Após a investidura de ontem de Donald Trump como novo presidente dos EUA, seu discurso e a aprovação das primeiras medidas, desenha-se um novo cenário político e econômico. Os mercados, levando em consideração que a bolsa americana esteve fechada devido à celebração do Dia de Martin Luther King Jr., aceitaram esse novo ambiente com tranquilidade: as bolsas europeias subiam timidamente, houve avanços moderados nas principais praças asiáticas e o câmbio euro-dólar subia 1,4%. Além disso, o bitcoin disparou, alcançando um novo recorde.
No seu primeiro dia de presidência, Trump fez vários anúncios relevantes. “Trump não perdeu tempo e, nas primeiras horas de seu mandato, começou a estabelecer os primeiros pilares de seu programa político e a desmantelar as políticas de seu antecessor, assinando 9 ordens executivas. A maioria delas visa neutralizar a migração irregular – declaração de emergência na fronteira sul com o México, classificar os cartéis de drogas como organizações terroristas e eliminar a obtenção automática da nacionalidade por nascimento. Também assinou outra ordem relacionada à criação do Departamento de Eficiência Governamental (DOGE, na sigla em inglês) e adiou por 75 dias a proibição federal da rede social TikTok. Além disso, indicou que as novas tarifas sobre o México e o Canadá serão de 25% e entrarão em vigor em 1º de fevereiro, enquanto sobre a China não fez referências diretas”, destacam os analistas do Banca March.
A boa notícia, segundo Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional da J. Safra Sarasin Sustainable AM, é que essas medidas e essa administração começam com uma herança positiva: uma economia sólida, reforçada por um mercado de trabalho saudável. “A forte alta nos rendimentos dos títulos nas últimas semanas foi interrompida, pelo menos temporariamente, após a divulgação do relatório do IPC de dezembro, no qual a inflação subjacente ficou abaixo das expectativas. No entanto, a maioria das medidas de inflação subjacente sugere que a inflação terá dificuldades para atingir a meta de 2% do Federal Reserve enquanto o crescimento se mantiver acima do potencial e a lacuna de produção continuar positiva”, aponta o economista.
Norbert Rücker, chefe de Economia e Pesquisa Next Generation da Julius Baer, e David Kohl, economista-chefe da entidade, consideram que devemos nos preparar para uma atividade intensa, prevendo que “as tarifas e a geopolítica serão usadas de forma intensa para alcançar acordos, o que gerará muito barulho e incerteza temporária no processo”. Em sua opinião, haverá uma série de temas muito relevantes: os assuntos fiscais, as políticas energética e comercial, a estratégia monetária do Fed e as medidas sobre imigração.
Novo ambiente de mercado
Na opinião de Benoit Anne, Managing Director do Grupo de Estratégia e Insights da MFS Investment Management, estamos entrando em um novo regime macroeconômico, que ele denominou de “Trumpilocks”. “Para ser claro, não se trata apenas de Trump 2.0 e seu impacto, embora esse fator desempenhe um papel importante. Além de Trump 2.0, o Federal Reserve freou devido a uma atividade econômica mais forte do que o esperado e a um progresso mais lento em direção à desinflação, o que também é um fator relevante. Nesse novo cenário, o ‘Trumpilocks’, é muito mais difícil ter uma forte convicção em relação a posições longas em duração, principalmente porque o panorama de inflação é menos favorável. Existem vários riscos que poderiam obscurecer o apetite pelo risco, desde uma possível guerra comercial até tensões geopolíticas. Os ativos de risco podem continuar apresentando bom desempenho, mas há preocupações com as valorizações do mercado e o impacto dos riscos mencionados. Por outro lado, no campo da renda fixa, provavelmente perdemos o impulso dos cortes nas taxas de política monetária como motor chave dos rendimentos esperados, especialmente nos EUA”, explica Anne.
Um ativo que terá muito protagonismo é o dólar, que já marca máximos históricos. Segundo Zouhoure Bousbih, da Ostrum AM (Natixis IM), um dólar fraco é a obsessão de Donald Trump por restaurar a glória do setor manufatureiro dos EUA. “Desde sua eleição em novembro, o dólar se fortaleceu, mostrando semelhanças com o período (1981-1985) quando Ronald Reagan estava no poder. Seu poder desestabilizador se acentua devido ao significativo deterioro da posição líquida de investimento internacional dos EUA (e aos grandes fluxos especulativos). Se a confiança nas condições fiscais e monetárias se erosionar, as saídas de capital poderiam criar disfunções nos mercados financeiros. Pode-se encontrar tranquilidade no fato de que tal cenário nunca ocorreu até agora, mas quem sabe… A diminuição das reservas de dólares nas mãos das instituições oficiais em favor do ouro também poderia ter um impacto significativo nos mercados de títulos do Tesouro dos EUA e, em última instância, no dólar”, argumenta Bousbih.
