Daniel Loughney, que possui mais de 30 anos de experiência na indústria, juntou-se à Mediolanum International Funds Ltd (MIFL) em março deste ano como o novo Diretor de Renda Fixa. Nestes meses, ele reconhece que ficou impressionado com o conhecimento e a experiência da equipe da Mediolanum, bem como com a geração de ideias. Ideias que ele considera fundamentais para aproveitar as oportunidades desta classe de ativo, sobre as quais falamos nesta entrevista.
A situação atual dos mercados de renda fixa convida ao otimismo? Quais são suas expectativas para o restante do ano?
Os rendimentos dos títulos são muito atraentes em um contexto histórico e, com a diminuição da volatilidade, vemos oportunidades atraentes em todo o panorama de renda fixa. Consideramos que os rendimentos do high yield global e dos mercados emergentes são especialmente atraentes. Somos prudentes, mas otimistas. Os rendimentos são muito atraentes e existem algumas anomalias potenciais na curva de rendimentos e entre países que devem proporcionar retornos atraentes ajustados ao risco.
As perspetivas dos bancos centrais diferem: o Banco do Japão está focado em endurecer sua política monetária, o Federal Reserve está esperando para ver o que acontece, e bancos centrais como o Riksbank e o SNB já estão relaxando suas políticas monetárias. O BCE e o Banco da Inglaterra encontram-se numa posição intermediária. Enquanto o Federal Reserve não endurecer sua política monetária e a maioria dos outros bancos centrais estiver relaxando, ainda que modestamente, o carry deverá dominar o mercado sem que as variações dos rendimentos da dívida pública gerem grandes ganhos ou perdas.
Com a previsível redução das taxas de juros pelos bancos centrais, quais podem ser as estratégias de renda fixa que podem resultar atraentes? É o momento de fazer mudanças na carteira?
Sim, acreditamos que o BCE cortará as taxas em junho e, embora possa não fazê-lo em julho, consideramos que relaxarão as políticas pelo menos três vezes este ano, algo que os mercados não estão considerando. O mesmo ocorre no Reino Unido. Portanto, vemos valor a curto prazo no Reino Unido e na Europa, e prevemos uma dissociação em relação aos Estados Unidos.
Tentamos aproveitar o elevado nível geral dos rendimentos e a estabilidade dos spreads mantendo uma carteira amplamente diversificada que inclua títulos governamentais de curto prazo, onde os rendimentos são mais altos e os ganhos mais prováveis, junto com exposições diversificadas a setores não governamentais, com uma preferência pelos High Yield e pelos mercados emergentes em moedas fortes.
O que aconteceu com o ESG na renda fixa? Há um ano era uma moda e agora, perdeu interesse?
Não acredito que o interesse tenha diminuído, mas provavelmente, quando se fala disso, já não parece tão novo. Houve uma pausa na emissão no final do ano passado, mas ela se recuperou com força, o que destaca o contínuo crescimento e a importância das considerações ESG no mercado de renda fixa. Por exemplo, a emissão de títulos sociais aumentou 50% no primeiro trimestre de 2024 em relação ao trimestre anterior, enquanto a emissão de títulos de sustentabilidade quase dobrou. Acreditamos que ainda há mais por vir, e estamos bem posicionados com um novo fundo de títulos globais sustentáveis lançado recentemente, que investe em todo o espectro de títulos sociais, verdes e sustentáveis.
Vemos que há bastante dinheiro investido em fundos monetários e também em cash. O que a renda fixa pode oferecer a este tipo de investidor (talvez mais conservador) para que coloquem “seu dinheiro para trabalhar”?
Este é um momento muito oportuno para os investidores conservadores que têm dinheiro em caixa, já que é possível obter bons rendimentos no curto prazo dos principais mercados de dívida pública, com a perspectiva de alguns ganhos em mercados como o da Europa e do Reino Unido, que acreditamos estar subvalorizando os cortes de taxas dos bancos centrais. Esses rendimentos podem ser melhorados por meio de uma exposição judiciosa a uma carteira bem diversificada de setores não governamentais, que vão desde títulos supranacionais, passando por investment grade, high yield e mercados emergentes, dependendo da tolerância ao risco de cada um.
Em 2023, os gestores apontavam para a renda fixa emergente para complementar as carteiras. Isso ainda faz sentido para este ano?
Foi uma escolha acertada em 2023, uma opinião que compartilhamos, já que a dívida dos mercados emergentes obteve grandes resultados. Os spreads dos títulos dos mercados emergentes parecem um pouco estreitos agora, mas não em excesso. Nossa previsão é que eles se mantenham dentro da faixa durante o verão, oferecendo uma atrativa rentabilidade ajustada ao risco.
Qual é sua principal recomendação para os investidores?
Aproveitar o alto rendimento no curto prazo dos mercados de dívida pública, especialmente naqueles em que acreditamos que os cortes nas taxas de juros estão subvalorizados, como na Europa e no Reino Unido. Manter-se defensivo nos EUA e no Japão, já que suas economias parecem menos necessitadas de relaxamento monetário.
Ao longo das curvas de rendimentos, aumentar a exposição a uma carteira bem diversificada de setores de spreads, com um viés para os mercados emergentes e de alto rendimento. Fora da parte curta do Reino Unido e da Europa, não espere rendimentos de capital rápidos e seja paciente com o carry.
Por Pedro Pligher