O aumento das taxas de juros e a proximidade dos vencimentos provocarão um aumento nos inadimplementos de empréstimos de alto rendimento e alavancados, incluindo trocas de dívidas em dificuldades e falências de empresas, o que sustentará a necessidade de serviços de gestão de passivos e reestruturação por parte das empresas de consultoria, diz um novo relatório da Fitch Ratings.
Historicamente, a atividade de reestruturação e de consultoria se equilibraram mutuamente, e o aumento da atividade de reestruturação geralmente compensa parcialmente a perda de receitas por fusões e aquisições durante um ciclo de baixa, adicionam os especialistas da Fitch.
No entanto, essa relação foi quebrada várias vezes desde a crise financeira global. Por exemplo, os níveis de falência durante a pandemia foram anormalmente baixos, pois as empresas acessaram financiamento e capital a taxas baixas, frequentemente acompanhadas de estímulos governamentais.
Além disso, entre 2022 e 2023, o baixo volume de fusões e aquisições, impulsionado pelos aumentos das taxas, a incerteza econômica e os amplos diferenciais entre ofertas e demandas não foram acompanhados por um aumento significativo na atividade de inadimplemento, acrescenta o relatório da agência de classificação.
Em resposta à desaceleração dos volumes tanto de fusões e aquisições quanto de reestruturações, as empresas de consultoria tentaram ampliar sua oferta de produtos e serviços para diversificar as receitas e melhorar a estabilidade dos lucros em diferentes ambientes de mercado.
Entre eles estão a ampliação da cobertura de patrocinadores financeiros, mercados de capital privado e captação de fundos, consultoria estratégica a acionistas e SPACs. Algumas empresas também possuem negócios de gestão de patrimônios, que fornecem taxas de gestão mais estáveis e independentes dos volumes de transações.
No entanto, espera-se que a atividade de reestruturação cresça à medida que as solicitações de falência continuem aumentando até atingir os níveis anteriores à pandemia, pois as taxas de juros prolongadamente mais altas e o risco de refinanciamento decorrente da proximidade dos vencimentos adicionam tensão aos mutuários em dificuldades.
Em geral, as solicitações de falência de empresas aumentaram 40% para 18.926 em 2023, normalizando-se desde as 13.481 solicitações de 2022, mas permanecem cerca de 18% abaixo da média pré-pandêmica de 2016 a 2019.
Fitch estima taxas de inadimplemento para 2024 de 3,5%-4,0% para empréstimos alavancados (LL), e de 5,0%-5,5% para a dívida de High Yields (HY), em comparação com taxas de inadimplemento para 2023 de 3,3% para empréstimos alavancados e de 2,8% para dívida HY.
O número de reestruturações de dívida em dificuldades e falências anunciadas aumentou 124% para 280 em 2023 desde 125 em 2022, sugerindo que as falências continuarão a aumentar em 2024. O valor das reestruturações aumentou de 142.000 milhões de dólares em 2022 para 205.000 milhões em 2023. As reestruturações completadas aumentaram 134% para 164 operações em 2023 desde 70 em 2022, mas o valor total caiu 21%, acrescenta o relatório.
A perspectiva setorial da Fitch para as firmas de consultoria independentes é neutra para 2024, já que espera que o volume de fusões e aquisições aumente gradualmente com os rendimentos de consultoria atualmente em mínimos cíclicos e o alavancamento do fluxo de caixa em níveis elevados.
“Os rendimentos deveriam melhorar devido ao aumento da atividade de reestruturação, mesmo na ausência de cortes nas taxas, ou com a esperada retomada da atividade de fusões e aquisições”, conclui o relatório.
Por Pedro Pligher