As empresas de investimento revisam suas estratégias para a segunda metade do ano. O contexto atual é marcado por uma macroeconomia razoavelmente estável, com as ações dos Estados Unidos batendo recordes todas as semanas e com o aumento dos riscos geopolíticos. Diante deste panorama, a gestora de patrimônio suíça Lombard Odier propõe dez abordagens de investimento.
Segundo a entidade, a primeira metade de 2024 viu como os temores do mercado sobre uma recessão se transformaram em otimismo por um crescimento econômico mais forte do que o esperado. “Na segunda metade, o ambiente de investimento ainda deve ser impulsionado pela tendência desinflacionária e pela trajetória das taxas de juros, mas também deve levar em conta os riscos políticos, especialmente as eleições nos EUA e a concorrência geopolítica. A perspectiva de tais mudanças deve se traduzir em episódios de volatilidade no mercado”, explicam.
O crescimento global continua resiliente, segundo explicam da Lombard Odier, e a inflação deve continuar diminuindo nas principais economias. A atividade na China não está se deteriorando. “Os bancos centrais dos mercados desenvolvidos (exceto o Japão) estão reduzindo as taxas de juros, ou o farão em breve nos EUA e no Reino Unido”, acrescentam.
No entanto, acreditam que dentro de um ano ou mais, o custo do capital continuará sendo mais alto do que antes da pandemia. Alguns riscos residuais para a inflação permanecem, e as decisões políticas, incluindo uma nova presidência de Trump, também podem ter um impacto.
Para os investidores, segundo sua visão, isso significa que a renda fixa de alta qualidade continua sendo uma fonte atraente de rendimentos e estabilidade para a carteira. Seus investimentos preferidos são os títulos alemães (bunds) e os títulos do Reino Unido (gilts), os créditos de grau de investimento europeus, alguns títulos corporativos “crossover” (ou aqueles com classificação BB e BBB) e os créditos de mercados emergentes. Na Suíça, a exposição ao setor imobiliário cotado pode adicionar rendimento às carteiras.
Apesar dos desafios mencionados anteriormente, também observam mais potencial nos mercados de renda variável. Como resultado da análise, espera-se que as ações se beneficiem do sólido crescimento dos lucros. Além disso, a intensa concentração dos rendimentos das ações dos EUA deve se normalizar em algum momento. “Algumas ações cíclicas, regiões e setores razoavelmente avaliados que ficaram para trás até agora, e suas exposições temáticas de investimento, podem adicionar valor às carteiras”, apontam e acrescentam: “As exposições temáticas que se baseiam em transformações na sustentabilidade, demografia, infraestrutura e tecnologia podem melhorar a resiliência de uma carteira ao longo dos ciclos econômicos”.
Desde a entidade suíça esperam que o dólar americano, ainda resiliente, permaneça firme frente ao euro e à libra esterlina. Em classes de ativos alternativos, mantêm uma perspectiva construtiva sobre o ouro e veem oportunidades em commodities mais amplas à medida que aumenta a demanda por commodities com a transição para a sustentabilidade. Para os investidores, os ativos privados podem complementar os rendimentos e a diversificação da carteira.
Embora a saúde econômica e as políticas dos bancos centrais continuem impulsionando os mercados financeiros durante o restante de 2024, esperam que os eventos políticos tomem as rédeas de vez em quando. A seguir, a banca privada suíça apresenta suas dez convicções de investimento mais firmes. Acreditam que a segunda metade do ano será um ambiente desafiador que continuará recompensando uma abordagem ativa para equilibrar o risco e as novas oportunidades de investimento.
Estratégias de investimento para a segunda metade de 2024
Risco da carteira – manter uma postura neutra
Manter o risco da carteira taticamente neutro, ajustar exposições à medida que surgirem oportunidades.
Seu cenário macroeconômico é construtivo para os mercados financeiros, mas, dado os riscos geopolíticos na segunda metade do ano, a Lombard Odier quer estar ciente do risco e se posicionar para uma variedade de cenários econômicos e de mercado. Portanto, mantêm a diversificação da carteira no centro da sua estratégia. Os episódios de aversão ao risco podem desencadear quedas temporárias nas altas correlações entre ações e títulos, o que argumenta a favor de uma exposição equilibrada a títulos de alta qualidade. No entanto, tais instâncias podem abrir oportunidades em outros ativos de risco e, da Lombard Odier, estão prontos para investir neles à medida que surgirem.
