Uma das palavras que mais temos repetido este ano ao falar do S&P 500 tem sido ‘máximas’. Na verdade, o índice registrou na sexta-feira seu maior avanço semanal em mais de um mês, impulsionado por dados fracos de inflação conhecidos na semana passada. “O dado de preços acabou ofuscando o outro evento importante, a decisão de política monetária do Fed. No acumulado semanal, o S&P avançou 1,6%, enquanto o Nasdaq subiu 3,2%”, destacam os analistas do Banca March.
O S&P 500 continua superando máximas anteriores, o VIX desce e os diferenciais de crédito se estreitam, “lembrando a calma que precede a tempestade”, indica o Bank of America em seu último relatório. “O estreitamento da liderança, as altas avaliações e a política monetária restritiva têm preocupado os investidores. Nas últimas semanas, assistimos a um aumento dos pedidos de sinais de mercado altista, os gatilhos que costumam preceder um máximo do S&P 500”, acrescentam.
Segundo Yves Bonzon, CIO do banco privado suíço Julius Baer, após uma notável evolução positiva no primeiro trimestre, a renda variável entrou em uma fase de consolidação lateral no segundo trimestre. “Embora o recrudescimento das tensões geopolíticas no Oriente Médio no início de abril tenha feito com que o índice S&P 500 caísse 5,4% desde seu máximo de final de março (em termos de rentabilidade total), desde então ele se recuperou: voltou aos seus máximos históricos, registrando um aumento notável de seu rendimento de 5% em maio e de 14,4% desde o início do ano. Os dois fatores de risco endógenos que havíamos apontado anteriormente como possíveis desencadeantes de uma correção mais severa não se materializaram”, explica.
Em sua opinião, neste momento, uma maior consolidação, incluindo uma correção na faixa de -8% a -12% no índice S&P 500, seria bem-vinda e saudável. “Na verdade, deveria prolongar o mercado altista, permitindo-lhe, de certo modo, recarregar as baterias. Como lembrete, nos mercados altistas prolongados, as correções dessa magnitude são a norma e não a exceção. O índice S&P 500, por exemplo, experimentou correções desse tipo desde seus máximos históricos durante tendências altistas primárias aproximadamente uma vez a cada dois anos, em média, desde 1954, registrando ocasionalmente até duas quedas em um único ano”, acrescenta Bonzon.
Mas, afinal, o que pode levar ao fim deste ciclo altista? A entidade revisou sua biblioteca de dados e identificou alguns dos sinais mais sólidos. Segundo sua análise, esses sinais passam por observar alguns indicadores que normalmente precederam os máximos do mercado e tiveram menos falsos positivos durante os mercados altistas. “Abrangem o sentimento elevado (altas alocações de ações de estrategistas do lado vendedor, altas previsões de crescimento consensuais por analistas); a arrogância de fim de ciclo (alta atividade de fusões e aquisições, aumento da confiança dos consumidores, aumento da confiança dos investidores), a avaliação (elevado PE + inflação, liderança de valores de alto PE), o endurecimento macroeconômico (curva de rendimentos invertida) e o endurecimento dos empréstimos (SLOOS e mercados de crédito através do Indicador BofA de Estresse de Crédito). Mas a maioria dos picos também tem gatilhos imprevistos que depois se resolvem no próximo ciclo”, explicam.
O Bank of America não transmite uma mensagem alarmista, por isso, em seu relatório, assinala que, embora muitos indicadores soem preocupantes, eles têm pouco conteúdo informativo. “Uma taxa dos fundos do Federal Reserve acima do R-star, a taxa neutra, parece restritiva, mas persistiu por décadas, incluindo a totalidade dos mercados altistas dos anos setenta, oitenta e noventa. O VIX sozinho é algo impotente: os picos coincidem com as quedas do mercado, e a reversão à média a partir de níveis baixos requer paciência: o VIX caiu o dobro do que subiu mensalmente. A amplitude estreita, as revisões dos lucros e os pedidos iniciais de subsídio de desemprego são outros sinais frequentemente invocados, mas que têm um poder preditivo limitado”, esclarece o documento.
Dez indicadores-chave
Segundo seu relatório, a entidade identificou dez indicadores concretos:
1. Confiança do consumidor: Atingiu 110 nos seis meses anteriores aos máximos do mercado. O percentual de consumidores que esperam que as ações subam supera os 20% de tendência altista líquida que, de acordo com a pesquisa do Conference Board, geralmente ocorre nos seis meses anteriores a um máximo do mercado. Atualmente, 48% dos consumidores esperam que os preços subam nos próximos 12 meses, contra 25% que esperam que caiam, resultando em 23% de tendência altista líquida, disparando este indicador nos últimos meses.
