A semana começou de forma frenética. Após um dia de quedas generalizadas nas bolsas mundiais, mas também em commodities e renda fixa, e de movimentos significativos nas principais divisas – especialmente as latino-americanas –, o Federal Reserve dos EUA (Fed) convocou uma reunião extraordinária a portas fechadas. Além disso, Donald Trump, presidente dos EUA, ameaçou a China com um imposto adicional de 50% caso não retire seus 34% de tarifas retaliatórias, e, por sua vez, a União Europeia ofereceu a Trump tarifas de 0% para produtos industriais.
Volatilidade, quedas e incerteza se misturaram em um único dia, mas houve tranquilidade. Hoje o sol apareceu novamente e a palavra que mais se repete é “negociação”. “A sessão de hoje começa com otimismo diante do tom conciliatório das autoridades americanas com o país do sol nascente. Na Europa, a cúpula de ministros de Comércio de segunda-feira resultou em uma resposta morna de intenções, com propostas para negociar com os Estados Unidos. Por sua vez, a China, ciente de que é o principal rival econômico, mantém firme sua postura de aumentar em 34% as tarifas sobre produtos americanos a partir de 10 de abril, apesar das ameaças dos Estados Unidos”, explicam os analistas do Banca March em seu informe diário.
De acordo com os especialistas, toda a atenção agora está voltada para a capacidade de negociação dos países para limitar o impacto das tarifas. “As negociações sobre acordos comerciais podem ser complicadas e incluir represálias e tarifas adicionais, mas, em última análise, culminarão em acordos com barreiras comerciais menores do que as anunciadas na semana passada”, aponta David Kohl, economista-chefe da Julius Baer. Na opinião de Aline Goupil-Raguénès, estrategista da Ostrum AM (Natixis IM), “é improvável que essas tarifas sejam reduzidas rapidamente, pois Donald Trump parece decidido a mantê-las altas o tempo suficiente para incentivar investidores estrangeiros a investir nos Estados Unidos”.
Trump, as tarifas e o Fed
Andy Chorlton, CIO de renda fixa na M&G Investments, lembra que a grande incógnita de toda essa política tarifária é o impacto que terá sobre a inflação, o que afeta diretamente o Fed. Segundo Chorlton, o melhor exemplo é dado pelos comentários do presidente do Fed no início de abril, nos quais afirmava que acreditava que o impacto sobre a inflação de qualquer aumento nas tarifas seria transitório, ou seja, um salto pontual nos preços. “Poucos dias depois, na sexta-feira, ele reconheceu que o impacto das tarifas tanto na inflação quanto no emprego é incerto, e que está adotando uma abordagem de esperar para ver. Com tanta incerteza sobre o panorama final das tarifas, fica clara a determinação do Fed em combater qualquer aumento nas expectativas de inflação. Vale lembrar que seu mandato, comumente conhecido como ‘mandato duplo’, refere-se ao emprego e à inflação, e não à estabilidade ou alta dos mercados de ações. No entanto, os investidores sentem claramente que o risco para o crescimento é tal que esse mandato poderia ser colocado à prova, e o mercado agora espera cinco cortes de juros por parte do Fed em 2025″, acrescenta a especialista da M&G.
O que fazer com as carteiras
O último comentário semanal sobre os mercados do BlackRock Investment Institute aponta que os ativos de risco receberão maior pressão no curto prazo, em vista da importante escalada das tensões comerciais globais. Por isso, a gestora reduziu seu horizonte tático de curto prazo e diminuiu a exposição ao risco. “O brusco aumento das tensões comerciais globais e a extrema incerteza em torno da política comercial desencadearam liquidações generalizadas de ativos de risco. Não está claro se a incerteza irá prejudicar as perspectivas de forma temporária ou prolongada, por isso optamos por reduzir nosso horizonte tático para três meses. Isso significa dar mais peso à nossa opinião inicial de que os ativos de risco poderiam sofrer mais pressões no curto prazo. Por enquanto, reduzimos a exposição à renda variável e alocamos mais em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, que poderiam se beneficiar do desejo dos investidores de buscar refúgio frente à volatilidade”, apontam da BlackRock.
Na opinião de Michael Walsh, estrategista de Soluções na T. Rowe Price, de uma perspectiva multiactivos, fazer mudanças significativas na alocação de ativos em tempos de grandes turbulências nos mercados deixa a carteira exposta ao risco de perder as melhorias no sentimento dos investidores. “É possível que o mercado responda positivamente a qualquer notícia relacionada à resolução da atual incerteza comercial. Embora continuemos sendo prudentes e tenhamos nos afastado da renda variável dos EUA nas últimas semanas, mantivemos níveis de risco próximos aos índices de referência em nossas carteiras multiactivos. À medida que os mercados tentam reavaliar esse nível maior de incerteza, buscamos possíveis oportunidades no meio da dislocação”, diz Walsh.