Andreas Nigg, diretor adjunto de PRIME Equities da J. Safra Sarasin Sustainable AM, acredita que os mercados já reagiram bem à mudança de poder, reforçados pelas perspectivas de uma menor regulação e uma carga fiscal mais leve. “Isso também pode ajudar nos lucros, já que a atividade empresarial começou a se recuperar nos EUA.
“Um setor que já está colhendo benefícios é o financeiro, que se beneficia de maior atividade empresarial e de uma menor pressão regulatória, e não está exposto a possíveis tarifas. As tarifas também devem incentivar o reshoring de volta aos EUA, o que é um bom presságio para algumas partes do setor industrial”, destaca Nigg.
Os mercados emergentes
Para Nenad Dinic, da Equity Strategy Research da Julius Baer, é relevante destacar que o clima da renda variável nos mercados emergentes está em compasso de espera até que a política comercial dos EUA seja mais claramente definida. “Embora haja sinais de um pessimismo especial e de uma possível moderação nas relações comerciais entre os EUA e a China, que poderiam trazer surpresas positivas para a classe de ativos dos mercados emergentes”. A especialista recomenda “cautela até que os planos da nova administração dos EUA sejam mais claramente revelados”.
“Os preços de mercado antes da posse de Trump já estão gerando implicações para os mercados emergentes, com o fortalecimento do dólar e o aumento das primas por prazo dos EUA. Em última instância, essa situação está gerando pressões sobre as moedas e endurecendo as condições de financiamento externo, o que pode reduzir a margem de manobra das autoridades para apoiar suas respectivas economias. De fato, os bancos centrais com mandatos de estabilidade cambial, como o Banco da Indonésia, podem ficar mais restritos nos próximos meses e com margem limitada para novos cortes nas taxas”, acrescenta Michael Langham, Economista de Pesquisa Global Macroeconômica da abrdn, ao falar sobre mercados emergentes.
Como ressalta Langham, os riscos são bidirecionais: uma agenda política de Trump mais favorável aos mercados poderia acabar sustentando os ativos de risco e suavizando o dólar; por outro lado, uma maior incerteza comercial e um aumento da inflação nos EUA poderiam criar uma mistura potente para a economia global. “No entanto, é provável que muitos mercados emergentes continuem se beneficiando das tensões entre os EUA e a China como motor da deslocalização. Os EUA precisarão cada vez mais de outros países à medida que suas ações contra a China se intensifiquem”, aponta.
Oportunidades e riscos
Apesar de tudo, Nigg reconhece que a imprevisibilidade de Trump continuará sendo uma marca registrada tanto para amigos quanto para inimigos, o que resultará em volatilidade nos mercados. Quanto tempo durará o “romance” com Elon Musk ainda é uma incógnita. Um desacordo entre ambos poderia pôr fim ao rally das ações da Tesla, que se beneficiaram significativamente desde novembro.
Em sua análise, Eoin Walsh, gestor da TwentyFour AM (boutique do Vontobel), acredita que a volatilidade nos mercados de taxas continuará em 2025, o que representa uma fonte de oportunidades e riscos para os investidores em renda fixa. “Nos mercados de crédito é onde provavelmente continuaremos vendo o melhor desempenho. Um contexto marcado por uma economia mundial em boa forma, os EUA crescendo a um ritmo razoável e a Europa saindo de um crescimento negativo, enquanto os spreads estão estreitos, é encorajador. Portanto, apesar da estreiteza dos spreads, devido à situação atual das taxas, os rendimentos continuam atraentes”, afirma Walsh.
Neste tipo de ambiente, Walsh considera que os investidores podem encontrar empresas e títulos de alta qualidade que não tenham uma data de vencimento muito longa e que ofereçam uma rentabilidade atraente. “É fundamental focar no valor relativo, para identificar aqueles lugares dentro da renda fixa que não são apenas áreas de alto rendimento, mas que recompensam bem do ponto de vista risco-recompensa. Nesse sentido, os valores financeiros, tanto bancos como seguradoras, e os títulos de securitização de ativos (ABS) continuam parecendo muito atraentes”, indica.
Por fim, aponta que o crédito é o ativo onde os investidores provavelmente terão o melhor desempenho em 2025. “Haverá períodos em que provavelmente ocorrerão aumentos nos rendimentos dos títulos do Tesouro, mas negociar com os títulos do Tesouro dos EUA é difícil. Portanto, a compra de títulos de alta qualidade nos mercados de crédito, levando em consideração a rentabilidade oferecida, deverá recompensar os investidores neste ano”, conclui o gestor da TwentyFour AM.
