Enquanto nos mercados desenvolvidos o ciclo de eleições está apenas começando, nos mercados emergentes as eleições previstas para 2024 já foram concluídas.
No final de maio e início de junho, houve um aumento da volatilidade nos mercados de vários países emergentes (ME) devido às eleições nacionais importantes. O exemplo mais notável é o do México, que experimentou fortes vendas nos mercados de ações e câmbio. Também houve um aumento nos rendimentos dos títulos após os resultados das eleições presidenciais e legislativas no início de junho.
Foram realizadas eleições em mercados que compõem mais de 50% do índice MSCI Emerging Markets, com resultados variados, conforme resumido na tabela a seguir. Avaliamos os resultados, a reação do mercado e as implicações a longo prazo para a política nesses mercados.
Os 5 dias anteriores e a data de reação do mercado são avaliados em relação ao anúncio dos resultados eleitorais. Por exemplo, a Indonésia se baseou nos “recontagens rápidas” iniciais de 15 de fevereiro (os resultados oficiais foram anunciados em 27 de março). *As eleições na Índia foram realizadas entre 19 de abril e 1º de junho, e os resultados foram anunciados em 4 de junho. No caso da África do Sul, são mostrados 15 dias para refletir o período permitido para formar uma coalizão. Semáforo para mostrar a reação do mercado: Vermelho = < -1%, Âmbar = -1% a 1%, Verde = >1%. Fonte: Unidade de Pesquisa Estratégica da Schroders, em 10 de junho de 2024. Retorno total em dólares.
México
Em 2 de junho, foram realizadas eleições presidenciais e gerais no México, que resultaram na vitória de Claudia Sheinbaum, sucessora apoiada pelo presidente Andrés Manuel López Obrador (AMLO), que cumpriu o limite de um mandato.
Sheinbaum superou as expectativas e foi eleita presidente com a maior porcentagem de votos desde 1982, assumindo o cargo de AMLO em 1º de outubro deste ano. No entanto, os resultados das eleições para o Congresso foram mais surpreendentes, já que o partido Morena de Sheinbaum conquistou uma supermaioria na Câmara Baixa do Congresso. Faltaram apenas alguns assentos para alcançar a maioria no Senado. Isso abre a possibilidade de que o Morena possa aprovar reformas constitucionais. O fato de que haverá um período de um mês durante o qual o novo Congresso coincidirá com o final do mandato de AMLO aumentou a preocupação do mercado. AMLO impulsionou uma reforma constitucional durante seu mandato, incluindo uma proposta (posteriormente rejeitada) para priorizar a companhia elétrica estatal sobre as empresas privadas na produção de eletricidade. Os resultados das eleições para o Congresso e o risco associado provocaram uma queda de 9% no índice MSCI México em dólares americanos no dia dos resultados. Isso incluiu uma queda de 4% do peso em relação ao dólar americano. Cinco dias após as eleições, o mercado caiu quase 11% em dólares.
Inicialmente, o governo tomou medidas para mostrar continuidade, e a atual ministra das Finanças comprometeu-se a permanecer no cargo por pelo menos dois anos. No entanto, tanto Sheinbaum quanto AMLO reiteraram sua promessa de alcançar uma reforma constitucional, incluindo uma reforma judicial. Embora os motores do crescimento estrutural, como a deslocalização, não devam ser significativamente afetados, a incerteza política prevalece agora, em meio a preocupações com o enfraquecimento institucional. Nesse contexto, o índice MSCI México acumulou uma queda de 16% até 27 de junho, com uma ampla diferença em relação aos mercados emergentes. Desde as eleições, o peso e o rendimento da dívida pública a 10 anos experimentaram volatilidade. A moeda se depreciou cerca de 8% em relação ao dólar desde as eleições.
África do Sul
A África do Sul realizou eleições gerais em 29 de maio. As pesquisas de opinião indicavam que o partido Congresso Nacional Africano (CNA), que governa a África do Sul desde 1994, veria uma diminuição em sua porcentagem de votos, mas obteria apoio suficiente para permanecer no poder. De fato, a porcentagem de votos do ANC caiu de 57% em 2019 para 40%, muito pior do que o esperado. A principal oposição, a Aliança Democrática (DA), alcançou 22% dos votos, ligeiramente acima de 2019. A cota de votos se transferiu principalmente para o Partido MK (15%), fundado há apenas seis meses e liderado pelo antigo líder e presidente do ANC, Jacob Zuma. Os Combatentes pela Liberdade Econômica (EFF) ficaram em quarto lugar, com 10%. Esses resultados refletem uma cisão no voto do ANC: esses dois partidos são liderados por ex-membros do ANC e, combinando sua cota de votos com a do ANC, alcançariam 65%, perto da cota histórica de votos do ANC.
