Em 2024, o mercado de renda variável da China reverteu seu curso após uma correção de três anos. No entanto, continuou sendo um ano desafiador para a macroeconomia chinesa. A mudança de política no final de setembro contribuiu significativamente para a recuperação e, no total do ano, o índice MSCI China subiu 19,7%. Diante do contexto atual, a grande pergunta é: o que podemos esperar em 2025 dessa classe de ativo? Sobre isso, conversamos com Caroline Maurer, Head de China and Core Asia Equities da HSBC AM, nesta entrevista.
Você acredita que a renda variável chinesa decepcionou os investidores em 2024?
No ano passado, setores de alto desempenho como finanças, energia e telecomunicações superaram o mercado, já que as quedas significativas nos rendimentos dos títulos do governo chinês impulsionaram uma realocação de ativos de títulos para ações, juntamente com a atualização do guia “Value-Up” da SASAC para as empresas estatais centrais. Além disso, o mercado offshore superou o mercado onshore devido à desvalorização do renminbi (RB) ao longo do ano.
Quais são as perspectivas para este ano?
Olhando para frente, antecipamos que a China continuará introduzindo medidas mais específicas e subsídios em áreas voltadas ao consumo para estimular a demanda interna. Ao mesmo tempo, as autoridades prometeram uma política fiscal mais proativa, que prevemos incluirá um aumento nas medidas de estímulo para facilitar a redução de estoques no setor imobiliário, a troca de dívida dos governos locais, a recapitalização bancária e outras formas de estímulo destinadas a fomentar o investimento social e o consumo.
É possível que as medidas de estímulo demorem a se refletir nos dados macroeconômicos e nos lucros empresariais, o que pode gerar certa volatilidade no mercado de renda variável da China. No entanto, com o suporte contínuo dos estímulos, acreditamos que o risco de queda do mercado é limitado.
DeepSeek é um bom exemplo da capacidade de inovação da China, o que pode levar os investidores a reavaliar o potencial inovador do país e se tornar um catalisador para a valorização do mercado de renda variável chinês este ano. Os avanços tecnológicos recentes estão mais impulsionados pela inovação e pelo desenvolvimento microeconômico, o que favorece tanto as avaliações quanto os lucros empresariais. Isso pode tornar a recuperação mais sustentável em comparação com aquelas impulsionadas apenas por anúncios de políticas ou mudanças no sentimento do mercado.
Na sua opinião, a China está preparada para enfrentar essa nova tensão comercial com os EUA?
A estrutura econômica e os fundamentos da China se fortaleceram nos últimos anos, reduzindo sua dependência comercial dos EUA. Como resultado, a China pode permitir uma maior flexibilidade na taxa de câmbio para mitigar o impacto das tarifas.
Como você acredita que isso afetará o comportamento da renda variável chinesa?
A economia chinesa e seu mercado de renda variável enfrentam riscos relacionados a possíveis tarifas dos EUA sob a presidência de Trump. Alguns setores, como manufatura e materiais, podem ser pressionados pelo aumento das tarifas e por preocupações com o excesso de capacidade.
Oportunidades de investimento na renda variável chinesa
Qual papel essa classe de ativo pode desempenhar nas carteiras dos investidores este ano?
O desempenho da renda variável chinesa tem sido influenciado principalmente por riscos internos, enquanto sua sensibilidade a fatores externos tem sido relativamente baixa nos últimos anos. Acredito que a renda variável chinesa pode proporcionar benefícios de diversificação para os alocadores de ativos em um ambiente global de maior sincronização na avaliação de ativos de risco.
Com base em sua experiência, que tipos de estratégias fazem mais sentido para abordar o mercado de renda variável da China?
Acreditamos que uma estratégia ativa com viés para o crescimento faz sentido para investir no mercado de renda variável chinês a longo prazo. Embora os últimos três anos tenham sido desafiadores para estratégias ativas na renda variável chinesa, historicamente o crescimento tem superado significativamente o valor nesse mercado. Empiricamente, a taxa de sucesso das estratégias ativas de crescimento em grandes capitalizações em períodos de 5 e 10 anos supera 75% (Morningstar, 2023).
Com o suporte contínuo dos estímulos, acreditamos que a economia e as condições financeiras se estabilizarão este ano, criando um ambiente mais favorável para a valorização das ações de crescimento.
Qual abordagem de investimento você propõe?
A pesquisa bottom-up pode agregar valor na seleção de vencedores dentro do rápido desenvolvimento tecnológico. A evolução da inteligência artificial e outros avanços tecnológicos ocorre rapidamente antes que surjam líderes de mercado bem estabelecidos.
Uma pesquisa robusta agrega valor ao avaliar modelos de negócios e a viabilidade da monetização para verificar a tese de investimento. Além disso, muitas das empresas líderes ainda não estão listadas, como DeepSeek, Unitree Robotics, ByteDance, Huawei e Xiaohongshu. Estratégias ativas podem identificar beneficiários indiretos dessas inovações por meio de uma abordagem bottom-up. A maioria das empresas de média capitalização com alto potencial tem um peso muito reduzido nos índices em seus estágios iniciais.
Finalmente, poderia apontar onde vê as principais oportunidades de investimento na renda variável chinesa, tanto onshore quanto offshore?
Vemos oportunidades no setor de consumo, especialmente em áreas ligadas à economia de serviços, pois estão bem posicionadas para se beneficiar de políticas de apoio à demanda e de uma possível melhora na situação financeira dos governos locais e nos fundamentos do setor.
TMT (telecomunicações, mídia e tecnologia) é outro setor a destacar. O lançamento do DeepSeek-R1 impulsionou o sentimento dos investidores em relação à capacidade da China na inteligência artificial, em meio às restrições dos EUA à exportação de chips de IA e tecnologia. DeepSeek também acelerará a localização do hardware de computação para IA na China.
Esperamos que os lucros em certos subsegmentos cresçam significativamente este ano devido a avanços tecnológicos e maiores oportunidades de monetização.
Por Pedro Pligher
