Até agora, a narrativa sobre a China se concentrava nos tarifários que a administração Trump aprovava e no impacto que isso teria, além de um esperado segundo pacote de estímulos e reformas por parte do governo chinês. No entanto, o sucesso do DeepSeek e seu impacto no mercado e nas grandes empresas de tecnologia desviaram essa narrativa. Com a IA como bandeira, o gigante asiático começa o seu novo ano, o Ano da Serpente.
“No passado, este signo do zodíaco não foi um bom presságio para os mercados financeiros. Por exemplo, a quebra da bolsa de 1929, que passou para a história como a sexta-feira negra, ocorreu sob esse signo. Em uma análise feita por ocasião do 55º aniversário do barômetro de bolsas, o fornecedor do índice Hang Seng de Hong Kong concluiu que o índice perdeu uma média de 14% nos anos da serpente durante esse período, o que coloca o signo do réptil no final dos doze signos do zodíaco”, alerta Ivy Ng, Chief Investment Officer (CIO) para a região Ásia-Pacífico (APAC) da DWS.
A especialista, no entanto, lembra que as serpentes também estão associadas à sabedoria, à adaptabilidade e ao pensamento estratégico na astrologia chinesa. “São conhecidas pela sua capacidade de se mover com paciência e precisão por terrenos complexos, características especialmente relevantes quando analisamos as perspectivas econômicas e do mercado de capitais para a China em 2025”, afirma.
A partir do cenário incerto atual, repleto de dúvidas e complexos fatores, as nuvens negras que assolaram o país asiático durante 2024 começam a se dissipar, marcando novos horizontes. Com uma previsão estável e um vento a favor, espera-se que a China experimente a estabilidade que vem ansiando nos últimos anos. Stephen Li Jen, CEO da Eurizon Capital SLJ, enxerga um cenário otimista para 2025, com um crescimento real da economia chinesa que rondará os 4,5-5%. Ele detalha que, se a economia melhorar e o mercado imobiliário se estabilizar, os grandes setores de crescimento de primeiro nível poderão apresentar resultados melhores à medida que o sentimento de risco se recupere e as expectativas melhorem.
De forma geral, o Ano da Serpente trará consigo vários desafios, desde tensões geopolíticas até uma demanda interna fraca e possíveis desvalorizações monetárias. “Mas as características desse signo do zodíaco nos lembram que resistência e pensamento estratégico podem transformar os desafios em oportunidades. Precisamos abraçar esse espírito em um ano que promete ser crucial para a economia e os mercados de capitais chineses”, afirmou Ivy Ng.
Um novo amanhecer?
Uma das primeiras reflexões feitas pelas gestoras sobre a China é que as opiniões sobre o país costumam se simplificar em posturas otimistas ou pessimistas, mas alertam que a visão deve ser mais ampla. Para Ng, [continua com a perspectiva de mudança e cautela]
Desde a Amundi, reconhecem que a China tem uma clara intenção de mudar a sua política, mas são céticos quanto à eficácia dessas mudanças.
“Diferentemente de um ano atrás, quando descrevíamos a postura política como passivamente complacente, a liderança chinesa agora eliminou toda ambiguidade. Está defendendo explicitamente políticas não convencionais, que incluem uma flexibilização monetária e uma política fiscal mais expansiva. Essa mudança provavelmente se deve a uma crise sistêmica atípica, onde os governos locais estavam escassos de recursos, lutando para pagar empresas, bancos e funcionários públicos. Além disso, a eleição de Donald Trump como presidente dos Estados Unidos reforça ainda mais a necessidade dessa mudança”, explicam na Amundi.
Neste contexto, a Amundi espera uma série de medidas destinadas a estabilizar a economia, entre as quais: um total de 50 pontos base de cortes nas taxas de política monetária durante o primeiro semestre de 2025; e uma política fiscal expansiva com um déficit fiscal adicional de 2%, elevando o déficit total para 10% do PIB em 2025.
“Caso a administração Trump implemente políticas agressivas de protecionismo comercial e controles de exportação, é provável que a China mantenha essa postura fiscal expansiva por mais tempo do que o atualmente previsto. Entre 2025 e 2027, podemos esperar um relaxamento generalizado, similar às primeiras e segundas ‘flechas’ do ex-primeiro-ministro japonês Shinzo Abe, a partir de 2012. Nesse caso, é provável que a consolidação fiscal seja adiada, mantendo-se o déficit de 10% também durante 2026-2027”, explica a Amundi em seu último relatório.
