O prejuízo que a alta inflação causou às carteiras multiativos em 2022 não será facilmente esquecido. Na opinião de John Mullins, diretor de investimentos da Wellington Management, nos próximos anos, a suscetibilidade —justificada ou não— à inflação continuará elevada. “Os investidores geralmente são sensíveis a eventos recentes, como vimos no período após a crise financeira global, em que os investidores permaneceram muito receosos de sofrer outra crise de crédito”, afirma.
Por enquanto, o início de 2024 foi notável nos mercados financeiros, marcando ganhos trimestrais consecutivos em ações que superam 10%, uma tendência não vista em uma década. Segundo Robeco, este “rally de tudo” se estendeu até mesmo aos títulos governamentais, apesar de sinais de uma economia em aceleração, como um setor manufatureiro mostrando sinais de vida e múltiplos mercados atingindo máximos históricos. Agora, neste segundo trimestre, as gestoras estão atentas às mensagens e decisões dos bancos centrais. Elas enfrentam uma mudança clara: esperam-se menos cortes da Fed em 2024 e um primeiro corte do BCE no próximo dia 6 de junho.
Sobre o ambiente
“O consenso do mercado aponta para um panorama otimista, com uma melhoria econômica global e a crença de que os Estados Unidos evitarão um pouso forçado. No entanto, há aqueles que, apesar de respeitarem o impulso atual, mantêm certa cautela, considerando que as condições monetárias não podem permanecer frouxas em um ambiente de aceleração econômica. Apesar do otimismo generalizado, indicadores como o setor manufatureiro que ainda não mostra uma recuperação completa sugerem que as perspectivas podem ser menos otimistas do que os preços refletem”, indicam da Robeco.
Na opinião do diretor de investimentos da Wellington Management, os mercados estão muito atentos ao impacto das pressões desinflacionárias, como a queda dos preços dos alimentos e insumos de fabricação e a moderação do crescimento salarial. “Por outro lado, muitos participantes do mercado concordam que veremos uma inflação estruturalmente mais alta a longo prazo. Esse contraste entre as perspectivas de inflação de curto e longo prazo apresenta grandes desafios para a alocação de ativos em 2024”, reconhece Mullins.
Para David Hanzl, Head of Wholesale, e Alex Smith, diretor de especialistas de investimento em renda variável da abrdn para a Ásia-Pacífico, uma boa forma de mitigar a inflação seria investir em ativos que proporcionem um fluxo constante de rendas, ou income. “As ações, os títulos e os investimentos multiactivos podem oferecer uma boa oportunidade nesse sentido. Oferecem pagamentos regulares que podem acompanhar as taxas de inflação ou até superá-las, ajudando a preservar o poder de compra ao longo do tempo, embora o nível dessas rendas não seja garantido”, afirmam. Para esses especialistas, em termos de alocações multiactivas, “a chave seria a alocação dinâmica de ativos, a diversificação e o resultado de rendas estáveis”.
O enfoque
Até agora, o dinheiro foi um reinado eficiente, mas efêmero entre as classes de ativos, mas agora é hora de “colocar esse dinheiro para trabalhar”. Em que alocação de ativos as gestoras estão pensando? Para Mullins, diante da rotação dos investidores em multiactivos em 2022 e da provável queda das taxas de juros a curto prazo durante o próximo ano, a menos que haja alguma surpresa relacionada à inflação, o panorama dos ativos de risco em relação ao dinheiro para os investidores de longo prazo é positivo.
“Uma abordagem ativa na alocação de ativos pode ajudar os investidores a abrir caminho para a rentabilidade. Embora os investidores devam assumir um maior ou menor risco na alocação de ativos com base em sua tolerância ao risco e seu horizonte temporal, realizar uma alocação gradual de dinheiro para classes de ativos tradicionais —como a renda fixa e a renda variável— durante períodos de volatilidade do mercado pode ajudá-los a gerenciar o risco enquanto mobilizam o dinheiro. Rendimentos iniciais elevados significam que os investidores não precisarão ser excessivamente criativos para obter rentabilidade dos ativos defensivos das carteiras”, afirma Mullins.
Além disso, Mullins considera que para a maioria dos investidores, estar no mercado é melhor do que tentar entrar e sair no momento certo. “Aqueles que aguardam o fim da inflação podem ter que esperar muito tempo ou perder a oportunidade, pois os mercados se ajustam rapidamente. A diversificação como parte da alocação estratégica de ativos permite que os investidores enfrentem o dilema da inflação com uma carteira bem diversificada, em vez de esperar pelo ponto de entrada perfeito, que talvez nunca chegue.”
