As mais recentes medidas de ajustamento económico da Argentina aumentam as incertezas sobre a sua capacidade de acumular reservas internacionais e recuperar o acesso aos mercados de capitais globais, afirma um relatório da Fitch Ratings.
“Essas incertezas estão refletidas no rating soberano ‘CC’ afirmado em junho, o que sinaliza nossa visão de que é provável uma reestruturação ou inadimplência de algum tipo nos títulos em moeda estrangeira (ME),”, diz a nota de assinatura da empresa.
O presidente Javier Milei obteve uma importante vitória no mês passado com a aprovação do seu emblemático projeto de lei “Lei de Bases”. No entanto, o impulso à confiança durou pouco, uma vez que a atenção do mercado se concentrou nas tensões na combinação de políticas que a Fitch assinala na sua revisão da notação soberana.
O avanço mensal de 2% do peso ficou muito atrás da inflação, anulando o benefício da desvalorização de Dezembro passado. Os controlos cambiais e as taxas de juro reais negativas permanecem em vigor, sem perspectivas claras para a sua eliminação gradual. A acumulação de reservas internacionais parou. Desde então, as taxas de câmbio paralelas subiram mais de 50% acima da taxa oficial e os diferenciais das obrigações para quase 1.600 pontos base.
Em resposta, as autoridades revelaram este mês novas medidas. Já haviam encerrado o financiamento do banco central (BCRA) ao Tesouro e pago parte do financiamento anterior. As taxas de juro foram mantidas muito baixas para reduzir os instrumentos de esterilização do BCRA e os seus pagamentos de juros (uma fonte chave de criação de pesos). As autoridades irão agora substituir os restantes instrumentos de esterilização por notas LEFI emitidas pelo Tesouro. E na semana passada, o BCRA recomprou as suas opções de venda sobre títulos locais, que exigem a criação de pesos para serem exercidas.
As autoridades também começarão a intervir nos mercados cambiais paralelos, vendendo dólares adquiridos no mercado oficial, para fechar outro canal de criação de pesos e reduzir as taxas de câmbio paralelas.
As autoridades pretendem limitar estritamente a oferta de pesos, deixando-a crescer apenas em função de uma maior procura de dinheiro por parte da intermediação de crédito. Esperam que isto consolide ainda mais a redução da inflação e melhore as condições para a eliminação dos controlos cambiais sem grandes perturbações na taxa de câmbio e no mercado financeiro.
No entanto, não está claro até que ponto este plano irá mudar as coisas. Ao assumir a dívida do BCRA, o Tesouro acumulará um novo stock de dívida de curto prazo que poderá ser uma fonte de procura potencial de dólares no caso de um choque de confiança. O BCRA também mantém o direito de comprar o LEFI, o que deixa aberto caminho para a criação de pesos.
Os títulos consolidados em pesos do BCRA e do Tesouro continuaram a crescer em termos reais este ano, apesar do excedente fiscal reportado e do menor défice quase fiscal do BCRA. Isso ocorre porque os juros de muitos títulos do Tesouro são capitalizados e não são registrados nos dados fiscais. A mudança de taxas de juro reais negativas para positivas, que seria necessária para o levantamento dos controlos cambiais, poderia aumentar ainda mais este stock de dívida. A sua redução poderia exigir um excedente fiscal ainda maior, o que poderia sufocar uma recuperação económica.
Além disso, medidas para restringir a oferta de pesos poderiam dificultar ainda mais a acumulação de reservas cambiais, outra condição fundamental para eliminar os controlos cambiais. As reservas do BCRA estagnaram depois de terem melhorado até maio de 2024, situando-se em 27,6 mil milhões de dólares em termos brutos e 1,9 mil milhões de dólares em termos líquidos em meados de julho. Podem diminuir nos próximos meses devido a factores sazonais, à recuperação económica e à sobrevalorização do peso, e as vendas de divisas para gerir taxas de câmbio paralelas irão aumentar estas pressões. Esta intervenção também contraria as recomendações do FMI, obscurecendo as perspectivas de novos fundos.
Os pagamentos de títulos em moeda estrangeira ascenderão a 9 mil milhões de dólares em 2025, em comparação com 4 mil milhões de dólares em 2024. Além disso, haverá 5 mil milhões de dólares em pagamentos de dívidas em dólares por parte das províncias e do BCRA sobre os seus títulos. As autoridades procuram um acordo de recompra com bancos estrangeiros para honrar estes pagamentos. Mas fazê-lo numa base sustentada, sem reestruturação ou outro tipo de alívio, exigirá a criação de reservas e a recuperação do acesso ao mercado de capitais. As perspectivas para ambos tornaram-se ainda mais incertas depois dos últimos anúncios de política.