As commodities, como classe de ativos, sofreram uma correção acentuada em relação aos picos atingidos no verão de 2022, uma vez que os investidores optaram por ser mais cautelosos em relação às perspectivas da demanda global e às implicações do aumento das taxas de juros, observam os gerentes. Em 2024, várias commodities estão subindo fortemente – incluindo petróleo, ouro, cacau e café – forçando os investidores a examinar mais de perto as oportunidades que essa classe de ativos pode oferecer a seus portfólios.
Para Matthew Michael, diretor de investimentos da Schroders, há fatores subjacentes que tornam vantajoso investir em commodities no longo prazo, e os investidores devem observar o bom desempenho delas em um momento em que muitas outras classes de ativos tiveram desempenho inferior. “Embora seja importante ter em mente que investir em commodities não é uma proteção contra quedas no mercado de ações, elas podem proporcionar diversificação aos portfólios e, com uma perspectiva de longo prazo, proteger os investidores em cenários de instabilidade geopolítica e aumento da inflação”, observa Michael.
Em sua opinião, se as prioridades continuarem a girar em torno da mitigação das mudanças climáticas e as tensões geopolíticas forem altas e crescentes, o interesse pelas commodities só aumentará. “Um ativo há muito esquecido voltou à vida; os preços do ouro ignoraram a recuperação pós-crise das taxas de juros reais, e isso é significativo. Parece que entramos em uma era de desglobalização e bifurcação geopolítica que fortaleceu significativamente o papel do ouro como ativo de reserva”, acrescenta Michael.
Visão do mercado
Sobre as notícias das commodities, a recuperação do setor industrial e como tudo isso afeta a macroeconomia, Thomas Planell, Gerente de Portfólio e analista da DNCA (uma afiliada da Natixis Investment Managers), explica que parece que estamos vendo o fim de um período de escassez. O índice de commodities da Bloomberg saiu da linha de tendência de baixa que o manteve nos últimos dois anos no início de abril.
“O cobre está flertando com US$ 9.400, o alumínio está acima de US$ 2.400 por tonelada e os metais industriais estão a preços que não eram vistos há 14 meses, impulsionados pelas perspectivas de reabastecimento e relatórios de pesquisa de um apetite gigante por metais condutores em centros de dados de inteligência artificial. Uma tonelada de cacau está sendo negociada a quase cinco dígitos, levando o café à frente do café”, ressalta Planell.
Diante desses acontecimentos, Planell questiona se estamos diante de uma euforia especulativa, e o gerente tem uma resposta clara: “De forma alguma”. Como ele explica, “as commodities cujos fundamentos estão deprimidos, como o minério de ferro, prejudicado pela queda do setor imobiliário na China, ou o níquel, não estão sob cerco. Portanto, o mercado está separando o joio do trigo. Essa recuperação das commodities está começando a avançar, tendo como pano de fundo os números turbulentos da inflação, que estão caindo um pouco mais rápido do que o esperado, especialmente na Europa”, diz ele.
Para Marco Mencini, chefe de análise da Plenisfer Investments, parte da Generali Investments, antes de analisar se a tendência provavelmente se estenderá a outros produtos, é necessário distinguir entre commodities agrícolas e industriais. “A tendência das primeiras está ligada a fatores imprevisíveis, como o clima, enquanto o valor das segundas varia de acordo com fenômenos mensuráveis. Na Plenisfer, acreditamos que algumas delas estão no centro das tendências de alta de longo prazo, como o urânio e o cobre, ambos cruciais para a transição energética. De modo mais geral, é sobretudo o desequilíbrio entre a demanda crescente e a oferta limitada que determina a evolução dos preços. Somado a esse fator estão as tensões geopolíticas, que também podem afetar a cadeia de suprimentos, e a resiliência da economia, que apoia ainda mais a demanda”, explica Mancini.
