Jon Bell é gerente de portfólio da Newton IM, parte da BNY Mellon IM. Durante sua carreira na empresa, ele liderou as estratégias de ações globais e multiativos e foi responsável por várias carteiras de multiativos e ações globais. Essa experiência lhe deu uma grande visão desse segmento e, em particular, do papel que as estratégias de renda podem desempenhar no momento. Falamos com ele sobre isso nesta entrevista.
Os dividendos globais tiveram um bom desempenho na primeira metade do ano. O que você espera para o restante do ano?
Embora seja verdade que os dividendos tenham crescido em um bom ritmo, as empresas pagadoras de dividendos ficaram para trás no primeiro semestre do ano, quando os mercados acionários globais foram mais uma vez dominados por ações de grande capitalização de crescimento dos EUA, particularmente aquelas mais expostas ao crescimento da inteligência artificial generativa. Entretanto, as avaliações das ações de crescimento e, em particular, as Magnificent 7, atingiram níveis muito altos, com uma concentração de mercado quase sem precedentes. As avaliações das ações de renda variável também atingiram níveis não vistos desde o final dos anos 90 ou início dos anos 2000, pouco antes do estouro da bolha anterior da NASDAQ. Nesta segunda metade do ano, estamos vendo sinais claros de uma mudança na liderança e mais amplitude nos mercados acionários. As ações que pagam dividendos começaram a ter um desempenho muito melhor e prevemos que essa mudança na liderança continuará na segunda metade do ano.
As estratégias de renda tiveram um bom desempenho em um ambiente difícil para a renda fixa. Agora que a renda fixa está novamente atraente, as ações voltadas para a renda perderam o interesse?
Não há dúvida de que os rendimentos oferecidos pelos mercados de renda fixa tornam os títulos novamente uma opção de investimento atraente. Além disso, os possíveis cortes nas taxas abrem as portas para a valorização do capital. Entretanto, a renda gerada pela renda fixa é, por definição, fixa, enquanto as ações de renda podem aumentar seus dividendos e, ao mesmo tempo, oferecer potencial de valorização do capital. A seleção de ações é importante para evitar cair em armadilhas de valor sem potencial de crescimento de dividendos, mas se seguirmos um processo claramente definido que enfatize a alocação de capital e o potencial de crescimento de dividendos, as ações de renda variável podem ser uma área de investimento muito atraente. Além disso, não devemos apenas comparar ações de renda com renda fixa, mas também com estratégias de ações de crescimento, já que uma abordagem focada em renda pode proporcionar importantes benefícios de diversificação. Em resumo, o objetivo de uma estratégia focada em dividendos é gerar retornos de longo prazo superiores aos do mercado acionário, com menos volatilidade.
As ações com um objetivo de geração de renda mostraram que podem superar a inflação subjacente. Essa ainda é uma opção para os portfólios dos investidores e que papel ela desempenharia no novo ambiente de inflação e taxa de juros?
Em nossa opinião, já estamos em um novo ambiente, no qual a inflação provavelmente será volátil, mas, de qualquer forma, mais alta do que na década seguinte à crise financeira global. Como resultado, a era do dinheiro livre chegou ao fim e deixamos para trás o longo período de taxas de juros zero e flexibilização quantitativa, enquanto as taxas de juros estão voltando aos níveis normais. A história recente foi uma anomalia. Esse ambiente é muito mais favorável para as ações de dividendos e, mais uma vez, é importante ser seletivo. As empresas que têm um forte poder de precificação por meio de uma forte posição competitiva, ROICs robustos, alocação de capital eficiente que prioriza o investimento no crescimento dos negócios e nos retornos aos acionistas e balanços patrimoniais sólidos têm a capacidade de aumentar seus dividendos em um ambiente inflacionário (ao contrário da renda fixa) e, portanto, podem proteger os investidores do impacto da inflação. Além disso, observando o histórico dos mercados acionários, os dividendos têm sido um determinante fundamental dos retornos de longo prazo, portanto, à medida que passamos de um ambiente de taxa de juros anormal para um normal, podemos esperar que essa relação histórica retorne.
As altas avaliações estão afetando esse tipo de estratégia, o que acontece com os pagamentos de dividendos das empresas e em quais setores você vê mais oportunidades?
As empresas pagadoras de dividendos estão sendo negociadas com avaliações relativamente baixas: as supervalorizações estão concentradas em ações de crescimento. No momento, vemos as oportunidades mais interessantes para gerar retornos relativos em bens de consumo básicos, serviços públicos, serviços financeiros defensivos (seguradoras e mercados de ações e derivativos expostos à volatilidade) e saúde, que são empresas com as características que discutimos.
A tecnologia é um dos principais setores de ações. Esse setor normalmente paga dividendos?
Embora algumas empresas de tecnologia paguem dividendos, esse é, sem dúvida, um setor de menor rendimento, no qual muitas empresas optam por não pagar dividendos. Mas isso não quer dizer que a tecnologia não tenha lugar nas estratégias de renda. Na verdade, ao longo de sua história, houve momentos em que nossa estratégia esteve acima do peso desse setor. Atualmente, mantemos uma alocação de pouco mais de 10%, diversificada entre serviços de informática, equipamentos de rede e semicondutores, em comparação com uma ponderação de mais de 25% para o índice. Nossa atual subponderação no setor está entre as mais altas da história da estratégia. A rigorosa disciplina de rendimento que seguimos significa que não estamos expostos aos sete magníficos, o que resulta em um portfólio que oferece vantagens significativas de diversificação em relação às estratégias de ações de crescimento global, aos mercados acionários globais (que, dada a concentração atual, são basicamente de crescimento) e até mesmo a outras estratégias de renda global, já que pouquíssimas são tão rigorosas quanto ao rendimento de dividendos como a nossa.
Em termos de ambiente macroeconômico, quais fatores poderiam aumentar ou reduzir o pagamento de dividendos?
O principal risco para o pagamento de dividendos seria uma forte desaceleração econômica que reduzisse os fluxos de caixa e, portanto, os dividendos, especialmente em setores mais cíclicos, como o de commodities e o bancário. O crescimento pode muito bem desacelerar como resultado dos aumentos acentuados das taxas de juros que foram implementados em grande parte da economia global. Nesse cenário, nosso posicionamento cauteloso no setor servirá bem à estratégia.