A incerteza aumentou após o resultado eleitoral, quando o ANC perdeu a maioria. O mercado de ações caiu mais de 3% em dólares americanos no dia seguinte às eleições, à medida que os resultados eram divulgados, e o rand (moeda sul-africana) caiu 2%. Cinco dias após as eleições, o mercado caiu 6%. Os resultados indecisos inauguraram um período de elevada incerteza, embora os mercados financeiros tenham mostrado alguma resistência às circunstâncias e não refletiram os cenários mais negativos. De acordo com a Constituição, o ANC tinha duas semanas após as eleições para chegar a um acordo de coalizão ou confiança e fornecimento com outros partidos. Várias permutações eram possíveis, mas com implicações muito diferentes para a trajetória política.
O mercado de ações e o rand se recuperaram após o anúncio do Governo de Unidade Nacional e a posse do presidente Cyril Ramaphosa. O MSCI South Africa subiu 2% em dólares americanos no acumulado do ano (até 27 de junho de 2024). O rand também se recuperou, e o rendimento da dívida pública a 10 anos caiu para 10,2%.
O presidente Ramaphosa propôs um “Governo de Unidade Nacional”, convidando todos os partidos a se sentarem à mesa. O EFF rejeitou o plano, dada a inclusão da DA, e o MK indicou que não trabalharia com o ANC enquanto fosse liderado por Ramaphosa. Assim, o ANC, a DA e os partidos menores formaram o GNU. Parece uma jogada astuta do presidente, já que a ótica mostra o MK e o EFF rejeitando o Governo de Unidade Nacional, em contraste com o ANC optando por uma coalizão com a DA. Desde então, Ramaphosa foi reeleito presidente pelo Parlamento e tomou posse de seu cargo.
O peso mexicano tem se mostrado notavelmente fraco, enquanto o rand tem se mantido melhor
India
As eleições gerais da Índia foram realizadas entre 19 de abril e 1º de junho, com os resultados oficiais anunciados em 4 de junho. Esperava-se que o Partido Bharatiya Janata (BJP), do primeiro-ministro Narendra Modi, fosse reeleito com uma ampla maioria.
De fato, as pesquisas de boca de urna, publicadas em 3 de junho, sugeriam que esse cenário havia se concretizado conforme o esperado. No entanto, não foi exatamente assim. Os resultados oficiais das eleições de 4 de junho mostraram que, embora a Aliança Democrática Nacional liderada pelo BJP tenha mantido a maioria parlamentar, o BJP perdeu sua maioria de partido único. O primeiro-ministro Modi continuará no poder, mas com um mandato mais fraco, embora ainda sólido.
O comportamento dos mercados em torno dos resultados eleitorais registrou certa volatilidade. Os dados das pesquisas de boca de urna provocaram uma alta de 4% em dólares americanos. No entanto, a publicação dos resultados oficiais no dia seguinte causou uma queda de quase 7% no mercado. Cinco dias após as eleições, o mercado se recuperou efetivamente e apresentou ganhos em dólares em relação ao período anterior ao aumento das pesquisas de boca de urna.
A longo prazo, os motores estruturais do crescimento econômico permanecem, mas os resultados das eleições implicam um equilíbrio mais estreito no Parlamento. É provável que isso exija um maior consenso, o que pode ser visto como um resultado positivo. No entanto, existe um risco maior de populismo, se o BJP buscar maior apoio rural, e possíveis atrasos na execução de políticas e reformas que requeiram mudanças legislativas.
No acumulado do ano, o índice MSCI Índia apresentou um retorno de 17% (até 27 de junho), superior ao dos mercados emergentes em geral. Essa evolução foi impulsionada pelos bons resultados dos setores de consumo discricionário e industrial, em particular.
Coreia do Sul
Em 10 de abril, foram realizadas eleições gerais na Coreia do Sul para eleger os membros da Assembleia Nacional, composta por 300 assentos, para um novo mandato de quatro anos. Essas eleições, realizadas no meio do mandato presidencial, geralmente são vistas como um indicador da aprovação popular.
As pesquisas de opinião antes das eleições apontavam para uma disputa acirrada entre o Partido do Poder Popular (PPP), do presidente Yoon Suk-yeol, e o Partido Democrático (PD), principal partido de oposição. No final, as pesquisas não foram precisas, pois a oposição ganhou 175 assentos e obteve a maioria.
