A reunião da última semana do Federal Reserve dos EUA (Fed) transcorreu conforme o previsto, sem mudanças nas taxas de juros, mas deixou algumas mensagens claras. Uma das mais relevantes foi que vê menos necessidade e urgência em relaxar sua política monetária, mas ainda deixa a porta aberta para realizar cortes este ano. A chave está no fato de que, a curto prazo, espera cifras de inflação superiores às previstas no início do ano, embora suas projeções de longo prazo continuem mostrando uma inflação que voltará a 2%.
“Os banqueiros centrais deram uma surpresa aparentemente agressiva na reunião de junho do FOMC. A projeção mediana atualizada da taxa de juros dos fundos federais, ou diagrama de pontos, agora indica um único corte de taxa até o final do ano, em comparação com os três previstos em março. Esta mudança de opinião provavelmente se deve a uma ligeira melhoria nas perspectivas de inflação para este ano e o próximo”, afirma Christian Scherrmann, economista para os EUA da DWS, sobre sua visão global da reunião de ontem.
Sobre essa mudança de opinião, Jean Boivin, responsável pelo BlackRock Investment Institute, aponta que o Fed já fez isso em várias ocasiões, por isso não dão muito peso ao seu novo conjunto de projeções. “O próprio Powell disse que não considera com alta confiança, enfatizando o enfoque dependente dos dados do Fed. Independentemente da declaração prospectiva do Fed, as surpresas de inflação entrantes, em qualquer direção, provavelmente continuarão levando a grandes revisões nas perspectivas de política”, explica. Boivin considera que, dada a pouca clareza dos bancos centrais sobre o caminho a seguir, os mercados tornaram-se propensos a reagir fortemente a pontos de dados individuais, como vimos novamente hoje com o salto pós-IPC no S&P 500 e a grande queda nos rendimentos do Tesouro a 10 anos.
Para Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional da J. Safra Sarasin Sustainable AM, a mensagem de Powell foi muito equilibrada. “Embora o gráfico de pontos tenha se deslocado para cima, e a maioria dos funcionários não espere nenhum corte ou apenas um este ano, eles também estão muito conscientes de que se mantiverem uma política restritiva por muito tempo, podem prejudicar indevidamente o mercado de trabalho e a economia. Até agora, o mercado de trabalho está muito mais equilibrado, o que deve permitir uma tendência de queda na inflação”, argumenta.
O que isso significa?
Na opinião de David Kohl, economista-chefe da Julius Baer, o resumo atualizado de projeções econômicas sugere que apenas um corte de taxa é apropriado em 2024 e taxas mais altas a longo prazo. “O aumento das previsões de inflação e a manutenção das perspectivas de crescimento confirmam a opinião de que o FOMC deseja manter as taxas de juros altas por mais tempo. As últimas cifras de inflação dos EUA, que surpreenderam para baixo, foram bem recebidas e aumentam a confiança na nossa opinião de que o Fed reduzirá sua taxa de juros oficial na reunião de setembro. Esperamos que o Fed faça uma pausa a partir de então e reduza as taxas mais uma vez em dezembro em resposta ao resfriamento do mercado de trabalho e à desaceleração da inflação”.
Para Kohl, o caminho adequado para a taxa dos fundos federais mudou notavelmente para 2024: “Quatro participantes do FOMC não veem necessidade de cortes de taxas em 2024, sete defendem um corte de taxa e oito por dois cortes de taxa”. Isso implica, segundo explica, que a projeção mediana para 2024 se moveu para um corte de taxa e uma preferência por cortes em 2025. “A projeção de taxas a mais longo prazo aumentou, confirmando a opinião de que o FOMC deseja manter as taxas de juros altas por mais tempo. O ajuste do caminho das taxas de juros a mais longo prazo representa um importante reconhecimento de que a economia dos EUA está suportando as taxas de juros mais altas muito melhor do que se temia”, aponta o economista-chefe da Julius Bear.
