro recebe devido ao aumento da incerteza geopolítica tenda a não ser duradouro, existem duas vias chave que poderiam impulsionar novas altas de preços, frente à força do dólar. “Em primeiro lugar, se os investidores chineses utilizarem o ouro para cobrir o risco de desvalorização da moeda, isso reduziria ainda mais a sensibilidade dos investidores ocidentais ao custo de oportunidade de manter um ativo com rentabilidade zero, mas que também tem risco de crédito zero, o que é crucial”, concluem.
Por Redacción España
Por Pedro Pligher