A reação inicial do mercado foi moderada, mas cinco dias após as eleições, o mercado de ações caiu quase 7% em dólares. Junto com os partidos aliados, o PD possui uma maioria absoluta, o que deve permitir a aprovação de leis. No entanto, falta uma maioria suficiente para destituir o presidente. Os resultados podem frear algumas das políticas mais ambiciosas do presidente Yoon. O programa Corporate Value-Up, lançado no início do ano, pretende incentivar as empresas a agir em casos de baixa valorização em relação às suas homólogas globais. Isso inclui a melhoria dos padrões de governança corporativa. Ainda se esperam mudanças regulatórias nesse sentido, mas parece improvável que o Congresso aprove incentivos fiscais.
No acumulado do ano, o índice MSCI Coreia permanece praticamente estável em dólares americanos, com um desempenho relativamente inferior ao dos mercados emergentes em geral, devido principalmente à fraqueza do won. Os setores industrial e de materiais continuam sendo os principais entraves ao mercado este ano.
Indonésia
Em 14 de fevereiro, foram realizadas eleições presidenciais e gerais na Indonésia. Prabowo Subianto, que era ministro da Defesa, venceu no primeiro turno, conforme indicaram as primeiras contagens rápidas em 15 de fevereiro. Posteriormente, os resultados oficiais mostraram que Subianto obteve 59% dos votos, eliminando a necessidade de um segundo turno. Subianto assumirá a presidência em outubro, sucedendo Joko Widodo, que completou o limite máximo de dois mandatos de cinco anos. O resultado coincidiu em grande parte com as pesquisas de opinião.
O resultado inicial foi bem recebido pelos mercados de ações, que subiram mais de 1% em dólares americanos após a divulgação da contagem rápida, e 2% nos cinco dias seguintes a esses resultados. No entanto, no acumulado do ano, o índice MSCI Indonésia caiu 12% (até 27 de junho de 2024). Os resultados eleitorais parecem ter eliminado a incerteza nas perspectivas políticas de longo prazo e indicaram uma continuidade das reformas iniciadas sob o mandato do presidente anterior. No entanto, o cenário externo se deteriorou em um contexto de fortalecimento do dólar americano.
A Indonésia enfrenta déficits gêmeos (corrente e fiscal) e, apesar de uma inflação benigna, o banco central foi obrigado a aumentar a taxa de política monetária em abril para sustentar a moeda. Além disso, Prabowo ainda não anunciou seu gabinete, e ainda há alguma incerteza sobre até que ponto a política pode se desviar da de Widodo.
Taiwan
Taiwan realizou eleições presidenciais e parlamentares em 13 de janeiro. O Partido Democrático Progressista (PDP) manteve a presidência sob a nova liderança de William Lai Ching-te, mas perdeu a maioria no Parlamento.
Diferentemente das duas últimas vitórias do PDP nas eleições presidenciais com Tsai Ing-wen (que completou o limite máximo de dois mandatos), sua porcentagem de votos caiu para 40%, em comparação com 57% e 56% em 2020/2016, respectivamente. O principal partido de oposição, o Kuomintang (KMT), também viu sua porcentagem de votos cair, com o Partido Popular de Taiwan (TPP) sendo o principal beneficiado. Nas eleições legislativas para o Parlamento de Taiwan, o Yuan, o PDP perdeu a maioria, e o KMT obteve 14 assentos, totalizando 52, em comparação com os 51 do PDP.
Um risco chave em relação às eleições era a possível política futura e o impacto nas relações com a China através do estreito. Espera-se que esse resultado, em linha com as expectativas, limite em certa medida a agenda política durante este mandato presidencial. A estabilidade política, especialmente no que diz respeito à política externa, e a ausência de um deterioro significativo das relações com a China continuam sendo cruciais para as perspectivas de longo prazo do mercado.
Os mercados reagiram de acordo, e o MSCI Taiwan permaneceu praticamente estável em dólares no dia dos resultados. Cinco dias após as eleições, o mercado avançou mais de 2%. No acumulado do ano (até 27 de junho), o mercado de ações taiwanês registrou um retorno de 28% em dólares americanos, impulsionado principalmente pelos bons resultados do setor de Tecnologia da Informação (TI), que representa 77% do índice.
A incerteza eleitoral ficou para trás?
As eleições nos mercados emergentes previstas para 2024 ficaram para trás. Os resultados nos maiores mercados por capitalização de mercado, Índia e Taiwan, são neutros/positivos para os investidores. Por outro lado, persiste certa incerteza, principalmente no México, mas também na África do Sul, em relação à capacidade do Governo de Unidade Nacional de promulgar reformas.
Os mercados emergentes acabam de passar o bastão das eleições para os mercados desenvolvidos, com eleições importantes ocorrendo no Reino Unido (gerais), França (legislativas) no segundo semestre do ano, e em novembro haverá as eleições presidenciais dos Estados Unidos. Estas últimas, em particular, serão acompanhadas de perto, dadas suas implicações para a política externa e comercial dos Estados Unidos.