Renda fixa – preferência por títulos de alta qualidade e oportunidades seletivas de carry
Os ganhos de capital em renda fixa devem melhorar ligeiramente
A renda fixa pode fornecer um fluxo de rendimentos para investidores conservadores e é um instrumento útil para garantir altos rendimentos para aqueles que têm uma estratégia buy&hold. Ainda assim, os cortes de taxas de juros começaram e devem se estender à medida que a inflação diminua na segunda metade do ano. Esperam ganhos modestos nos preços dos títulos (adicionando alguns rendimentos sobre os cupons) à medida que os rendimentos caem. É provável que o Banco Central Europeu e o Banco da Inglaterra reduzam as taxas antes e em maior medida do que o Federal Reserve. A empresa suíça prefere os Bunds alemães e os gilts do Reino Unido sobre os títulos do Tesouro dos EUA (cobertura contra a moeda de referência da carteira). Preferem títulos com vencimentos de cinco a sete anos, pois esses podem se beneficiar do início da flexibilização da política, mas sugerem uma abordagem flexível para gerenciar a duração das exposições a títulos, especialmente nos EUA, dada a incerteza sobre a política, as políticas fiscais e a inflação.
Buscar oportunidades de carry com exposições seletivas a títulos
O risco político e o início da campanha presidencial dos EUA podem manter a volatilidade elevada. Com os spreads já ajustados, os rendimentos do crédito corporativo podem ser limitados no curto prazo. No entanto, durante a segunda metade do ano, podem surgir oportunidades para capturar carry (um aumento nos rendimentos). Dentro dos títulos de grau de investimento (IG), gostam dos títulos denominados em euros (EUR) sobre os títulos denominados em dólares americanos (USD) com cobertura em dólares, o que ajuda a extrair carry adicional. Da Lombard Odier acreditam que alguns créditos ‘crossover’ (classificados BBB/BB) ainda oferecem uma boa relação risco-benefício em um ambiente de melhoria do crescimento e desinflação. Também preferem os títulos corporativos em moeda forte de mercados emergentes (EM) sobre a dívida soberana de EM, pois o crédito de EM oferece melhor diversificação e maior qualidade de classificação. O prêmio de rendimento sobre os títulos soberanos de EM (excluindo os classificados como CCC) também continua atraente.
Renda variável – uma posição neutra por agora, preferência por cíclicas e regiões e setores atrasados
Favorecer ações cíclicas
As ações parecem estar preparadas para oferecer mais altas do que os títulos durante o curso da segunda metade do ano, mas a concentração (no mercado americano) e os riscos geopolíticos aumentaram e podem desencadear volatilidade no curto prazo. A empresa suíça observa que as ações estão apoiadas por um crescimento de lucros de um dígito alto e cortes de taxas na segunda metade do ano e estão prontas para aproveitar oportunidades em setores cíclicos selecionados, especialmente energia, materiais, consumo discricionário e indústrias de comunicação. Suas preferências setoriais podem evoluir de acordo com os resultados das eleições nos EUA.
Regiões e setores atrasados para se recuperar
Na primeira metade do ano, progressivamente construíram exposições a mercados razoavelmente avaliados que haviam ficado para trás em meio a um desempenho de ações geralmente forte até o momento. O mercado de ações do Reino Unido foi um primeiro passo nessa direção. Oferece avaliações razoáveis, um crescimento decente dos lucros, um panorama macroeconômico sólido (taxas de juros em queda, libra esterlina fraca) e possíveis entradas como resultado das reformas de pensões nacionais. Acreditam que alguns mercados de ações de EM também podem oferecer exposições de crescimento razoavelmente avaliadas; destacam Taiwan, Coreia do Sul e Índia. A região menos preferida para a Lombard Odier continua sendo a zona do euro, que recentemente sofreu a incerteza política desencadeada pelas eleições da UE, e deve continuar atrasada nos índices mundiais devido às perspectivas de lucros mais fracas.
