Na opinião de Tina Fong, estrategista da Schroders, e Ben Read, economista da firma, a redução das taxas anunciada pelo Fed favorecerá os valores com estilo momentum, growth e quality. «Historicamente, quando a inflação americana se aproxima da meta de 2% estabelecida pelo Fed, o estilo momentum e os valores tecnológicos geralmente apresentam um desempenho mais sólido. “No entanto, é importante ressaltar que este é apenas um elemento de todo o cenário geral. A queda da inflação dá margem ao banco central para cortar as taxas. De fato, normalmente um ano após o primeiro corte de taxas pelo Fed, as ações americanas registram retornos de dois dígitos. Ao mesmo tempo, o ambiente de crescimento é especialmente importante quando as recessões levam a um ciclo de afrouxamento das taxas mais agressivo”, explicam os especialistas.
Da Schroders, apontam que é provável que as taxas de juros caiam nos próximos meses, então, quais setores se beneficiarão mais? “Para analisar os setores, agrupamos em cíclicos e defensivos com base em sua sensibilidade ao mercado global. Por exemplo, os setores cíclicos, como o tecnológico, costumam ter um desempenho melhor quando o mercado sobe, mas também caem mais quando o mercado desce. A tabela 1 mostra que os setores defensivos tendem a obter melhores resultados do que seus homólogos cíclicos após o primeiro corte de taxas da Reserva Federal. Isso é especialmente evidente durante as recessões, provavelmente porque os investidores buscam setores do mercado que tenham mais probabilidade de resistir a um ambiente de crescimento mais fraco e se beneficiar de cortes de taxas mais agressivos”, explicam Tina Fong e Ben Read.
Por outro lado, concluem os especialistas, a maioria dos setores cíclicos costuma apresentar resultados ruins nos três meses seguintes ao primeiro corte de taxas, especialmente quando isso ocorre durante uma recessão nos Estados Unidos. No entanto, um ano após o início do ciclo de afrouxamento, os setores cíclicos geralmente oferecem maiores retornos, explicam na Schroders.
“Inicialmente, os setores cíclicos são vendidos após o corte de taxas, provavelmente em resposta a um contexto de crescimento e inflação mais fracos. Mas, em algum momento, essas áreas do mercado se tornam atraentes, uma vez que as avaliações desses ativos se tornam mais acessíveis e os investidores antecipam que os cortes de taxas impulsionarão a atividade econômica e os lucros empresariais. Dito isso, os setores financeiro e de consumo discricionário têm sido as exceções, pois, em geral, se comportaram bem mesmo nos primeiros meses após o primeiro corte de taxas. Curiosamente, o setor tecnológico apresenta desempenho pior do que o mercado em geral nos primeiros meses após o corte de taxas. Mas seu retorno foi negativamente afetado pela grande liquidação que ocorreu durante a recessão da bolha tecnológica no início dos anos 2000. Sem desconsiderar esse período, os valores tecnológicos costumam obter retornos positivos quando as taxas são cortadas”, analisam os especialistas.
Por sua vez, em relação ao estilo momentum, segundo os especialistas, tem sido, em média, o setor do mercado que melhor se comportou durante os cortes de taxas anteriores (tabela 2). Esses valores se comportaram muito bem antes do ciclo de corte de taxas, e a recuperação da confiança dos investidores após o primeiro corte só fará aumentar esse retorno.
“Em menor medida, os valores de qualidade e de crescimento geraram retornos positivos durante os ciclos de cortes de taxas. Isso é consistente com nossa análise anterior sobre o bom desempenho desses estilos de ações em um ambiente de baixa inflação. Os valores de crescimento, qualidade e momentum apresentam resultados piores quando o ciclo de afrouxamento de taxas ocorre em um ambiente de recessão. Isso pode ocorrer porque os investidores rotacionam para áreas mais defensivas do mercado, como o estilo de baixa volatilidade (min. vol.)”, acrescentam os especialistas.
Até mesmo as empresas de pequena capitalização tendem a apresentar bons resultados após o primeiro corte de taxas durante as recessões, segundo os analistas, além de que é possível que as empresas de pequena capitalização se beneficiem dos cortes de taxas mais agressivos que ocorrem durante as recessões. “No entanto, é importante notar que nossa análise depende do horizonte temporal. Por exemplo, a análise das empresas de pequena capitalização desde os anos 20 mostra que, na maioria dos casos, elas superaram o mercado um ano após o primeiro corte de taxas (tabela 3)”, explicam os analistas.
Mas, após meados dos anos 80, as empresas de pequena capitalização têm apresentado normalmente resultados piores do que o mercado em geral após o primeiro corte de taxas, segundo a análise dos especialistas. “A diferença se deve provavelmente às mudanças que ocorreram nos setores que compõem o universo de pequenas capitalizações, onde aumentou a proporção de empresas financeiras e imobiliárias e reduziu-se a exposição aos setores tecnológico e de consumo discricionário. Evidentemente, as exposições setoriais dos estilos de ações são dinâmicas, e o manual de investimento do passado não garante a rentabilidade futura”, explicam os analistas.
Como conclusão final da análise, os especialistas prevêem que não haverá uma recessão nos EUA e que, após o corte de taxas anunciado pelo Federal Reserve, é provável que os valores de momentum, crescimento e qualidade obtenham melhores resultados. “Essa conclusão é consistente com nossa análise desses estilos de ações em um contexto de baixa inflação. Ao mesmo tempo, também é provável que os setores defensivos, em comparação com seus homólogos cíclicos, se saiam bem em um ambiente de corte de taxas”, concluem os especialistas da Schroders.
