En un momento en el que el mercado está muy optimista con la renta variable europea, Bestinver hace gala de su filosofía de inversión independiente, centrada puramente en el valor de las compañías y totalmente al margen de las modas de mercado. Según explicó ayer su equipo de gestores capitaneado por Francisto García Paramés, director general de la entidad, en el marco de la XIII conferencia anual a inversores que reunió a más de 1.000 personas en Madrid, la exposición a la zona euro del negocio de las compañías que integran su cartera modelo se ha situado en los niveles más bajos de al menos los últimos cuatro años, en el 36,4%. Por el contrario, la exposición de las ventas de las compañías a la zona no euro, centrada en EE.UU., emergentes, Reino Unido y Suiza, ha aumentado hasta el 52% en dicha cartera modelo. Una cifra que llega al 56,4% en la cartera internacional, con el 20,7% del negocio en emergentes y el 18,8% en EEUU.
Esta mayor fuente de oportunidades fuera de la eurozona ha llevado a la entidad a flexibilizar la política de inversión de su fondo insignia, Bestinfond, ampliando desde el 30% hasta el 50% el peso en compañías de fuera de la región. “Encontramos muchas oportunidades en la zona no euro, especialmente en EE.UU. y Asia”, explicaba García Paramés, al considerar que esa restricción “no tiene sentido” y que su ampliación otorga a la gestora más libertad de actuación para encontrar oportunidades en todo el mundo. “Los emergentes se comportaron peor el año pasado pero hay muy buenas compañías, sobre todo en Asia. Actualmente nos interesa más analizar emergentes que Europa”. En Bestinver aún no tienen ningún fondo centrado en bolsa emergente pero llevan cinco años gestionando un producto ficticio que está ofreciendo buenos resultados y que podrían lanzar si en algún momento le ven sentido, aunque por ahora se decantan por «simplificar la vida del cliente» e incorporar las inversiones que consideran oportunas dentro de la cartera internacional de Bestinfond.
Bestinfond invierte el 80% de su patrimonio en la cartera internacional de la gestora y el 20% en la cartera ibérica. La primera tiene como límite el 50% de las posiciones en la zona no euro pero la inversión en compañías no europeas provocaba que fácilmente se alcanzara el límite del 30% en Bestinfond. De ahí la decisión de igualar esa política entre Bestinfond y la cartera internacional, con límites en ambos casos del 50%. De hecho, con el incremento de las posiciones en compañías cotizadas fuera de Europa, “aproximadamente con el 10% en EE.UU. y otro 10% en Asia”, la exposición de Bestinfond fuera de la zona llega ya al 32%-33%, superando ese límite anterior del 30%.
Aparte del atractivo de la zona no euro, a lo largo de la conferencia, los gestores reconocieron que las turbulencias en emergentes vienen ofreciendo oportunidades de reinversión: por ejemplo, en los primeros meses del año y aprovechando las correcciones, han reducido la liquidez de la cartera internacional del 10% al 7%, debido a esas oportunidades. “Hacemos de la necesidad virtud y si hay crisis -como viene ocurriendo con los emergentes o con Ucrania- aprovecharemos la coyuntura para encontrar buenas compañías que estén penalizadas. Y reinvertiremos lo que queda de tesorería”, aseguraba Paramés.
En el top 10 de la cartera internacional han entrado firmas asiáticas como Hyundai Motor o Samsung Electronics. En la ibérica han hecho lo propio Arcelor Mittal, Elecnor, Galp Energía o Teléfonica, a pesar de la exposición a Brasil. Los gestores no se muestran preocupados por este tema porque, a pesar de que ven al país con mayores problemas que otros como China, creen que las empresas ya han recogido en su precio ese riesgo país y porque se posicionan en sectores estratégicos como los pozos petrolíferos.
Internacionalización también en la cartera ibérica
Incluso en la cartera ibérica, la exposición a España y Portugal en términos de negocio de las compañías se limita actualmente al 16% y 15%, respectivamente, mientras las ventas de las compañías de la cartera derivan en un 50% de otras partes del mundo, a través de firmas como Acerinox, Arcelor Mittal, Galp o Portugal Telecom. “Aunque estamos positivos con España, no es fácil jugar la recuperación del mercado estando a la vez protegidos”, explicaba Álvaro Guzmán de Lázaro, pues, al margen de las televisiones, hoteles y algunos bancos con exposición pura al país en los que han entrado esporádicamente, como Bankia o Liberbank –y una inversión que supuso entrar en el sector por primera vez en más de una década-, considera que jugar esa historia supone invertir en el sector financiero o inmobiliario, compañías que normalmente tienen mucha deuda. Un factor que rechazan, puesto que en el pasado ha supuesto dos tercios de sus errores: “Si en el futuro ocurre lo mismo, podremos evitar tres cuartas partes de los errores del pasado evitando compañías con deuda, aunque ello suponga perder potencial de revalorización”, según Paramés.
Diversificar clientes
Además de la exposición de su cartera fuera de la zona euro, la gestora también busca negocio internacional: Bestinver anunció que ha registrado su sicav luxemburguesa en el mercado francés, “para diversificar la base de clientes”, y, aunque explica que no está haciendo marketing desde la reciente oficina abierta Londres -oficina de análisis y hacia la que Paramés se ha desplazado durante un periodo de dos o tres años-, reconoce que de forma esporádica sí atiende a algunos profesionales. Con todo, Paramés negó que pretendan abrir oficinas en otros mercados, como el estadounidense, si bien aseguró que podrían incrementar su equipo de analistas, compuesto en la actualidad por siete profesionales.
Posiciones más defensivas y menos revalorización
Para 2014, además de incrementar el sesgo internacional de su cartera, la gestora hace gala de mayor prudencia al aumentar la liquidez con respecto a 2012 (que llega a algo menos del 10% en la internacional y a un 20% en la española) y al realizar un viraje hacia posiciones de mayor calidad y defensivas (en sectores como alimentación, tabaco, bebidas, consumo industrial no cíclico….y con la mitad de compañías con caja neta, según Fernando Bernad), sacrificando potencial alcista pero cubriéndose ante potenciales correcciones tras el reciente rally de los mercados. Un rally que ha rebajado el potencial de revalorización de sus fondos, desde cerca del 100% hace un año hasta un 50% actualmente (desde el 88% de finales de 2012 hasta el 48% en la cartera internacional y desde el 101% hasta el 38% en la ibérica). Algo que, en su opinión, “da paso a una etapa en la que hay que rebajar las expectativas de rentabilidad”. Sobre todo frente al año pasado, cuando sus carteras de renta variable obtuvieron revalorizaciones medias del 30%.
Venta de la gestora
Con respecto al proceso de venta de toda o parte de la entidad por parte de Acciona, Paramés y su equipo fueron muy discretos pero dejaron clara su continuidad independientemente de los cambios en el accionariado. “Venimos trabajando durante 25 años con Acciona y estamos dispuestos a trabajar otros 20 o 25 años con el mismo u otro socio”, afirmó. Paramés reiteró que la potencial operación de compra no afectará al modelo de gestión. “No afectará de ninguna manera: siempre hemos sido independientes en la gestión y por eso hemos podido trabajar así”. Algo que continuará en el futuro. A finales de febrero, Bestinver tenía un patrimonio gestionado de 9.146 millones de euros.
Por Alicia Miguel Serrano