O decepcionante relatório do mercado de trabalho dos EUA da semana passada selou uma mudança no sentimento dos mercados que já havia começado a se formar durante o verão. Em poucos dias, os mercados financeiros passaram de um cenário de “pouso suave” impecável para a economia dos EUA para temer um “pouso brusco” e o aumento dos riscos de recessão.
O rendimento do Tesouro de 10 anos dos EUA caiu drasticamente e estava sendo negociado a 3,7% no momento da escrita, enquanto as expectativas do mercado sobre os cortes nas taxas de juros do Federal Reserve (Fed) aumentaram para 125-130 pontos base (bps) de cortes acumulados até o final do ano.
As expectativas do mercado sobre os cortes do Fed experimentaram grandes oscilações no início deste ano. Das preocupações anteriores sobre o superaquecimento da economia dos EUA, agora estamos de volta a um cenário onde os riscos de recessão são primordiais. Os mercados de ações, com algumas exceções raras como a China, estão atravessando sessões difíceis. O mercado Nikkei do Japão caiu mais de 20% desde seus máximos de julho.
Riscos de recessão nos EUA e perspectivas do Fed
As preocupações do mercado se concentraram nos sinais de fraqueza no mercado de trabalho dos EUA, evidentes no relatório de emprego de julho dos EUA ou “folhas de pagamento não-agrícolas”. A economia dos EUA adicionou 114.000 empregos não-agrícolas em julho, em comparação com os 175.000 esperados. Notavelmente, a taxa de desemprego aumentou para 4,3%, em comparação com os 4,1% esperados.
Os riscos para o Fed certamente parecem mais inclinados para a fraqueza do mercado de trabalho do que para a inflação persistente no momento. Depois de manter as taxas em pausa em sua reunião de julho, agora esperamos que o Fed aja em setembro. O Fed pode fazer isso começando seu ciclo de flexibilização com uma redução de 50 bps em setembro, essencialmente compensando a decisão de manter as taxas em julho, ou cortando as taxas em 25 bps e anunciando uma orientação sólida sobre o caminho para futuros cortes. Neste caso, esperaríamos que as projeções dos responsáveis pela política sobre os movimentos futuros indicassem cortes sucessivos de taxas no resto do ano.
O relatório de folhas de pagamento não-agrícolas de agosto, que será publicado antes da reunião de setembro do Fed, provavelmente será o fator determinante do caminho preciso dos cortes de taxas. Isso pode ser cortes de 50 bps, 25 bps e 25 bps em setembro, novembro e dezembro, respectivamente, ou três conjuntos de cortes de 25 bps. Também enfatizamos que, embora a fraqueza do mercado de trabalho seja motivo de preocupação e uma razão para a ação do Fed, o panorama geral que inclui dados do PIB, crescimento da renda, o estado dos balanços do setor privado e o emprego ainda é o de uma economia saudável nos EUA.
Os dados mensais de emprego podem ser voláteis e o clima extremo, incluindo um furacão no Texas, afetou os números de julho. O aumento na taxa de desemprego está sendo impulsionado por uma contratação mais lenta em vez de um aumento nos demissões, que se mantêm estáveis em níveis baixos, e grande parte do aumento se concentrou entre os assalariados mais altos. Enquanto isso, os pedidos semanais de seguro-desemprego aumentaram, mas permanecem mais ou menos em linha com os padrões sazonais.
Esperamos que o Fed seja reativo. Já fez mudanças importantes em sua mensagem. Assumindo que o Fed aja em setembro e siga nosso caminho de política esperado, isso deve ser suficiente para manter os riscos de recessão sob controle, em nossa opinião. Atualmente, atribuímos uma probabilidade de 20% ou menos a uma recessão nos EUA.
Perspectivas do mercado e estratégia
Os mercados de ações responderam aos maiores riscos de recessão, enquanto os mercados de renda fixa agora descontam mais de cinco cortes de taxas de fundos federais de 25 bps até o final do ano, em comparação com menos de três no início da semana passada. Acreditamos que a recente venda de ações pode estar exagerada pelo posicionamento extremo dos investidores, a baixa liquidez durante o verão e os riscos geopolíticos.
Esperamos que os mercados de ações vejam alguma estabilização antes do próximo relatório do mercado de trabalho dos EUA e da reunião de setembro do Fed. Notamos que a marcante correção recente nas ações de tecnologia se concentrou nos semicondutores, a parte do mercado que estava mais “sobrecomprada”, ou onde os preços subiram mais rapidamente. Os preços das ações das empresas de hardware e software tecnológico se mantiveram melhor. Após a correção, esperamos que os mercados com grandes exposições a semicondutores, como Taiwan, se estabilizem nas próximas semanas.
No entanto, os riscos geopolíticos no Oriente Médio aumentaram após o assassinato do líder político do Hamas, Ismail Haniyeh, em Teerã. As preocupações se concentram em que Israel e Irã acabem em uma confrontação e que a região se envolva em um conflito em grande escala que afete vários países e inclua os EUA. A campanha eleitoral presidencial dos EUA também deve ser um ponto focal de incerteza para os mercados nas próximas semanas. Tendo sido contida durante a maior parte de 2024, o índice VIX de volatilidade do mercado de ações dos EUA agora ultrapassou 50 no momento da escrita, um movimento diário que, se mantido, seria o maior desde outubro de 2020. Esperamos que a volatilidade persista nos próximos meses, conforme destacado em nossas Dez convicções de Investimento para a segunda metade e em nosso último Relatório Mensal de Estratégia de Investimento.
À vista do ambiente atual, mantemos as ações em níveis de alocação de ativos estratégicos por enquanto. Esperamos que as ações de alto dividendo, incluindo as do setor de energia, e as regiões com valorizações atraentes superem. Entre nossas regiões mais preferidas, destacamos as ações do Reino Unido, que oferecem tanto uma valoração atraente quanto uma perspectiva de crescimento em melhora.
Em nosso novo marco temático de ações, Investimentos refletidos, esperamos que o tema repensar a longevidade, centrado no envelhecimento da população, se sobressaia. Todos os seis temas de investimento continuam tendo fortes impulsionadores estruturais e seguimos convencidos de sua relevância para o investimento. Consideramos o retrocesso do mercado como uma oportunidade para aumentar a exposição a esses temas de alta convicção a longo prazo.
Em relação às moedas, esperamos que o franco suíço se mantenha forte, particularmente em relação ao euro. Também esperamos que o iene japonês continue seu caminho em direção a um valor justo ao longo do tempo, embora acreditemos que a recente apreciação brusca possa desacelerar, dado que foi impulsionada por uma redução brusca das posições dos investidores nos últimos dias que pode não se repetir.
Por Magdalena Martinez
