Nos últimos dias, o bom desempenho das ações chinesas chamou a atenção das gestoras e dos investidores. Como lembra a Bloomberg, o índice CSI 300, que perdeu mais de 45% de seu valor desde o pico de 2021 até meados de setembro, subiu até 6,5% na segunda-feira, o maior aumento desde 2015. Grande parte do otimismo sobre a China está relacionado com o inesperado pacote de estímulos que as principais autoridades chinesas — o Banco Popular da China (PBOC), a Comissão Reguladora de Valores da China (CSRC) e a Administração Nacional de Regulação Financeira (NFRA) — anunciaram.
De acordo com algumas gestoras internacionais, esses estímulos podem marcar uma mudança decisiva no controle da dívida do país e um apoio ao seu crescimento. “O pacote de medidas de apoio inclui um corte de 30 pontos-base na taxa de juros oficial do MLF, uma redução de 50 pontos-base no RRR, uma queda nas taxas hipotecárias pendentes em todo o país, 500 bilhões de RMB em facilidades de swap e 300 bilhões de RMB em facilidades de refinanciamento para sustentar o mercado de ações. O presidente Xi presidiu uma reunião de emergência do Politburo, na qual prometeu melhorar o consumo, aumentar o apoio aos desempregados e grupos de baixa renda, garantir o gasto fiscal necessário, apoiar os bancos estatais e estabilizar as expectativas de preços imobiliários. O governo local de Xangai também liberará 500 milhões de yuans em cupons para estimular o consumo”, resume Edmond de Rothschild AM.
De acordo com o último relatório do Amundi Investment Institute, as recentes mudanças políticas são favoráveis ao mercado acionário chinês, mas, embora a flexibilização monetária e os ajustes no setor imobiliário possam estabilizar o sentimento no curto prazo, a eficácia dessas medidas para reverter os desafios econômicos dependerá da introdução de políticas fiscais sólidas orientadas ao consumo. Os especialistas destacam que, após as medidas de estímulo monetário e de liquidez do Banco Popular da China, o índice Shanghai Shenzhen CSI 300 registrou sua maior alta semanal desde 2008, revertendo as perdas acumuladas no ano e subindo 7,9% no acumulado de 2023, impulsionado pela melhora no sentimento do mercado. “As ações onshore chinesas, ou ações A, e alguns valores de Hong Kong estão posicionados para se beneficiar das mudanças políticas, com retornos atraentes em comparação com os rendimentos dos títulos, especialmente nos setores de consumo básico e financeiro, embora seja recomendada cautela em relação aos possíveis riscos tarifários e à necessidade de um forte estímulo fiscal”, afirmam.
Por sua vez, Ross Cartwright, estrategista-chefe da MFS Investment Management, destaca que essas ações ocorrem em meio à contínua fraqueza nos preços dos imóveis e à desaceleração do consumo, o que tem afetado o crescimento e levantado o espectro da deflação. “A queda das taxas de juros nos Estados Unidos enfraqueceu o dólar e pode ter dado ao PBOC mais margem de manobra. Os mercados acionários chineses reagiram positivamente à notícia, sendo amplamente vista como positiva para as perspectivas do mercado de ações na China. A seguir estão algumas das iniciativas focadas em liquidez que a China empreendeu”, acrescenta Cartwright.
Probabilidade de sucesso?
Victoria Mio, diretora de Renda Variável da China na Janus Henderson, explica que este pacote visa abordar três principais preocupações para a China: seu crescimento econômico, o mercado imobiliário e a reativação do mercado de ações. “Embora tentativas anteriores de estimular a economia chinesa, como a de abril de 2024, em que foram emitidos títulos especiais de longo prazo, não tenham criado um impulso duradouro, há boas razões para acreditar que desta vez pode funcionar: um ambiente externo mais favorável com a redução das taxas pelo Fed, uma maior sensação de urgência diante do deterioro dos fundamentos econômicos da China e a proposição de medidas mais amplas e específicas em comparação com esforços anteriores”, defende a especialista da Janus Henderson.
No entanto, outras firmas mostram-se um pouco mais céticas. “As medidas anunciadas na semana passada na China ainda são insuficientes para resolver os problemas econômicos subjacentes do país, mas indicam que o governo está se mobilizando em várias frentes de forma coordenada para atacar os problemas que afligem a economia”, afirma Ronald Temple, estrategista-chefe de mercados da Lazard.
Segundo Temple, aumentaram as especulações de que essas medidas serão seguidas por um estímulo fiscal, provavelmente na forma de uma emissão adicional de títulos de longo prazo do governo central de até 2 trilhões de renminbi, o que equivaleria a 1,6% do PIB. “No entanto, além do estímulo monetário e fiscal, a China precisa de reformas estruturais adicionais para facilitar o aumento do consumo e a diminuição da poupança das famílias”, diz Temple. O gigante asiático iniciou esse processo há duas semanas, ao anunciar um aumento na idade de aposentadoria, uma mudança necessária há tempos”, adverte.
