A ressaca eleitoral nos Estados Unidos está gerando ganhos na bolsa do país, quedas nas bolsas europeias, movimentos de alta nos rendimentos da renda fixa e valorização no mercado cripto. A vitória de Trump também esclarece aspectos-chave do cenário macroeconômico, com a convicção do viés inflacionário do futuro presidente e um trabalho mais complicado — e talvez divergente — para as autoridades monetárias. Tudo isso, somado às premissas de maior desglobalização e protecionismo, complexidade geopolítica e políticas que aumentem o déficit público, está fazendo com que os especialistas em consultoria reajam em suas carteiras: a rotação está se orientando para o mercado acionário dos Estados Unidos — em setores cíclicos, small caps americanas ou empresas focadas na indústria e no setor automotivo —, para a redução do risco de taxas de juros na renda fixa e para uma aposta clara no dólar
Para Álvaro Braceras, analista de fundos do Andbank Wealth Management, com os resultados de terça-feira, um “red sweep” (controle da presidência e da Câmara dos Representantes pelos Republicanos) seria cada vez mais provável, o que nos colocaria diante de um cenário de dois anos (até as eleições de meio mandato) nos quais o governo de Trump teria o apoio do Congresso para implementar sua agenda política. “Uma agenda na qual se destacam medidas de viés protecionista, como a imposição de tarifas, uma política externa menos amigável com seus históricos parceiros europeus, desregulação de alguns setores, como o da banca regional, uma política fiscal, a princípio, expansiva, com cortes no imposto de empresas, o que se traduziria em um maior déficit, e uma previsível pressão sobre o Federal Reserve para reduzir as taxas de juros a fim de estimular a economia. Um conjunto de medidas que poderia esquentar novamente a economia americana e gerar mais inflação”. O especialista considera que, embora Trump tenha uma inclinação pró-mercado, a mudança de cenário “levanta muitas dúvidas, como o impacto futuro de suas políticas econômicas na inflação, na sustentabilidade da dívida americana, no papel do dólar, nas relações comerciais com a China e com a Europa, ou na postura de Trump em relação à guerra na Ucrânia”.
Políticas todas elas que levam a uma reflexão: o potencial melhor desempenho dos setores mais cíclicos e, em termos regionais, da economia dos Estados Unidos em comparação com a europeia: “No curto prazo, como vimos na sessão pós-eleitoral, os setores mais cíclicos, como os financeiros, seriam os mais beneficiados, enquanto outros, como as energias renováveis, sairiam mais prejudicados. A nível regional, a Europa enfrenta vários riscos tanto políticos quanto econômicos: a principal economia industrial do continente atravessando uma crise política e uma economia à beira da recessão, economias superendividadas, como a francesa, um quadro legal desfavorável para que as empresas prosperem… o que torna o investimento em empresas do Velho Continente pouco atraente neste momento em comparação com os EUA”, explica. Essa situação levou-os a adotar uma posição tática, assumindo uma maior alocação para os EUA em relação à Europa, buscando exposição a mercados com maior potencial de crescimento de lucros cíclicos.
Quando falam de fundos específicos, poderiam se beneficiar de “estratégias quality all-cap, com menos peso nas megatechs em comparação com outras estratégias, mas mantendo o perfil de empresas de qualidade e alto crescimento, como o Findlay Park American“. Também, estratégias com viés large cap value que possam se beneficiar de políticas tarifárias com foco na economia doméstica e mais ligadas ao segmento mais industrial da economia americana, como o Robeco BS US Premium ou o Fidelity America. Outro dos segmentos mais favorecidos por essa mudança na Casa Branca são as small caps, especificamente as small caps value, e para isso acreditam que a melhor alternativa seja o FTGF Royce US Small Cap Opportunities. “Acreditamos que esses fundos são uma boa solução de investimento no mercado americano. No entanto, no médio e longo prazo, as empresas que forem rentáveis, gerarem lucros, fizerem um bom uso do capital, que se adaptarem ao ciclo econômico… serão, como sempre, as que acabarão gerando o maior valor para o investidor. E por isso mantemos nossa posição estratégica onde priorizamos a análise fundamental das empresas acima do ruído gerado pela política e pela macro”, destaca Braceras.