Segundo ele, mantêm a cautela, já que o aumento da incerteza política afeta o crescimento global, até então sólido, e o retrocesso das tendências inflacionárias. “Como sempre, manter caixa em tempos de turbulência oferece liquidez para aproveitar as oportunidades do mercado em meio à volatilidade. As taxas de juros do caixa estão caindo, mas continuam atraentes, e aumentamos nossas posições desde o início do ano, principalmente à custa daquele outro grande ativo defensivo, que são os títulos do governo de alta qualidade. As tarifas e outras barreiras comerciais poderiam pressionar os preços para cima, o que impulsionaria os rendimentos dos instrumentos de renda fixa à medida que nos aproximamos de 2025. Nos casos em que mantemos dívida pública, nosso viés tem se inclinado para as emissões vinculadas à inflação”, acrescenta o estrategista da T. Rowe Price.
Em renda fixa, o Banca March reafirma sua visão: “Na semana passada, parecia importante se desfazer de qualquer sobreexposição a títulos de maior duração nos EUA, após atingirmos nossa meta de 4% de Tir para o título de 10 anos norte-americano”. Por sua vez, as equipes de renda fixa da M&G estão preocupadas há meses com o fato de que os spreads de crédito incorporaram muito otimismo, deixando pouco espaço para surpresas negativas, com spreads rondando os níveis mais caros que vimos desde a crise financeira global.
“Essa visão otimista também foi transferida para os mercados de dívida pública, onde praticamente nenhuma possibilidade de desaceleração foi descontada, e, como resultado, consideramos que ofereciam valorizações atraentes. Em resumo, o mercado estava bastante complacente, então o ponto de partida dessa correção contribuiu, sem dúvida, para o tamanho dos movimentos que vimos em apenas alguns dias. Nossa abordagem de investimento em renda fixa baseada no valor nos permitiu posicionar nossas estratégias de forma defensiva para o Dia da Libertação, o que nos deixa em uma boa posição para enfrentar esses tempos de volatilidade”, argumenta Chorlton.
Da Vanguard, defendem que os ETFs de renda fixa podem ser um bom amortecedor para a carteira nesses tempos de incerteza. “Neste ambiente, marcado por episódios de volatilidade e a perspectiva de quedas do mercado, a exposição a renda fixa amplamente diversificada é uma das ferramentas mais eficazes para os investidores isolarem suas carteiras e mitigar as quedas. Os títulos globais com cobertura de câmbio, em particular, podem ser um bom exemplo”, argumenta Joao Saraiva, analista sênior de investimentos na Vanguard Europa.
Uma análise pausada sobre o ocorrido
A segunda-feira foi uma sessão com volatilidade extremamente alta, tanto em renda variável quanto em renda fixa, com o VIX – o indicador de volatilidade implícita do S&P 500 – em níveis não vistos desde a COVID-19. “Neste ambiente, os mercados se moviam a cada manchete. Um boato sobre um possível adiamento na implementação das tarifas por 90 dias causou um rally intradia de 7% no S&P 500, no valor de 2,5 trilhões de dólares, que desapareceu em pouco mais de 15 minutos após a notícia ser desmentida oficialmente. Além da volatilidade, as conversações abertas com o Japão ajudaram a frear os retrocessos abruptos com os quais a sessão começava, permitindo até que o Nasdaq terminasse no positivo”, resumem no Banca March.
Um aspecto relevante foi a reunião de urgência do Fed, já que colocou sobre a mesa a possibilidade de uma intervenção de sua parte. “Nesse sentido, os futuros de juros de curto prazo indicam que a autoridade monetária dos EUA cortará os juros quatro vezes este ano. Em nossa opinião, essa reação nos parece improvável, pois o Fed não poderá assumir um papel tão ativo diante de uma inflação que poderia atingir níveis acima de 4%, devido ao efeito das tarifas”, acrescentam os especialistas da entidade espanhola.
Segundo a equipe do MFS Market Insights, os mercados globais não haviam experimentado um nível de estresse e volatilidade como esse desde os primeiros dias da pandemia em 2020. “Os rendimentos dos títulos do governo caíram consideravelmente, refletindo uma forte demanda por ativos de refúgio. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos agora rondam 4%, após caírem cerca de 20 pontos base desde 2 de abril. Da mesma forma, os rendimentos dos títulos alemães (bunds) a 10 anos caíram na mesma proporção. Enquanto isso, os mercados de crédito começaram a mostrar sinais de tensão, particularmente nos spreads de high yield, que se ampliaram cerca de 85 pontos base nos EUA e 60 na Europa desde a última quarta-feira. Nos mercados de divisas, o iene japonês e o franco suíço mostraram um melhor desempenho nos últimos dias, graças ao seu caráter defensivo. Por fim, nas commodities, os preços do petróleo sofreram uma correção significativa, caindo para níveis baixos de 60 dólares, devido à sua vulnerabilidade a um choque de aversão ao risco global”, resumem no MFS IM.
Outro aspecto chamativo desses últimos dias é que, como destacam no Bloomberg, cada vez mais multimilionários estão rompendo com o presidente Donald Trump, ou ao menos com sua política tarifária. “Ken Griffin, mais conhecido fora do mundo financeiro como o homem que pagou 45 milhões de dólares por um dinossauro, afirmou que as últimas tarifas são um ‘enorme erro de política’ e equivalem a um forte imposto para as famílias americanas. E Larry Fink, CEO da BlackRock, foi igualmente direto ao dizer que a maioria dos líderes empresariais lhe assegura que os EUA já estão em recessão”, mencionam como principais exemplos.
