Enquadramos nossos cenários eleitorais nos Estados Unidos em torno da resposta a três perguntas inter-relacionadas: Quem vencerá as eleições presidenciais? Qual será a composição do Congresso? E se Trump vencer, quais políticas caracterizarão seu segundo mandato? Nossa leitura atual das pesquisas nos leva a pensar que Trump é o favorito. Fixamos as probabilidades em 55% para Trump e 45% para Biden.
Esses cenários não são pontos de vista partidários de nossa parte, mas se baseiam em nossa leitura das pesquisas, das agendas políticas como foram articuladas até agora e da experiência dos mandatos anteriores de Biden e Trump. É provável que o resultado do Congresso seja fortemente condicionado pelo resultado das presidenciais.
No caso de Biden vencer, é mais provável que os democratas conquistem a Câmara dos Representantes e até tenham chances de manter o Senado. Com ou sem controle unificado do Congresso, um segundo mandato de Biden se caracterizaria pela continuidade política. Por outro lado, uma vitória de Trump aumentaria as chances dos republicanos de manter a Câmara dos Representantes e quase certamente conquistariam o Senado. As implicações macroeconômicas de um segundo mandato de Trump dependerão da composição do Congresso e das áreas políticas e estilo de governo que Trump enfatizar.
Essas incertezas são a razão pela qual dividimos a probabilidade de 55% que ocupa a vitória de Trump na presidência em três cenários, dependendo da combinação de políticas comerciais, fiscais e de outros tipos: Trump guerra comercial 2.0; um Trump “all-in” que persegue sua agenda completa por meio da política comercial, fiscal e regulatória; e um cenário em que Trump se concentra nos cortes de impostos e na desregulamentação.
No caso de vitória de Trump, os diferentes aspectos de sua agenda poderiam ser expostos em diferentes momentos. Os mercados podem avaliar os diferentes resultados ao longo do tempo, à medida que se revela a combinação precisa de políticas. Alguns aspectos dessa agenda poderiam apoiar os mercados de risco, mas outros aspectos poderiam diminuir o apetite pelo risco.
Cenários
Esboçamos quatro cenários para as eleições: um em que Biden vence e continua com o enfoque de seu primeiro mandato, e três variantes de uma presidência de Trump, dependendo da combinação de políticas. Em primeiro lugar, um Trump centrado na guerra comercial, com 30% de probabilidade. Um Congresso dividido poderia vê-lo perseguindo aqueles aspectos possíveis de sua agenda por meio de uma ordem executiva, aumentando drasticamente as tarifas. Isso pressionaria a inflação para cima, o crescimento para baixo e retardaria ou paralisaria o relaxamento monetário.
Em segundo lugar, com 15% de probabilidade, um cenário marcado por um Trump “a por todas” que combinaria medidas comerciais com cortes fiscais e maior gasto sob um Congresso unificado. Isso provavelmente provocaria uma grande volatilidade nos mercados.
E, em terceiro lugar, um Trump respeitador do mercado centrado em cortes fiscais, desregulamentação e nomeação de figuras do establishment, com 10% de probabilidade. A economia e os mercados de risco poderiam ter um bom desempenho.
Por outro lado, sabemos em termos macroeconômicos o que significaria um segundo mandato de Biden: a “Bidenonomia”, provavelmente limitada por um Congresso dividido. Este cenário econômico recolhe a totalidade dos 45% de probabilidade de uma vitória de Biden, o que o torna o resultado mais provável e o que usamos para determinar nossa base de referência. Implica um aumento das tarifas específicas e nenhuma mudança no gasto discricionário em termos reais. As considerações cíclicas em torno do crescimento e da inflação dominarão as perspectivas.
Por Pedro Pligher