Renda variável chinesa
Falando sobre Trump, os especialistas consideram que, em 2025, os mercados de ações chineses continuarão sob a influência de alguns fatores-chave, como os riscos tarifários de Trump 2.0 e a resposta política da China em um contexto ainda fraco e incerto, com a demanda interna fraca e uma desaceleração prolongada no setor imobiliário.
“Contrariamente ao que pensam alguns investidores, a história sugere que a narrativa de ‘Trump é ruim para a China’ já não é suficiente para impulsionar a rentabilidade das ações no longo prazo. Acreditamos que as questões internas são o motor mais importante para a bolsa chinesa”, explica Nick Yeo, chefe da equipe de ações da China/Hong Kong da abrdn.
De acordo com a análise do especialista da abrdn, o impacto direto dos tarifários foi relativamente efêmero durante a primeira Guerra Comercial. “Após a primeira presidência de Trump, as empresas chinesas desenvolveram diversas rotas comerciais alternativas e fomentaram novos destinos para suas mercadorias. Consequentemente, acreditamos que essas ações suavizariam ainda mais o impacto das tarifas previstas”, acrescenta.
Yeo considera que, no que diz respeito à resposta política da China, é provável que vejamos medidas de estímulo mais agressivas em 2025. “A necessidade de apoiar o crescimento está cada vez mais evidente, especialmente com a segunda volta de Trump. Desde a reorientação política em setembro, já vimos uma mudança radical nas medidas políticas, com um apoio fiscal significativo, acompanhado de estímulos monetários, e espera-se que sigam mais estímulos”, afirma.
Por sua vez, Ng espera que as bolsas chinesas coticem inicialmente em um intervalo estreito. Um avanço nas relações entre os EUA e a China no final deste ano poderia proporcionar algum alívio, mas até lá, as incertezas em torno das tarifas, as tensões geopolíticas e a fraqueza da demanda interna continuarão mantendo os investidores cautelosos. “O principal motor do sentimento dos mercados será a evolução dos lucros corporativos”, aponta Ng.
Sobre a renda fixa
Em relação à renda fixa, o CEO da Eurizon Capital SLJ comenta que, como esperado há um ano, os mercados emergentes geraram retornos positivos em renda fixa. “Embora tenhamos o foco nas políticas da Fed, acreditamos que a chave esteja no controle rigoroso de capital, o que fez com que os mercados de ações se deslocassem para a renda fixa, causando também uma alta no mercado de títulos”, comenta Jen.
Segundo sua análise, após examinar o desempenho dos títulos chineses denominados em renminbi (RMB), observa-se que estes geraram grandes rendimentos durante 2024. “Desde o verão de 2021, quando Pequim adotou uma postura regulatória fortemente restritiva, os títulos em RMB se valorizaram 22% acumulados (retorno total). O acompanhamento que realizamos de uma ampla gama de estratégias em diversos cenários negativos confirma que esses títulos se configuraram como o melhor ativo-refúgio global nas últimas duas décadas”, conclui.
Na DWS, consideram que, em contraste com as ações, os mercados de renda fixa chineses devem oferecer uma estabilidade relativa, apesar dos crescentes desafios. Explicam que a desaceleração do crescimento econômico e o aumento da dívida nacional devido às medidas de estímulo econômico pressionaram a classificação de crédito do país asiático. Tanto a Moody’s quanto a Fitch já revisaram para baixo suas perspectivas para a China. Um pior deterioração das condições macroeconômicas poderia aumentar o risco de rebaixamentos.
“No entanto, não é provável que um possível rebaixamento da classificação tenha um impacto significativo nos spreads de crédito devido ao forte apoio dos investidores locais. Além disso, espera-se que a classificação da China se mantenha dentro da categoria ‘A simples’, o que proporcionaria um colchão contra distúrbios importantes”, explica Ng.
Na sua opinião, os emissores quasi-soberanos, como os veículos de financiamento das administrações locais, enfrentam riscos de refinanciamento limitados devido ao forte apoio dos investidores nacionais e a medidas governamentais, como o aumento das quotas de títulos específicos das administrações locais. Ao mesmo tempo, a demanda por títulos chineses continuará forte, uma vez que os bancos nacionais investem o excesso de liquidez em moedas estrangeiras com títulos expressos em dólares. A atenção provavelmente continuará focada nos títulos A simples de três a cinco anos.
Por Redacción Américas
Por Pedro Pligher