Há quatro temas macro com os quais o JP Morgan AM está trabalhando para investir em nome de seus clientes no terceiro trimestre de 2024. Em uma apresentação recente com 0 diretor de estratégia para Espanha e Portugal, ela detalhou que esses temas são a resiliência do crescimento econômico, a convergência do crescimento entre os Estados Unidos e a Europa, níveis de inflação administráveis e a expectativa de que o Federal Reserve começará a cortar as taxas de juros até o final do ano, desde que a inflação continue moderada. Ela também forneceu orientação sobre como o gestor do fundo está posicionando os portfólios dos clientes de acordo com essa expectativa.
1. Resiliência do crescimento econômico
“Uma desaceleração no crescimento está começando a se materializar. Ela ainda é positiva, embora menor do que em 2023″, explicou Lucía Gutiérrez-Mellado. A especialista indicou que o setor de serviços ainda está impulsionando o crescimento econômico e que a atividade manufatureira está se reativando, embora em um ritmo mais lento do que o esperado. As empresas ligadas à inteligência artificial também estão experimentando um aumento na demanda, observou a diretora de estratégia, embora ela tenha contrastado essa tendência com o crescimento mais lento em outros setores, sobre os quais ela acrescentou: “Esperamos uma recuperação até o final do ano, porque os estoques estão muito baixos”.
2. Convergência entre os Estados Unidos e a Europa
Com relação ao segundo tema, Gutiérrez-Mellado começou por detalhar que, embora o crescimento dos EUA em 2023 “não seja terrível”, é definitivamente menor do que a taxa excepcional com que surpreendeu no ano passado, algo que ela atribui ao impacto do forte aumento das taxas de juros.
A especialista enfatizou que o consumo nos EUA continua a mostrar boa saúde, embora tenha observado a desigualdade no país, já que atualmente os 20% das famílias norte-americanas com maior poder aquisitivo consomem o mesmo que os 80% restantes. Gutiérrez-Mellado também observou o bom desempenho dos mercados de ações dos EUA, a força do mercado de trabalho e os sinais de estabilização que o mercado imobiliário dos EUA começou a mostrar. A previsão da JP Morgan AM é que os EUA cresçam cerca de 2% em 2024, em comparação com a média de consenso de 1,8%.
Em contrapartida, a zona do euro seguiu o caminho oposto: O especialista comentou que o crescimento está mostrando sinais de uma recuperação modesta, partindo de níveis muito baixos, e afirmou que o ambiente macro está agora “mais fácil”, graças à queda dos preços da energia e do restante dos componentes da inflação, à reativação do consumo e da confiança das famílias, ao fato de que o excesso de poupança permanece – portanto, ainda há capacidade de consumo – e ao fato de que o financiamento dos fundos de recuperação fluiu mais lentamente do que o esperado; O gerente acredita que esse impulso positivo deve começar a ser sentido em 2025-2026.
3. A inflação é controlável
A expectativa do JP Morgan AM neste momento é que a inflação continue a apresentar tendência de queda, embora seu representante esclareça que o declínio será “muito gradual e não linear”, de modo que os investidores devem estar preparados para encontrar volatilidade ao longo do caminho. No caso específico da Europa, onde o BCE já anunciou seu primeiro corte na taxa de juros, Gutiérrez-Mellado explica que o realinhamento entre a oferta e a demanda no mercado de trabalho deve ajudar a inflação a continuar caindo.
4. O roteiro de fim de ano do Fed
Embora 21 dos 33 principais bancos centrais já tenham começado a cortar as taxas de juros, todas as atenções estão voltadas para o momento em que o Federal Reserve tomará uma atitude. No JP Morgan AM, eles acreditam que isso acontecerá na virada do verão, embora alertem que os mercados ainda estão muito otimistas em relação aos cortes nas taxas: “Os bancos centrais vão normalizar sua política monetária, eles não vão passar de uma política de aperto para uma política de flexibilização porque os fundamentos não justificam isso”, diz o estrategista-chefe.
Posicionamento do portfólio
A especialista do JP Morgan AM afirma que “o novo ciclo de queda das taxas de juros favorece os ativos de risco”. Entretanto, muitos de seus clientes ainda estão posicionados de forma muito conservadora, principalmente em fundos do mercado monetário. “Todo mundo quer ter liquidez em seu portfólio, mas é preciso ter muito cuidado para não ter liquidez demais, pois isso significa uma possível perda de retorno. No longo prazo, a liquidez sempre se iguala ou fica abaixo da inflação, portanto, manter o dinheiro em caixa dificulta muito a realização dos objetivos de investimento”, explica Gutiérrez-Mellado, que conclui: “O risco de reinvestimento agora é real devido à queda das taxas de juros”, alertando que os retornos dos últimos meses não serão mais vistos nas partes mais conservadoras do mercado.
No lado da renda fixa, a empresa mantém uma posição tática em duration, esperando que os títulos de dez anos dos EUA sejam negociados dentro de uma faixa. O diretor de estratégia esclarece que os ativos de que mais gostam no momento dentro da casa são os de crédito, tanto os de grau de investimento quanto os de alto rendimento, que são superponderados no portfólio.
A esse respeito, a especialista argumenta que o ambiente atual não deve ser comparado aos dois últimos ciclos de cortes nas taxas de juros, já que esses foram produzidos para interromper recessões de proporções históricas, enquanto a situação atual é mais parecida com uma aterrissagem suave da economia. Portanto, se analisarmos outros ciclos de baixa em um cenário de aterrissagem suave, podemos ver que, naqueles momentos, os spreads de crédito se mantiveram bem, de modo que a especialista acredita que essa situação poderia se repetir agora, também porque ela acredita que os fundamentos ainda são atraentes.
Do lado das ações, Gutiérrez-Mellado destaca a tendência de crescimento dos lucros e das margens, com expectativas de que eles continuem a melhorar na última parte do ano. Por regiões, a empresa mantém sua posição comprada em ações dos EUA, passou de neutra para overweight em ações europeias e reduziu ligeiramente sua exposição a ações japonesas.
Por Redacción Américas