As exposições temáticas de ações podem ajudar a aumentar a resiliência da carteira
Para os investidores interessados em construir mais resiliência na carteira e capturar impulsionadores de crescimento a longo prazo, seu quadro de ações temáticas oferece novas oportunidades. Isso se baseia na nossa análise das transformações fundamentais que estão ocorrendo nas suas economias e sociedades, desde mudanças na longevidade, na demografia, na infraestrutura e na transição para a sustentabilidade, e busca capitalizar as oportunidades em ações cotadas que surgem delas. Os investidores dispostos e capazes de suportar alguma volatilidade a curto prazo nesta parte de suas carteiras podem construir exposição às suas ações temáticas preferidas.
Moedas – o USD continuará sustentado
Força contínua do dólar
O dólar americano (USD) ainda se beneficia de uma vantagem de rendimento sobre outras moedas do G10 e de um crescimento relativamente mais fraco fora dos EUA. É provável que isso continue a ser o caso na segunda metade do ano. No entanto, os riscos políticos e fiscais relacionados aos EUA, a sobrevalorização do dólar, o aumento progressivo do ouro às custas do USD entre as alocações de reservas dos bancos centrais e um mundo ‘multipolar’ levantam algumas dúvidas sobre a sustentabilidade a longo prazo da força do dólar. No entanto, da Lombard Odier acreditam que o USD continuará se apreciando em relação ao euro e à libra esterlina na segunda metade do ano, já que o sólido crescimento dos EUA, um ciclo de cortes de taxas mais rápido na Europa e o custo do carry continuarão proporcionando uma vantagem ao USD, que também ajuda a diversificar as carteiras. Continuam vendo o euro perdendo terreno em relação ao franco suíço, mesmo que uma consolidação a curto prazo seja provável, já que os diferenciais de taxas de juros se reduzem e os riscos geopolíticos justificam a demanda por outros ativos de refúgio.
Commodities – demanda em aumento
Os preços das commodities poderiam ver ganhos sólidos pela frente
Em meio à incerteza geopolítica, o acesso seguro e confiável aos recursos naturais é imperativo, especialmente à medida que a demanda por esses recursos será maior em meio à transição para uma economia de carbono zero. Na Lombard Odier observam mudanças duradouras nos mercados de commodities. Os metais industriais, especialmente o cobre, enfrentam uma nova demanda estrutural devido à eletrificação e à expansão dos centros de dados requeridos pelo boom da inteligência artificial. Os materiais alternativos para construção e embalagens, como a madeira, também devem ver uma demanda crescente à medida que o aumento dos preços do carbono e a expansão dos mercados de comércio de carbono permitem valorizar adequadamente os recursos naturais. O complexo ambiente geopolítico e financeiro torna o ouro mais importante para os bancos centrais como ativo de reserva. Esperam que os preços do ouro continuem sustentados, apesar de um USD resiliente, já que ambos frequentemente se movem em direções opostas. Os episódios de aversão ao risco poderiam prejudicar os preços das commodities, mas a fraqueza dos preços seria aproveitada para (re) construir exposições a metais industriais.
Investimentos alternativos – um pilar chave de diversificação
As estratégias alternativas podem oferecer rendimentos e diversificação
Para os investidores em francos suíços, da Lombard Odier acreditam que o baixo nível dos rendimentos dos títulos pode continuar apoiando os fundos imobiliários suíços cotados, que atualmente oferecem um aumento de rendimento atrativo sobre os títulos soberanos suíços. Nos fundos de hedge, sua convicção nas estratégias macro globais e de seguimento de tendências continua firme, mas também buscam capitalizar uma gama mais ampla de oportunidades. Estas incluem estratégias destinadas a aproveitar uma maior atividade corporativa, como fusões, aquisições e reestruturações (estratégias impulsionadas por eventos) e estratégias de long-short equity, à medida que o ambiente para a seleção de ações melhora em meio a uma normalização macroeconômica e o retorno da volatilidade.
Os ativos privados podem fortalecer as carteiras para investidores elegíveis
Os ativos privados podem fortalecer as carteiras de investidores elegíveis que possuem um horizonte de investimento a longo prazo e a disposição para manter investimentos que podem não ser facilmente negociáveis. Da Lombard Odier acreditam que esses ativos desempenham um papel valioso em carteiras diversificadas de múltiplos ativos ao melhorar os rendimentos, reduzir a volatilidade e melhorar a diversificação. Além disso, oferecem acesso a empresas inovadoras e de rápido crescimento que cada vez mais escolhem permanecer em mãos privadas em vez de listar nos mercados públicos.