Uma visão que também é compartilhada por James McCann, economista-chefe adjunto da abrdn. “Na verdade, a mediana dos membros do FOMC agora prevê apenas um corte de taxa em 2024, em comparação com os três previstos em março. Esta mudança de postura provavelmente se deve a um crescimento dos preços maior do que o esperado no início de 2024, o que obrigou os membros do FOMC a revisar para cima suas previsões de inflação mais uma vez. No entanto, a surpresa para baixo de ontem na inflação do IPC foi muito mais encorajadora, e com a maioria dos membros divididos entre um ou dois cortes, não nos surpreenderíamos em ver que o mercado continua flertando com a opção de que este ano ocorram vários cortes de taxa”, acrescenta McCann.
Alman Ahmed, responsável global de macro e alocação estratégica de ativos na Fidelity International, destaca que durante a coletiva de imprensa, o presidente Powell enfatizou a importância do fluxo de dados entrantes, especialmente no front da inflação. “Vimos como o Fed abandonou completamente qualquer tipo de dependência de previsões para definir sua política, por isso continuamos prevendo que manterá sua atual dependência dos dados dos mercados”, aponta.
Previsão sobre os cortes
Na opinião de Ahmed, sua hipótese de base é que não haja nenhum corte este ano, mas “se o progresso da inflação continuar durante os meses de verão ou os mercados de trabalho começarem a mostrar alguns sinais de tensão, sim, aumenta a probabilidade de que haja um”, explica. Dito isto, acrescenta: “A economia dos EUA continua resistindo e a publicação de ontem foi afetada pelos componentes dos seguros de veículos e tarifas aéreas, o que significa que o patamar para que comecem os cortes continua alto”.
Por outro lado, desde Julius Baer, Kohl aponta para setembro, seguido de um novo corte em dezembro, e que reduza a taxa de juros oficial gradualmente em 2025 com mais três cortes. “Os últimos dados de inflação dos EUA, que surpreenderam para baixo em maio, aumentam nossa confiança em um corte de taxa na reunião do FOMC de setembro, enquanto um maior resfriamento do mercado de trabalho na segunda metade do ano deve motivar outra rodada de relaxamento da política na reunião de dezembro”, argumenta.
Para Scherrmann, será necessário mais tempo para que o termo «progresso» passe da coletiva de imprensa para a declaração pós-reunião, onde serviria como um sinal definitivo para um primeiro corte de taxa. Enquanto isso, considera que o Fed deve evitar cenários como os do quarto trimestre de 2023, em que as condições financeiras experimentaram um relaxamento desnecessário devido às crescentes expectativas de corte de taxas. “Levando em conta as inconsistências observadas durante a reunião de junho, concluímos que este objetivo foi alcançado com sucesso por enquanto: os mercados descontaram algo menos de dois cortes em 2024, uma leve diminuição em relação às expectativas anteriores à reunião. À medida que vamos amarrando as pontas, é provável que coincidamos com esta avaliação”, defende o economista da DWS.
Fed versus BCE
Na opinião de Wolfgang Bauer, gestor da equipe de renda fixa cotada da M&G Investments, estamos vivendo estes dias um estranho «mundo espelhado» entre os bancos centrais. “Depois que na semana passada o BCE cortou as taxas de juros e revisou para cima suas previsões de inflação, o Federal Reserve fez exatamente o contrário. Apenas algumas horas após a publicação de um dado de inflação surpreendentemente baixo, o Federal Reserve decidiu manter as taxas de juros nos níveis atuais e, o mais importante, modificou para cima seu dot plot, indicando assim que só reduziria as taxas uma vez este ano. É provável que a cautela do Federal Reserve ajude os falcões do BCE a adiar por enquanto novos cortes de taxas. Embora a conjuntura econômica na Europa seja diferente da dos EUA, parece pouco provável que o BCE prossiga com o relaxamento da política monetária enquanto o Federal Reserve estiver em espera”, comenta Bauer.
Desde eToro consideram que esta última atualização também sublinha que o Fed não se sente pressionado para baixar as taxas, como fizeram recentemente outros bancos centrais do G7 (como o BoC e o BCE).