Uma análise da Payden & Rygel sobre dívida emergente revelou que nos últimos vinte e cinco anos, o mercado desse tipo de ativo deu passos gigantes, com o aumento exponencial do número de países emissores e do tipo de emissões que abriu novas perspectivas aos investidores. Mas o relatório também destaca os benefícios de incluí-la nas carteiras.
“Muita coisa mudou desde que, em dezembro de 1998, a Payden lançou sua primeira estratégia em dívida emergente após o default da Rússia e a crise financeira asiática: o número de países emissores passou de oito naquela época para 70 atualmente, desde a Europa Central e Oriental até o Oriente Médio; da África à Ásia e América Latina. Claramente, os mercados emergentes se tornaram uma classe de ativo importante demais para ser ignorada pelos investidores: representam mais de 40% do PIB mundial e incluem uma ampla gama de emissores, com diferentes oportunidades de investimento em termos de risco e rentabilidade,” explica Kristin Ceva, diretora de estratégias de mercados emergentes da Payden & Rygel.
Embora a dívida soberana continue sendo a opção preferida dos investidores no universo emergente, hoje, ao contrário de 1998, é possível escolher entre uma ampla gama de títulos de dívida soberana e corporativa, podendo comprar não só títulos denominados em dólares ou euros, mas também emissões em moeda local.
Contrariamente ao que, segundo a Payden & Rygel, acreditam muitos investidores, a dívida de mercados emergentes não é tão arriscada nem pouco desenvolvida: aproximadamente metade do índice soberano em dólares tem uma classificação de grau de investimento e a porcentagem é ainda maior entre os títulos corporativos emergentes (59%) e os títulos em moeda local (79%).
“A dívida emergente não só oferece uma vantagem de diversificação em relação à renda variável dos mercados emergentes, mas também uma importante vantagem em termos de menor volatilidade. De fato, se voltarmos às duas últimas décadas, a renda variável emergente gerou maiores retornos absolutos, mas, líquidos de volatilidade, os retornos da dívida emergente foram 40% superiores”, explica Ceva.
Do ponto de vista fiscal, embora a dívida pública dos mercados emergentes tenha aumentado significativamente no período pós-pandemia, ainda está longe dos níveis recordes das economias desenvolvidas, segundo a Payden & Rygel. Os déficits em conta corrente dos principais países emergentes mal ultrapassam 1% do PIB a nível agregado, o que é bastante gerenciável do ponto de vista do financiamento.
“Graças à amplitude do universo dos mercados emergentes e ao maior nível de diversificação, os investidores agora dispõem de muito mais ferramentas para gerenciar a volatilidade: por exemplo, os defaults soberanos aumentaram após a pandemia, enquanto os mercados emergentes resistiram, conseguindo evitar episódios dramáticos como os de 1997/1998, principalmente devido a uma melhor gestão da política econômica e a uma série de ‘amortecedores’ externos”, explica a especialista, que acrescenta que desde o COVID-19, os mercados emergentes têm experimentado uma melhora em seus fundamentos e as instituições monetárias reagiram rapidamente ao aumento da inflação global, optando muitas vezes por aumentar as taxas de juros de referência muito antes do Federal Reserve.
Ceva acrescenta que se trata de um cenário “sem precedentes: nos dois últimos ciclos econômicos, as manobras de política monetária dos bancos centrais dos mercados emergentes estiveram em consonância com as do Fed”.
Para o futuro, de acordo com as últimas perspectivas da economia mundial do FMI, apesar da contração da economia chinesa, espera-se que o crescimento dos mercados emergentes se mantenha mais ou menos inalterado a partir de 2023 (em torno de 4% a nível agregado).
“Com o relaxamento das condições monetárias, os mercados emergentes deverão se beneficiar da força do crescimento dos Estados Unidos. As perspectivas futuras são, em geral, encorajadoras: crescimento estável e inflação mais baixa reduziram a volatilidade e apoiaram os ativos de maior risco. Dito isto, é preciso prestar atenção aos fatores de risco geopolítico específicos de cada país,” explica Ceva.
Em conclusão, de acordo com a Payden & Rygel, a dívida emergente oferece importantes vantagens de diversificação e seus elevados rendimentos geraram historicamente um fluxo de renda sustentável a longo prazo. As avaliações da dívida emergente estão baratas em comparação com setores semelhantes e não faltam oportunidades nos mercados de moedas fortes como nos de moedas locais (incluindo mercados fronteiriços), por isso agora é um momento excelente para considerar essa classe de ativos.
