Em 2024, o preço do cacau dobrou, encarecendo um dos maiores prazeres que conhecemos: o chocolate. Em abril, o preço do cacau na Bolsa de Nova York atingiu seu recorde histórico ao chegar a 11.500 dólares por tonelada, para depois moderar e cair ligeiramente nos meses seguintes. Após atingir esses níveis históricos, os preços inverteram a tendência e caíram 15%, mas tudo indica que voltarão a subir e continuarão crescendo ao longo do tempo após essa correção.
Os investidores reconhecem que essa matéria-prima agrícola tem um grande apelo a longo prazo, apesar da volatilidade que seu preço tem enfrentado, impulsionada pelos problemas que a seca e a mudança climática geraram em sua produção. Segundo o Bank of America, é provável que a volatilidade dos preços do cacau continue a curto prazo. A incerteza em torno da oferta e sua implicação nos contratos spot e futuros de cacau é o principal tema das discussões com seus clientes. Segundo seu último relatório, espera-se que as colheitas de cacau de 2023/2024 sofram uma diminuição de 25% a 30% na África Ocidental, região que representa metade da oferta global.
De fato, a situação levou o governo da Costa do Marfim a limitar a entrega de suprimentos de cacau durante a colheita intermediária (maio-julho, aproximadamente 20% da produção anual) a empresas com capacidade de moagem local. Nesse sentido, os analistas do Bank of America consideram que a volatilidade nos preços e nos futuros do cacau continuará até o final de agosto, quando as projeções para a colheita principal de 2024/2025 se tornarem mais claras.
A melhor produção das colheitas poderia se traduzir em um aumento no preço de produtos finais como o chocolate. O Bank of America acredita que as principais marcas de cacau e chocolate aumentarão seus preços em dois dígitos para compensar a inflação do cacau nesta fase, considerando um preço futuro do cacau de aproximadamente 6.000 dólares por tonelada para 2025. “Refletindo a inflação do preço do cacau, o impacto do aumento do preço do chocolate no volume (elasticidade) e na mistura (mudança para produtos mais econômicos) será crucial. No entanto, as atuais ondas de preços ocorrem após dois anos de aumentos de preços de dois dígitos, colocando em questão os padrões históricos de elasticidade, especialmente no mercado americano, que tem sido fraco até agora”, aponta o Bank of America em seu relatório.
Segundo dados da NielsenIQ nos EUA, as vendas do mercado de chocolate têm sido fracas no decorrer do ano, com volume reduzido em aproximadamente 5% (e aumento de valor em aproximadamente 1%), o que claramente mostra algumas falhas no lado da elasticidade. Na opinião da BARN, o principal culpado continua sendo a estrutura do mercado de chocolate nos EUA, que está sobrerrepresentada no mercado de massa. A baixa representação de marcas próprias e marcas de valor (4% e 10% do volume, respectivamente) significa que há uma oferta limitada de produtos a preços baixos para evitar que os consumidores “abandonem” a categoria. Na Europa Ocidental, as vendas do mercado de chocolate têm sido resilientes, com volume reduzido em aproximadamente -2% (e aumento de valor em aproximadamente +8%). A principal força do mercado europeu, segundo a BARN, é sua natureza mais equilibrada em comparação com os EUA.
Na opinião do Bank of America, um dos riscos para a BARN é a possibilidade de alguns de seus clientes reformularem suas receitas para reduzir o conteúdo de cacau, especialmente no mercado americano, para limitar sua própria inflação de custos. Embora a BARN tenha capacidades de reformulação, isso seria um obstáculo para o volume, pois canibalizaria as vendas ou levaria a uma perda líquida de receita se não for recuperado.
Como visto nos resultados do primeiro semestre de 2024 do grupo, o balanço da Barry é muito sensível aos movimentos nos preços do cacau, afetando predominantemente o capital de giro através do chamado de margem de seus futuros curtos de cacau (refletindo o acordo de compra a futuro). Embora a pressão sobre o fluxo de caixa livre seja intensa em FY24 (BofAe: CHF -1.4bn), segundo o relatório, a BARN tem a liquidez necessária para enfrentá-la com: 1) bônus de CHF 700 milhões emitidos em 10 de junho; 2) bônus de CHF 730 milhões emitidos em 5 de maio de 2024; 3) um RCF de CHF 500 milhões disponível; e 4) aproximadamente CHF 430 milhões em caixa disponível nos resultados do primeiro semestre de 2024.
Embora possa levar tempo para reequilibrar a oferta e a demanda de cacau, isso acontecerá em algum momento, segundo o relatório. Além da positiva elasticidade do volume na categoria de chocolate que resultará de um ambiente deflacionário, na nossa opinião, o principal ponto positivo para a Lindt será sua capacidade de reter os aumentos de preços, o que implicará um vento a favor para a margem bruta, que provavelmente se traduzirá em um maior gasto em publicidade e promoção para continuar fortalecendo o valor da marca. Por outro lado, o Bank of America estima que o impacto será menos benéfico para a BARN além da positiva elasticidade da categoria, já que os preços diminuirão matematicamente para eles considerando a estrutura do modelo “cost-plus”.
*As colheitas começam em outubro.
Por Javiera Donoso