2. Indicador de vendas: “Nosso Indicador Sell Side (SSI) acompanha a alocação média recomendada para ações pelos estrategistas de Wall Street. Tem sido um sinal altista quando Wall Street está extremamente pessimista, e vice-versa. Em três dos últimos seis mercados baixistas, nosso Indicador do Lado Vendedor emitiu um sinal de ‘Venda’ a menos de seis meses do máximo do mercado (e esteve muito próximo antes do mercado baixista de 2022). O SSI está em território neutro, aproximadamente no meio caminho entre um sinal de compra e um de venda, portanto, não foi disparado”, explicam.
3. Expectativas de crescimento a longo prazo: Quando as expectativas são elevadas, é mais provável que os valores decepcionem, e vice-versa. Neste momento, essas expectativas estão aumentando há mais de um ano, mas “ainda são baixas”, matizam.
4. Elevada atividade de fusões e aquisições: Um aumento das operações pode ser sinal de confiança e de um estágio final do ciclo em busca de oportunidades de crescimento. O número de operações de fusão e aquisição aumentou constantemente antes da bolha tecnológica, da crise financeira mundial e do mercado baixista de 2022. “A atividade de fusões e aquisições aumentou nos últimos doze meses, mas está muito abaixo do limite”, adverte o relatório.
5. PER alto e IPC: Segundo a entidade, a avaliação e o IPC tiveram uma relação maioritariamente inversa, onde uma maior inflação tende a deprimir as avaliações, sobretudo pelo maior benefício dos lucros nominais. Geralmente, o S&P 500 atingiu seu máximo após a soma do PER e do IPC anual se situar pelo menos um desvio padrão acima da média de 10 anos. O atual PE móvel de 24 e o IPC de 3,3% anual (soma = 27) está 0,9 desvios padrão acima da média, ligeiramente abaixo do limiar de ativação.
6. Ações caras vs. ações baratas: Em cinco dos últimos sete picos do mercado, o preço médio de mercado baixo foi inferior ao preço médio de mercado alto em pelo menos 2,5 pontos percentuais nos seis meses anteriores. Apesar do que parece ser um ambiente de mercado anti-valor, este indicador não foi disparado.
7. Inclinação da curva de rendimentos: Uma curva de rendimentos invertida (os juros de longo prazo caem abaixo dos de curto prazo) indica um enfraquecimento das expectativas de crescimento. “Em cinco dos últimos oito mercados baixistas, a curva de rendimentos se inverteu em algum momento dentro dos seis meses anteriores. A curva de rendimentos está invertida desde julho de 2022, a inversão contínua mais longa registrada”, indicam.
8. Indicador de tensão creditícia (CSI) de BofA: Uma medida das condições creditícias baseada na volatilidade, no acesso ao crédito, no alavancagem, nas migrações de rating, na angústia, na dispersão e na difusão. Este indicador tende a cair precipitadamente antes dos picos dos mercados de renda variável. Em três dos últimos cinco mercados baixistas, o CSI caiu abaixo de 0,25 nos seis meses seguintes ao máximo do mercado. Atualmente, o CSI não se dispara, situando-se em 0,39.
9. Endurecimento das condições de crédito: Os bancos geralmente começam a endurecer as normas de concessão de crédito antes dos picos do mercado, segundo dados da Senior Loan Officer Opinion Survey sobre o percentual de bancos que endurecem os empréstimos comerciais e industriais para grandes empresas. Com 16% dos bancos endurecendo o crédito no primeiro trimestre, este indicador está disparado atualmente.
Esses indicadores foram cuidadosamente analisados pela entidade para fornecer uma visão abrangente e detalhada das condições atuais do mercado e das potenciais mudanças que podem ocorrer nos próximos meses.
Do ponto de vista do investidor
Segundo a experiência do Bank of America, os investidores citam regras que abrangem a avaliação, a análise técnica, a geopolítica, a macroeconomia, as finanças comportamentais e até mesmo as tendências das barras das saias como indicadores dos máximos e mínimos do mercado. “Revisamos e destacamos os indicadores que geralmente precederam um máximo do mercado dentro de uma janela previsível e deram menos falsos positivos do que outros indicadores que seguimos. Não existe um único santo graal, mas a confluência desses sinais pode evidenciar um risco crescente de queda”, afirmam.
Diante dessa reflexão, o Bank of America se mostra cauteloso ao indicar se é melhor vender cedo ou tarde nos máximos do mercado. Nesse sentido, afirma que nenhuma das duas opções é ideal. “Permanecer investido costuma ser melhor do que a venda emocional. Com uma previsão perfeita, vender entre 1 e 3 meses antes teria protegido os investidores, já que os ganhos sacrificados teriam sido inferiores às perdas dos 1 a 3 meses seguintes. Mas a compensação se neutraliza em 6 meses e se inclina para o positivo para períodos de manutenção de mais de 12 meses. No caso do S&P 500, o tempo está literalmente a seu favor: a probabilidade de perda em um período de retenção de 1 dia é aproximadamente equivalente a lançar uma moeda para o alto, mas cai drasticamente à medida que os horizontes temporais se ampliam”, argumenta em seu relatório.
Por Redacción España