Menor risco de taxas na renda fixa
Ignacio Dolz de Espejo, diretor de Soluções de Investimento e Produto da Mutuactivos, destaca que as políticas de Trump provavelmente implicarão mais crescimento para os EUA e menos para o resto do mundo. “Elas também podem causar, nos EUA, mais inflação e uma redução das taxas de juros mais lenta e menos intensa do que se previa até agora. A teoria diz que a dívida pública dos EUA, os mercados emergentes e as energias renováveis sofrerão. Mas a realidade costuma ser diferente da teoria”, acrescenta. Assim, sobre a política fiscal, ele descarta que a consolidação da redução de impostos seja compensada pelo aumento de tarifas proposto por Trump: “Ele não conseguirá cobrir isso”, afirma, e também não acredita que Trump ataque a energia eólica nem a solar. Sobre o impacto na Europa, vê setores que, além do automotivo ou industrial, que sofrerão, podem se beneficiar de um maior crescimento nos EUA, como o luxo ou as farmacêuticas. As empresas de defesa também podem se beneficiar.
Nesse contexto, quais movimentos estão fazendo nas carteiras? Na Mutuactivos, reduziram o risco de taxas na Europa, pois acreditam que será difícil o BCE reduzir tanto o custo do dinheiro se o Fed desacelerar os cortes. Em crédito, mantêm as posições, embora tenham reduzido gradualmente ao longo deste ano, encurtando os vencimentos, melhorando a qualidade e investindo em menos emissões. “Continuamos preferindo dívida financeira e subordinada em relação ao high yield.”
Em renda variável, mantêm “a neutralidade com a leve sobreposição dos EUA em relação à Europa”, que já tinham. Na bolsa emergente, mantêm o peso neutro (10% da exposição em ações) e, por setores, adotam uma posição “bastante neutra, embora com preferência por empresas defensivas que devem se comportar bem com taxas mais baixas na Europa, como infraestrutura. Continuamos apostando em small caps nos EUA e na bolsa do Reino Unido. Ambas devem se beneficiar do ambiente Trump”, acrescenta o especialista
Clareza no curto prazo, mais dúvidas no longo prazo
Tomás García-Purriños, Senior Analyst de Asset Allocation na Santander AM, vê a imagem de curto prazo mais clara. “Inicialmente, as políticas que os republicanos vêm propondo durante sua campanha e que poderiam ser implementadas rapidamente devem ter certo impacto reflacionário (reativação do ciclo econômico) e, assim, favorecer os ativos de risco, especialmente os americanos. Por exemplo, as reduções de impostos anunciadas para as empresas favoreciam as bolsas americanas em relação às de outras regiões. Concretamente, isso deve ser positivo para as empresas de pequena e média capitalização“, concorda com outros especialistas.
Em relação aos setores, parece que os mais favorecidos poderiam ser os relacionados com a ativação do ciclo manufatureiro, como os industriais ou de consumo discricionário, além das temáticas relacionadas à segurança (por exemplo, cibersegurança) ou o setor automotivo americano. “Portanto, por fatores, parece que o value e o size poderiam ser os que mais se beneficiariam. No mesmo sentido, o dólar americano deveria tender a se valorizar, beneficiando-se também de uma reavaliação das expectativas de inflação, o que deveria pressionar para cima a taxa de juros terminal do Fed”, acrescenta.
Mas ele faz uma ressalva: as dúvidas começam a surgir mais a partir da metade do ano que vem e em 2026, especialmente com o possível aumento das tarifas aduaneiras. “Embora o impacto possa ser algo inflacionário, não parece que se possa esperar um choque relevante, e a parte negativa se concentraria principalmente em um crescimento menor, o que poderia ser significativo se as expectativas mais agressivas se concretizarem. Tudo dependerá de a quais produtos e países as tarifas seriam aplicadas, de que forma e em quais prazos. Em todo caso, os maiores impactos parecem ocorrer dentro dos ativos e não nas principais classes, por isso será mais relevante gerenciar os riscos do stock picking e das temáticas do que o alocamento da carteira”, prevê.
O dólar, o grande vencedor
Guillermo Santos, sócio da Icapital AF, acredita que o grande vencedor será o dólar, o que continuará à medida que os diferenciais de taxas de juros e crescimento seguirem a favor dos EUA. “O euro certamente sofrerá mais, especialmente com a incerteza das tarifas aduaneiras, e as moedas emergentes também.” Por isso, ele recomenda “ampliar a posição estrutural em dólares na carteira”.