Nesse contexto, os especialistas da Robeco explicam que as estratégias de investimento evoluíram para capitalizar nas oportunidades emergentes. “Observou-se um realinhamento de expectativas em commodities e outras classes de ativos, com um foco particular no petróleo devido às crescentes tensões no Oriente Médio e aos cortes na produção. Além disso, os prêmios nos títulos diminuíram, levando a uma mudança de foco para os rendimentos soberanos e o crédito de curto prazo, considerando os rendimentos nominais em relação ao risco de crédito”, indicam.
Construindo a estratégia
Segundo a PIMCO, as tendências macro e os sinais favoráveis bottom-up nos levam a sobreponderar moderadamente a renda variável em suas carteiras multiactivas. “Nossa análise das apresentações de resultados corporativos nos fornece um sinal notável, já que o percentual de empresas que fazem referência à redução de estoques passou de 27% em outubro passado para 15% em abril. Isso sugere que o excesso de estoque que tanto preocupava as empresas no ano passado melhorou significativamente, embora ainda sejam muito poucas as que falam em reabastecer estoques”, argumentam.
No caso da renda fixa, consideram que os altos rendimentos que atualmente grande parte do mercado de renda fixa oferece apontam para uma revalorização do capital e tendemos a preferir os vencimentos intermediários. “Dito isso, à medida que as perspectivas e o alcance da inflação, do crescimento e da política monetária mostrarem divergências entre os países, é provável que o comportamento da renda fixa soberana siga o mesmo caminho”, esclarecem da PIMCO.
A gestora vê oportunidades particularmente interessantes em regiões onde o crescimento é lento ou estável e a inflação está mais controlada, o que sugere que a política monetária poderia relaxar em breve, dando impulso à renda fixa. “Especificamente, gostamos da renda fixa da Austrália, onde o banco central está ciente do elevado endividamento das famílias e do peso das hipotecas a taxa de juro variável. Reino Unido, a zona do euro e Canadá também estão em posição de reduzir as taxas antes e de forma mais agressiva do que os EUA, com base nas tendências de inflação e nas perspectivas econômicas”, destacam em seu relatório. Nesse sentido, sua principal mensagem é que, em geral, “essa dessincronização entre a trajetória do banco central dos EUA e a de outras grandes economias desenvolvidas cria oportunidades para diversificar a alocação em renda fixa e gerar rendimentos atrativos”.
Por sua vez, a JP Morgan AM indica em seu relatório trimestral que, além dos EUA, prefere a renda variável japonesa “dadas as perspectivas de reflation” e as previsíveis reformas sobre governança corporativa. “Dentro da duração, preferimos uma combinação de títulos europeus e americanos”, acrescentam. Sobre o contexto global, a gestora considera que a migração para os EUA aumentou, o que provavelmente explica a maior parte do crescimento do emprego nos últimos meses, e esse aumento da migração norte-americana poderia ajudar a manter sob controle a inflação salarial nos próximos meses. “Nosso rastreador patenteado de folga laboral nos EUA revela que os mercados de trabalho estão tão apertados quanto em 2019. Continuamos a preferir ativos de risco, incluindo a renda variável americana e o crédito de menor duração, e eliminamos nossas sobreponderações em duração”, indicam.
Da Robeco acrescentam que dentro dos ativos múltiplos sustentáveis, aumentaram a exposição a commodities, incluindo metais industriais como o cobre. “Essa decisão se baseia em três razões principais. Primeiro, o despertar do ciclo mundial de manufatura melhorou o potencial de retorno risco/recompensa em commodities. Segundo, observa-se uma desaceleração da desinflação, o que aumenta o atrativo das commodities como hedge contra a inflação. E terceiro, espera-se uma melhora na narrativa bottom-up devido às pressões persistentes no lado da oferta em vários mercados de commodities”, explicam.
Segundo sua análise, embora os indicadores mostrem sinais encorajadores de uma recuperação no ciclo de manufatura global, especialmente evidenciado pelo PMI global de manufatura e pelo ISM dos Estados Unidos, os mercados de commodities ainda não refletem plenamente essa tendência. “Isso sugere que as commodities podem oferecer um potencial de lucro mais amplo em comparação com as ações em caso de uma recuperação robusta na produção industrial, enquanto o risco de queda parece mais limitado se a recuperação se mostrar transitória”, afirma a gestora em seu último relatório.