Matérias-primas em alta
Quando se trata de oportunidades, Enguerrand Artaz, gestor de fundos da La Financière de l’Echiquier (LFDE), destaca primeiramente o cobre. No final de abril, o preço de uma tonelada de cobre era de 10.000 dólares, conforme os contratos a termo negociados atualmente no mercado. Segundo sua visão, este nível, que não era alcançado há dois anos, simboliza a recente tendência de alta do mais célebre dos metais industriais, cujo preço subiu mais de 15% desde o início do ano.
“Existem razões estruturais que explicam isso. Por um lado, a oferta está se reduzindo: as reservas globais de cobre são muito baixas e a capacidade de produção diminuiu consideravelmente nos últimos anos, especialmente após o fechamento, no final de novembro, da gigantesca mina a céu aberto operada no Panamá pelo grupo canadense First Quantum. Por outro lado, a demanda deve acelerar nos próximos anos devido ao desenvolvimento de centros de dados em todo o mundo e aos planos de investimento em infraestruturas, principalmente verdes, apresentados nos EUA e na Europa”, explica Artaz.
No entanto, em sua opinião, o cobre não é o único metal impactado por esse rápido aumento de preços. Ele defende que o mesmo acontece com o níquel e, em menor medida, com o zinco e o alumínio. “Tradicionalmente, o aumento dos preços desses metais industriais é visto como um bom sinal de recuperação cíclica na economia. No contexto atual, esse sinal corrobora a mensagem que diversos indicadores têm mostrado há alguns meses, tanto os índices de sentimento – por exemplo, o PMI industrial global, que recentemente retornou ao território de expansão pela primeira vez desde meados de 2022 – como os dados reais – por exemplo, o crescimento do transporte rodoviário e ferroviário”, argumenta Artaz.
Um caso curioso foi o protagonizado pelo cacau. Ele tinha quebrado todos os seus recordes, com uma escalada no seu preço de 260% durante o último ano, mas no final de abril sofreu uma forte correção. Segundo explica Alexis Bienvenu, gestor de fundos da LFDE, sua escalada deve-se a uma questão de produção e clima: chuvas excessivas seguidas de muito calor prejudicaram os principais países produtores na África. Outra causa mais eloquente é a mudança climática, amplificada pontualmente pelo ciclo do El Niño, que se acelerou repentinamente em 2023, provocando um desequilíbrio considerável. Isso sinaliza uma perturbação do ciclo de vegetação que não prenuncia boas colheitas regulares nos próximos anos. Alguns anos serão melhores, isso é certo, mas a tendência não sugere um retorno duradouro às condições passadas.
Segundo o gestor, “nos próximos anos, parecem bastante prováveis preços mais altos que na última década, embora não se espere atingir em breve o recorde recente de mais de 11.000 dólares por tonelada”. Agora, por que os futuros do cacau caíram tão bruscamente nos últimos dois dias? Segundo Bienvenu, poderia ser devido a uma combinação de fatores fundamentais e especulativos: o tempo parece mais favorável e a liquidação de posições como consequência do aumento das margens aplicadas às posições especulativas, precisamente pela subida do preço dos contratos. “Dito isso, os desafios estruturais enfrentados pelo cultivo do cacau não desapareceram, particularmente sua concentração em poucos países, seus métodos de cultivo insustentáveis, as doenças que afetam as árvores frágeis e a mudança climática de longo prazo”, acrescenta.
Por fim, Mancini observa: “Um debate à parte merece o ouro, que brilha nos mercados pelo menos por dois fatores. Em primeiro lugar, pelas compras realizadas pelos bancos centrais. No total, nos últimos dois anos, eles compraram 30% do ouro produzido: os bancos asiáticos, em particular, estão envolvidos em um processo de desdolarização e estão aumentando significativamente a proporção de ouro em suas reservas, onde o metal precioso continua representando uma parte marginal em comparação com o Ocidente”.
Por Pedro Pligher
Por Beatriz Zuniga