Em renda fixa, os mercados serão negativos em preço para os treasuries de prazos médios e longos devido às taxas elevadas por mais tempo, para contrabalançar os estímulos pró-cíclicos da nova administração, com TIRes subindo — preços caindo — e riscos inflacionários em alta. “Na Europa, veremos uma maior velocidade na redução das taxas pelos bancos centrais devido ao risco de menor crescimento frente às políticas protecionistas da administração Trump”, explica. Por isso, ele acredita que uma boa estratégia seria “aparkar e até vender títulos soberanos dos EUA de prazos médios/longos, para se concentrar na parte de 1 a 3 anos da curva, assim como nos soberanos europeus.” Sobre crédito, ele acredita que haverá menor potencial de valorização de ambos os lados do Atlântico devido ao estreitamento dos spreads, portanto, opta por não aumentar as posições, mas, em todo caso, recomenda “priorizar qualidade sobre high yield”.
Em renda variável, ele concorda que os EUA serão o mercado vencedor, devido à força do dólar, a um crescimento mais sólido e à diversificação de empresas de destaque listadas. “A manutenção e possíveis correções dependerão do crescimento do lucro por ação (LPA), que se espera alcançar cerca de 10% até 2028, mas, se esse patamar não for atingido, haverá quedas.” Para a Europa, dependerá da saída da Alemanha da recessão, que, por sua vez, está muito ligada ao que acontecer na economia chinesa; no entanto, a Europa se verá favorecida em renda variável por um maior crescimento global. “O ano de 2025 será outro ano em que a renda variável não deveria decepcionar”, afirma. Quanto aos setores, ele sugere reduzir ou vender a exposição a setores com um componente de subsídios governamentais (por exemplo, a transição energética), que precisarão revisar seus objetivos de vendas e crescimento, pois “muito provavelmente, as ajudas do governo serão substancialmente reduzidas nos EUA e talvez na Europa, devido ao peso do déficit público”.
Nas commodities, ele acredita que o ouro continuará sua tendência favorável devido à crescente degradação da moeda física (por causa do peso da dívida e do elevado gasto público), e continuará atraindo investidores, apesar das quedas iniciais. Quanto ao petróleo, ele defende que o preço não subirá devido ao impulso do fracking pela administração Trump. Por fim, no que diz respeito aos riscos, ele destaca “o peso da dívida e o elevado gasto público, típicos de uma administração expansiva como a de Trump, e a possível intensificação da guerra comercial com a China e com alguns países da América Latina (como o México)”.
Fortaleza em renda variável e crédito
Para Pablo Rodríguez Martos, gestor sênior Long Only no CaixaBank AM, a chegada de Trump ao poder terá uma série de implicações para a política americana: aumento de tarifas, redução do apoio militar para guerras regionais, ajustes na mão de obra devido à menor imigração, cortes fiscais para empresas, redução de subsídios para a transição energética, menor regulamentação e maior pressão sobre o Fed para reduzir as taxas de juros, indica.
E isso terá implicações para o mercado, com dificuldades para alguns segmentos da renda fixa e mercados de ações e dívida corporativa mais resistentes. “Na parte de taxas, acreditamos que o segmento longo da curva americana pode ser o mais afetado. A política fiscal que será implementada a partir de agora (especialmente após a vitória expressiva dos republicanos) deve ser inflacionária, impulsionando as taxas de longo prazo”, explica o especialista. Em relação às divisas, ele também está claro: as moedas emergentes e o euro seguirão sob pressão diante de um dólar forte. “O diferencial entre as expectativas de taxas de juros entre Europa e Estados Unidos explica a força do dólar nas últimas semanas.”
A parte mais forte estará nos mercados de renda variável e de crédito, que poderiam se mostrar “mais resistentes” às políticas de Trump: “A não elevação do imposto sobre as empresas é uma boa notícia para os lucros corporativos. Embora possamos ter um início mais favorável para a renda variável americana, esperamos que a europeia melhore no médio prazo, dada a posição atual, a previsível fraqueza do euro (boa para os exportadores) e o que consideramos ser avaliações atraentes”, explica Rodríguez Martos. Em sua opinião, as pequenas e médias empresas devem ser favorecidas pelos planos de tarifas globais e pela pressão que o Federal Reserve sofrerá para continuar a reduzir as taxas de juros.
A nível setorial, o CaixaBank aponta que “energia, materiais e financeiras (devido a uma menor regulamentação) devem se comportar bem, enquanto os metais industriais podem sofrer devido a uma desaceleração na transição energética.”
Por Pedro Pligher
