La regulación es ya una constante en la industria de fondos de inversión europea y mundial, sobre todo ante los intentos de las autoridades por reformar el sector y evitar los riesgos sistémicos susceptibles de provocar situaciones como la de 2008. En los últimos años, la industria europea ha vivido un tsunami regulatorio, cuyas ventajas y desventajas son debatidas por los expertos, y que aún no ha llegado a su fin.
Si en 2013 han sucedido hitos como la aprobación en España de las cuentas ómnibus; se ha aprobado el reglamento europeo sobre derivados, EMIR; ha visto la luz la Directiva de gestores de fondos de inversión alternativos; o MiFID ha aumentado sus exigencias sobre las entidades que prestan servicios de inversión, 2014 también viene cargado de una intensa agenda regulatoria. “Han sido numerosas las modificaciones regulatorias en materia de fondos de inversión en Europa y España recientemente; no obstante para el año 2014 se vislumbran más novedades”, explica Marta Romero Orozco, abogada en el despacho Viciano Abogados, especialista en derecho de la empresa.
La experta destaca varios puntos.
Fondos monetarios y de largo plazo
En primer lugar, a nivel europeo, se impulsará la discusión y aprobación de las propuestas regulatorias de la Comisión Europea sobre fondos monetarios (MMF) y los fondos europeos de inversión a largo plazo (ELTIF) presentadas en junio y septiembre del año pasado, respectivamente. “Teniendo en cuenta que los fondos monetarios son una importante fuente de financiamiento a corto plazo tanto como para las entidades financieras, el gobierno y las empresas, la finalidad de las nuevas reglas es salvaguardar la integridad y estabilidad del mercado interior”, explica Romero. La Comisión Europea busca a través de la introducción de esta regulación hacer que los fondos del mercado monetario sean más resistentes a futuras crisis financieras y al mismo tiempo asegurar su función de financiamiento para la economía, si bien desde casas de análisis como Cerulli o la asociación de la industria luxemburguesa, ALFI, se ha criticado esta medida porque creen que la normativa pone en peligro su viabildidad y supone una “sentencia de muerte”.
Por su parte, la propuesta de regulación de los Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (ELTIF) se centra en inversiones en infraestructura, pequeñas y medianas empresas o en activos reales, en definitiva, dirigido a inversores que quieran invertir en empresas o proyectos de larga duración.
Reforma de UCITS
Tomando la experiencia de la crisis financiera en aras de seguir garantizando la seguridad de los inversores y del mercado, la Comisión Europea también ha propuesto una modificación a la Directiva UCITS (Directiva 2009/65/CE), que ya va por su versión número cinco. “Entre otras, la propuesta busca unificar y clarificar los deberes y la responsabilidad del depositario en la UE, contemplando la actuación honesta, justa y profesional del depositario y evitar conflictos de interés”, explica Romero. Asimismo, se busca establecer reglas transparentes sobre la remuneración de las gestoras de UCITS y normas comunes respecto a los principales incumplimientos y sanciones administrativas y medidas aplicables.
MiFID II
Por otra parte, se encuentra pendiente la aprobación definitiva del Parlamento Europeo de la reforma a la Directiva sobre instrumentos financieros, conocida como MIFID II. El Parlamento Europeo y el Consejo alcanzaron recientemente un acuerdo de propuesta para revisar la actual normativa europea en mercados de instrumentos financieros (MiFID). La propuesta persigue cerrar las lagunas legales presentes en la actual normativa y asegurar que los mercados financieros sean más seguros y eficientes y los inversores estén mejor protegidos. Las medidas acordadas se incluirán en el texto de la nueva Directiva (MiFID II) que en los próximos meses se remitirá al Parlamento Europeo para su votación y aprobación definitiva. Aunque la aprobación se calcula para esta primavera (a finales de marzo o abril), el texto tardaría en aplicarse en los distintos países unos dos años, según asesores consultados en España por Funds Society, aproximadamente en 2016.
Su aprobación y los detalles finales también son controvertidos. En los últimos días, la Comisión Europa y la asociación europea de fondos, Efama, han manifestado algunas críticas y piden que su ámbito de actuación sea extensible a más productos, como los seguros que en principio quedan fuera, para crear “un terreno de juego igualado para todos”.
FATCA
Los acuerdos de los distintos países con EEUU para cumplir FATCA será otro de los focos de atención en 2014.
En España…
A nivel nacional son muchas las normas de transposición que se encuentran pendientes o ya en tramitación, a pesar de que los plazos ya se han incumplido, como por ejemplo la directiva de gestores alternativos (Directiva 2011/61/EU, de 8 de junio de 2011), pendiente de adaptación a la legislación española. Lo mismo ocurre con la normativa relativa al procedimiento de obtención de los códigos de operaciones autorizados por ESMA para la aplicación de la normativa EMIR, según explica Romero.
Por Alicia Miguel Serrano
Por Funds Society, Madrid