A Robeco escolheu o personagem mitológico Atlas, que carrega o mundo sobre seus ombros, para ilustrar suas perspectivas de rentabilidade para os próximos cinco anos. Segundo as conclusões da 14ª edição de seu relatório *Expected Returns 2025-2029*, intitulado “Atlas Lifted”, os mercados emergentes em ações e renda fixa são as classes de ativos preferidas em um cenário que continuará sendo marcado pela inflação, intervenção governamental e inovações impulsionadas pela inteligência artificial.
Atlas não apenas levanta o mundo, mas também a rentabilidade dos investimentos na maioria das principais classes de ativos. No cenário base da Robeco, os continentes do mundo não se afastam mais econômica e politicamente, como no cenário pessimista, mas a gestora também não acredita que fiquem muito mais entrelaçados, como no cenário otimista. “Nossas perspectivas para os próximos cinco anos contemplam essa nova era em que os proprietários de capital consideram cada vez mais o bem-estar das partes interessadas, além dos lucros dos acionistas. A economia de mercado livre perde eficiência e a era do hiperindividualismo chegou ao fim. De fato, atualmente os investidores estão focados no equilíbrio entre rentabilidade e impacto social”, destaca Peter van der Welle, estrategista de Soluções Multiactivos na Robeco.
De acordo com Laurens Swinkels, chefe de Estratégia Quantitativa de Soluções Multiactivos Sustentáveis da Robeco, no contexto atual, de mercados distorcidos e maior intervenção governamental, a geração de alfa exige mais do que nunca uma abordagem analítica. “Nosso relatório enfatiza a necessidade de investir estrategicamente nesse cenário em mudança”, afirma. No geral, a gestora se mostra otimista e acredita que vamos para um ambiente em que o crescimento da produtividade será impulsionado pela adoção generalizada da inteligência artificial (IA).
Em segundo lugar, a gestora estima que a maré econômica em ascensão nos EUA elevará economias avançadas como o Reino Unido e a Europa continental, que poderão experimentar um crescimento do PIB acima das expectativas nos próximos cinco anos. E, em terceiro lugar, prevê-se que o excesso de poupança global diminuirá à medida que os investimentos aumentam em relação ao nível de poupança desejado. “Investimentos em resiliência, adoção de IA, a redução da contribuição da China para o crescimento, a transição verde, o fim do dividendo da paz e o envelhecimento da população desempenham seu papel. O aumento das oportunidades de investimento para um determinado nível de poupança melhora a alocação de capital, aumentando sua produtividade marginal”, diz o relatório.
Os três cenários da gestora
A Robeco definiu três cenários — Atlas levantado, Atlas à deriva e Atlas conectado — cujas probabilidades refletem alta incerteza nas previsões, com uma probabilidade de 50% para o cenário base, 30% para o cenário pessimista e 20% para o otimista. “Ao contrário das previsões pessimistas de crescimento global do FMI para os próximos cinco anos, não prevemos uma desaceleração adicional no crescimento da produtividade nem uma contração na formação de capital no nosso cenário base de Atlas levantado. O crescimento da força de trabalho na OCDE permanecerá ligeiramente acima de 0,5%, e os riscos de queda para o crescimento econômico global estão diminuindo gradualmente. Os riscos de alta para a convergência das economias desenvolvidas com os EUA superam os riscos de estagnação na China. Embora as pressões deflacionárias da China persistam, nosso cenário base prevê que a inflação nas economias desenvolvidas se mantenha acima da meta, com uma média de 2,5%. No entanto, a incerteza persiste, já que a volatilidade do PIB real global continua acima dos picos históricos”, aponta o relatório.
Sobre esses três cenários, o relatório explica:
Cenário principal: Atlas Levantado (50% de probabilidade). Nesse cenário, a Robeco antecipa um crescimento econômico moderado e constante, impulsionado pelos avanços em IA, com uma previsão de crescimento do PIB per capita de 1,75% ao ano nos EUA. Prevê-se que outras economias avançadas, especialmente na Europa, alcancem os EUA, contribuindo assim para um crescimento global equilibrado. As oportunidades de investimento melhorarão à medida que a alocação de capital se tornar mais eficiente, segundo o relatório. A inflação média deverá situar-se em torno de 2,5%, e os bancos centrais poderão subestimar taxas de juros neutras mais elevadas.
Cenário pessimista: Atlas à Deriva (30% de probabilidade). Nesse cenário, o relatório prevê uma inflação persistente e estagflação nos EUA, impulsionadas pelo alto déficit público e mudanças na dinâmica do poder global. A inflação pode permanecer elevada, ameaçando a estabilidade econômica geral. Esse cenário sugere que, embora a luta contra a inflação possa parecer vencida inicialmente, a estabilidade econômica será significativamente ameaçada, como em períodos históricos de alta inflação.
Cenário otimista: Atlas Conectado (20% de probabilidade). No cenário mais otimista, a rápida adoção da IA gera grandes aumentos de produtividade, com um crescimento anual de 2,25%, impulsionando uma forte rentabilidade econômica, com crescimento real do PIB de quase 3% e inflação em torno de 2%. A melhora na estabilidade geopolítica e o aumento da profundidade de capital criariam um ambiente favorável ao investimento, onde os bancos centrais manteriam taxas de juros neutras.
Consequências para o investimento
Quais são, então, as consequências dessa visão para o investimento? O que os investidores podem esperar? Segundo a gestora, com base em seu cenário principal, a rentabilidade dos ativos em euros será inferior à média de longo prazo, exceto no caso da dívida dos mercados emergentes, investment grade e commodities. Prevê-se um aumento nas taxas de juros sem risco, o que reduzirá os prêmios de risco na maioria das classes de ativos. Espera-se que as ações dos mercados emergentes proporcionem a maior rentabilidade, com uma expectativa de 7,25% ao ano em euros, seguidas da dívida dos mercados emergentes, com 6%. Além disso, as ações dos mercados desenvolvidos devem oferecer uma rentabilidade de 6,5%. No setor de crédito, espera-se que os títulos corporativos “IG” tenham uma TIR de 5,25% nos próximos cinco anos e 5,5% no caso dos títulos “high yield”. O setor imobiliário teria um retorno médio de 5,5% ao ano no cenário principal, enquanto as commodities ficariam em torno de 4,75%.
No caso de seu cenário pessimista, a Robeco alerta que a inflação e a instabilidade podem prejudicar a rentabilidade, particularmente em investimentos de alto risco, embora as commodities possam ser beneficiadas, com um retorno potencial de 8,0%. Por fim, em seu cenário otimista, a gestora espera que a produtividade impulsionada pela IA possa gerar retornos acima da média em dívida de mercados emergentes e commodities, com um bom desempenho também em outros setores.
Por Beatriz Zuniga