Em opinião de Luca Paolini, estrategista-chefe da Pictet AM, o crescimento mundial atual é desequilibrado e está sendo impulsionado pelos EUA e pelo setor de serviços. Apesar dessa consideração inicial, Paolini acredita que a economia mundial está caminhando para uma convergência de crescimento, que, em 2025, pode se manter em 2,8%. “A inflação continuará diminuindo lentamente, embora seja improvável que os bancos centrais dos mercados desenvolvidos atinjam suas metas de 2% no próximo ano”, aponta Paolini ao falar sobre as perspectivas da gestora para 2025.
Segundo sua visão, a guerra comercial mundial e o aumento da rentabilidade dos títulos dos EUA são os principais riscos de cauda para 2025. “O fato é que a implementação das políticas comerciais e fiscais de Trump pode reforçar o excepcionalismo dos EUA. As ‘Trumponomics’ são inflacionárias, embora a desregulação e os cortes de impostos possam impulsionar a confiança e o crescimento. Podemos supor que 50% do que Trump propôs será implementado em quatro áreas-chave: comércio internacional, fiscalidade, imigração e desregulação”, explica.
Paolini reconhece que, até agora, o mercado apenas descontou o “Trump bom”, ou seja, a desregulação e os cortes fiscais. No entanto, adverte que existem dois grandes riscos de cauda subestimados: o desencadeamento de uma guerra comercial mundial e o aumento da rentabilidade dos títulos com preocupações sobre o déficit dos EUA e/ou sobre o aquecimento excessivo de sua economia. Mesmo assim, em 2025, ele estima que o PIB dos EUA pode ser 0,7% menor, ou seja, desacelerando para 1,9%, e a inflação será 1,4% maior.
No caso da zona do euro, a Pictet AM considera que sua economia está estagnada e espera uma recuperação modesta em 2025. “De qualquer forma, as eleições alemãs do primeiro trimestre de 2025 podem representar um ponto de flexibilidade na rígida política fiscal da União Europeia. Assim, o crescimento econômico pode se acelerar acima da tendência no segundo semestre de 2025″, detalha o especialista.
Para Paolini, o fato é que as economias desenvolvidas estão se mostrando resilientes e a inflação, que caiu mais rapidamente do que o esperado em direção ao seu intervalo histórico, agora diminui lentamente em direção às metas dos bancos centrais, que estarão mais atentos ao crescimento. “O Fed está flexibilizando com uma economia forte e esperamos que seu ciclo de cortes de juros seja pouco profundo. Prevemos que o Fed os reduza para 4,25% até o final de 2025. Por sua vez, o BCE cortará as taxas mais agressivamente, para 2% ou menos”, aponta.
Implicações para o investimento
Com essas estimativas, o estrategista-chefe da Pictet AM considera que as condições monetárias globais são favoráveis aos ativos de risco. “O crescimento da oferta monetária real é positivo nas principais economias pela primeira vez desde 2022 e espera-se que o excesso de liquidez no grupo de países do G-5 aumente 2,6% em 2025, o que pode ser ligeiramente positivo para os múltiplos de valorização das ações. No geral, uma menor flexibilização dos bancos centrais pode ser parcialmente compensada com a expansão do crédito privado e o fim do ajuste quantitativo”, argumenta.
Ao falar sobre ativos específicos, ele destaca que as ações e o ouro estão em máximas históricas e os spreads de rentabilidade dos títulos corporativos estão em mínimos, o que é muito raro. “80% das classes de ativos que seguimos estão cotando acima da tendência, contra 15% no mesmo período de 2023. De qualquer forma, as ações parecem caras em relação aos títulos apenas nos EUA – embora alinhadas com sua macroeconomia benigna. Mesmo a rentabilidade superior dos ‘7 Magníficos’ se mantém abaixo do intervalo pós-COVID. As empresas dos EUA que podem ser menos afetadas por um aumento das tarifas podem ser interessantes: bancos, empresas de serviços públicos, serviços de comunicação e empresas de pequena capitalização. Mesmo assim, os lucros das empresas em 2025 podem ficar abaixo do consenso e nosso modelo sugere uma modesta queda nas valorizações nos próximos doze meses. De qualquer forma, no agregado, as ações globais podem fornecer retornos de um único dígito em 2025″, explica.
Por sua vez, a ação da zona do euro está barata, segundo a entidade, assim como a moeda única, embora careça de um catalisador de crescimento. Pode se tornar mais interessante na segunda metade de 2025. “Portanto, temos preferência por ações dos EUA. De qualquer forma, é preciso vigiar o ciclo de auge e queda. Pode ser conveniente realocar gradualmente de ações para títulos caso o índice S&P 500 mostre uma relação preço/lucro superior a 25 em doze meses ou a rentabilidade dos títulos ligados à inflação dos EUA ultrapasse 2,5%. Por sua vez, os títulos soberanos podem se mostrar voláteis. Nos EUA, a emissão de títulos pode aumentar em um momento em que os investidores locais têm maior peso nesse ativo e são mais sensíveis aos preços”, afirma Paolini.
Em relação à renda fixa, a gestora considera que o melhor valor em títulos soberanos está no Reino Unido, especialmente em comparação com os títulos alemães. Além disso, uma flexibilização monetária não recessiva da Reserva Federal e o diferencial favorável de crescimento em relação aos EUA abrem caminho para uma rentabilidade superior da dívida dos mercados emergentes. “No crédito, consideramos que há valor na dívida corporativa em euros – tanto grau de investimento quanto de alto rendimento – e no Reino Unido, especialmente no curto prazo. Embora os spreads de rentabilidade a vencimento estejam baixos, a classe de ativos conta com suporte. Por sua vez, o dólar pode ter mais altas antes de atingir seu pico e possivelmente perder valor. Além disso, o ouro pode ter atingido seu pico e seguir se estabilizando”, concluem Paolini.
Por Pedro Pligher
Por Redacción España