Parte da correção que os mercados globais sofreram neste verão foi responsabilidade do Japão e de seu banco central. Isso significa que o Japão deixou de ser atraente? Certamente que não. As empresas de investimento continuam a acreditar que o Japão é um mercado relevante para os investidores internacionais e não deve faltar em um portfólio bem diversificado.
De acordo com Kei Okamura, gerente da Neuberger Berman, que visitou mais de 70 clientes em 30 cidades da Europa e da América do Norte para discutir oportunidades de investimento de longo prazo no Japão, o interesse no país continua forte. “O número de clientes norte-americanos com os quais nos reunimos quase dobrou em comparação com a turnê do ano passado e incluiu uma variedade de fundos de pensão públicos e corporativos, instituições financeiras, escritórios familiares, doações e fundações. Nossa mensagem foi clara: a transformação do Japão ainda está em seus estágios iniciais e, em nossa opinião, é uma oportunidade atraente para criar valor para os investidores em ações japonesas a médio e longo prazo”, diz Okamura.
Em sua experiência, no nível corporativo, a tendência da Bolsa de Valores de Tóquio para uma maior eficiência de capital incentivou as empresas a fazer recompras recordes de ações para aumentar seu retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). “Embora acreditemos que as recompras e os aumentos de dividendos muitas vezes não sejam suficientes para resolver as causas básicas da má gestão de capital, temos visto mais empresas japonesas tomando medidas fundamentais para criar valor a longo prazo. Essas medidas incluem o desinvestimento de divisões deficitárias e a redução de participações cruzadas para aumentar o capital e os orçamentos de P&D, buscar aquisições estratégicas e até mesmo organizar aquisições pela administração. Acreditamos que essas medidas são cruciais para que as empresas japonesas impulsionem o crescimento sustentável dos lucros e obtenham avaliações de ações mais altas”, explica Okamura.
Além disso, Okamura acredita que a perspectiva macroeconômica também parece saudável. Na opinião do gerente, o Japão parece estar à beira de uma inflação sustentável e de um crescimento real dos salários que poderia pôr fim às chamadas “décadas perdidas” de deflação. “As empresas japonesas estão aumentando os aumentos salariais para garantir talentos no ritmo mais rápido em décadas, enquanto o turismo de entrada recorde e os investimentos significativos relacionados a semicondutores continuam a sustentar os gastos pessoais e corporativos, o que pode ampliar a recuperação do mercado acionário japonês, de grandes para grandes empresas”, acrescenta Okamura.
Por fim, ele observa que, embora muitos de seus clientes tenham ficado agradavelmente surpresos com o ritmo das reformas corporativas do país, alguns compartilham preocupações sobre a recente fraqueza do iene que, segundo eles, foi impulsionada pelos diferenciais das taxas de juros entre o Japão e as principais economias. “Prevemos que esses spreads, liderados pelos EUA, começarão a se estreitar nos próximos meses, potencialmente criando oportunidades atraentes para os participantes do iene e das ações e liberando ainda mais valor na Terra do Sol Nascente”, conclui o gerente da Neuberger Berman.
O que esperar do mercado acionário japonês?
O discurso do vice-governador do Banco do Japão (BoJ), Shinichi Uchida, para líderes empresariais, no qual ele garantiu que o órgão monetário não aumentará as taxas de juros quando os mercados financeiros estiverem instáveis, ajudou a acalmar o nervosismo do mercado.
Para os especialistas da Lazard Asset Management, os possíveis ventos contrários e favoráveis estão equilibrados para o restante de 2024. A crescente incerteza política pode começar a jogar contra eles, aumentando as dúvidas sobre a economia dos EUA e as decisões de política monetária do Fed. “A volatilidade política na Europa já começou e, em nossa opinião, a eleição presidencial dos EUA logo começará a pesar sobre o sentimento dos investidores. No Japão, as eleições do Partido Liberal Democrático (LDP) em setembro também levantarão preocupações sobre a continuidade da política se o primeiro-ministro Fumio Kishida não conseguir garantir outro mandato como presidente do LDP”, explicam.
Os possíveis ventos favoráveis para o mercado incluem possíveis surpresas positivas nos lucros corporativos, dado o recente reequilíbrio das expectativas; desenvolvimentos positivos na governança que se traduziram em uma aceleração nos anúncios de recompra de ações; a probabilidade de crescimento da renda real devido à moderação da inflação que apoiaria o consumo dinâmico; o apetite positivo pelo risco dos investidores de varejo japoneses; e o fato de que os fundamentos reais permanecem sólidos; a probabilidade de crescimento da renda real devido à moderação da inflação, que apoiaria o impulso do consumo; o apetite positivo pelo risco dos investidores de varejo japoneses; e o fato de que os fundamentos reais permanecem sólidos para muitos setores, e as correções de estoques, que perseguiram muitas empresas por mais de um ano, estão progredindo.
A Lazard AM reconhece que essa perspectiva equilibrada de curto prazo pode levar a movimentos laterais no mercado acionário japonês, semelhantes aos observados nos últimos meses. Entretanto, eles estão otimistas em relação ao médio e longo prazo, uma vez que dois temas fundamentais continuam a se desenvolver: a melhoria da governança corporativa, que gera maior eficiência de capital e retornos mais altos para os acionistas, e a mudança da deflação para a inflação, que transforma gradualmente o comportamento do consumidor.
Eles acreditam que o mercado subestima o potencial desses dois ventos favoráveis seculares. “Embora as avaliações preço/lucro tenham retornado à sua média de 10 anos, o índice valor da empresa/lucro permanece significativamente mais baixo do que em outros mercados desenvolvidos, o que acreditamos ser uma indicação melhor do potencial para melhorias na eficiência do capital”, argumentam.
Eles observam que o ceticismo do mercado aumentou recentemente com a moderação do desempenho corporativo, mas argumentam que períodos como esse são uma oportunidade para os investidores reverem sua ponderação estratégica das ações japonesas.
Por Pedro Pligher