### Estímulos e expectativas
Nesse sentido, a DWS acrescenta que se espera que o pacote de estímulos introduza auxílios específicos para aliviar as pressões financeiras sobre as famílias e estimular o consumo. Até agora, não se conhecem o escopo e os detalhes do estímulo fiscal previsto. “É provável que pelo menos 1.000 a 2.000 bilhões de RMB sejam destinados à ampliação do programa de troca de bens de consumo (‘velho por novo’), ao aumento dos gastos sociais e à reestruturação da dívida dos governos locais. O tamanho e os detalhes específicos do pacote fiscal ainda não foram oficialmente confirmados, e mais detalhes devem ser revelados até o final de outubro, já que o financiamento proposto com títulos especiais de longo prazo do governo central exigirá mudanças orçamentárias. No conjunto, o tamanho absoluto do programa fiscal pode ser muito maior. Além disso, novos projetos de infraestrutura podem ser anunciados, se houver urgência em impulsionar o quarto trimestre”, explica a gestora.
Na opinião de Guillaume Tresca, estrategista sênior de mercados emergentes da Generali AM, essas medidas estão indo na direção certa e devem contribuir para reforçar a confiança dos consumidores. No entanto, ele ressalta que provavelmente não serão suficientes para reverter completamente a economia chinesa, pois são necessárias medidas fiscais para reativar a demanda privada.
“Dada a falta de demanda por crédito privado, essa flexibilização monetária deve ser acompanhada por uma flexibilização fiscal para aumentar a renda disponível. Até agora, os gastos fiscais ficaram para trás devido à queda nas receitas fiscais e aos problemas de endividamento dos governos locais. As autoridades chinesas indicaram que essas medidas podem estar a caminho, alimentando as esperanças de um estímulo fiscal. A flexibilização fiscal pode vir mais tarde, entre outubro e novembro, quando houver consenso sobre a magnitude do estímulo fiscal e, mais importante, sobre suas formas e objetivos mais eficazes. A próxima reunião do Comitê Permanente do Partido Comunista da China (PCC), em outubro, fornecerá mais informações”, explica Tresca.
Para Andrew Mattock, gestor de portfólio da Matthews Asia, será necessário esperar para ver o sucesso desse pacote. Segundo Mattock, o governo está mostrando uma maior determinação em mudar a situação. “Para nós, este é o conjunto de medidas mais amplo e agressivo que vimos em três anos e meio. Também acreditamos que as ações chinesas, apesar de toda a negatividade macroeconômica, estão subvalorizadas. Vimos atualizações nos lucros este ano, mas elas não foram refletidas nos preços do mercado de ações. Portanto, não acreditamos que sejam necessárias grandes melhorias na economia para que o mercado funcione bem. Olhando para o futuro, acreditamos que muitas dessas medidas têm o potencial de ajudar na recuperação da China e fornecer um apoio positivo às suas ações”, argumenta o gestor da Matthews Asia.
### Investimento: do ceticismo ao otimismo
“Após os anúncios de política econômica, o ânimo geral dos investidores passou do ceticismo ao otimismo, com a expectativa de que as medidas apoiariam o crescimento econômico e poderiam levar a uma recuperação sustentada do mercado. Os mercados acionários chineses experimentaram um aumento que lembra o ocorrido após a crise financeira global. O índice CSI 300 de ações de grande capitalização subiu 16% em uma semana, sua maior alta semanal desde 2008. A intensidade da atividade acionária sobrecarregou a Bolsa de Xangai, provocando falhas no processamento e atrasos nas transações”, explica Mio.
Essa mudança no sentimento dos investidores se refletiu no mercado, e em Hong Kong, o índice Hang Seng China Enterprises subiu por onze sessões consecutivas, marcando sua sequência de ganhos mais longa desde 2018. Além disso, investidores nacionais e globais reagiram com entusiasmo, impulsionando o índice MSCI China em 22% em quatro dias.
Jonathan Pines, gestor do fundo Ásia ex-Japão da Federated Hermes Limited, destaca que, por muito tempo, os investidores não entenderam por que a abordagem da China foi tão “branda” e sua resposta gradual à sua profunda recessão. “A resposta dos últimos dois anos para reavivar o sentimento dos consumidores foi em grande parte ineficaz, especialmente porque foi acompanhada por uma ofensiva contra a corrupção, que assustou muitos empresários na hora de tomar grandes decisões de investimento. Há pelo menos um ano, os investidores esperam o ‘canhão’ que reavive a confiança tanto no mercado acionário quanto no setor imobiliário, dois ativos-chave nas mãos das famílias chinesas. Essa nova abordagem multifacetada