Los procesos rupturistas como el Brexit o las elecciones en Estados Unidos siempre son generadores de incertidumbre. Por eso 2017 es, en opinión de Alfonso Benito, director de inversiones de Aviva Gestión, un poco más complicado que el año anterior dada la inestabilidad política de Europa y la incertidumbre por la evolución de China. Sin embargo, argumenta que “no podemos decir que estemos en un momento malo a nivel macro, dado el crecimiento económico global. Además, hemos pasado de un escenario donde había un riesgo de deflación a uno donde hay una tolerable inflación”.
Este contexto de inestabilidad deja un mercado donde rasgar buenas rentabilidades es todo un reto para los gestores. Desde Aviva Gestión apuestan por una gestión activa de sus carteras, por un enfoque flexible y por reforzar su equipo de renta variable, tras las últimas salidas (la más reciente, la de Rodrigo Utrera). “Creemos que la mejor forma de mantener el capital de nuestros inversores es contar con una protección importante en cuanto a los tipos de interés y seguir apostando por algunos activos que entendemos que ofrecen cierta rentabilidad, y terminar ofreciendo esa combinación de rentabilidades positivas o próximas a cero”, matiza Eustaquio Arrimadas, director comercial.
En cuanto a su estrategia, la gestora ha lanzado el primer fondo de retorno Absoluto: Aviva Rertorno Absoluto. Según explica Arrimadas, se trata de un producto con un periodo de inversión de cinco años, con una rentabilidad aproximada de Euribor 12 meses más 225 puntos básicos y con una volatilidad máxima de un 8%. “No es un fondo de fondos, aunque ahora mismo representan entre el 80% y 85% de la cartera y el resto son activos de asignación directa. En los fondos que invierten, se garantizan que sean fondos también flexibles. Esto también les permite diversificar los activos”, matiza.
También ha comenzado la comercialización de una sicav luxemburguesa que replicará su estrategia del fondo Aviva Espabolsa, que contará con tres clases de productos. Se trata del primer lanzamiento de su gama de producto en Luxemburgo y estará disponible en las principales plataformas de distribución.
Con estos productos, Aviva Gestión refuerza su posicionamiento en el mercado, en el que ya ha empezado a comercializar sus fondos de inversión a través de los agentes de Aviva Vida y Pensiones. La gestora cerró 2016 con más de 1.400 millones de euros en activos bajo gestión, lo que supone un crecimiento interanual del 35%: “Estos buenos resultados refuerzan el plan estratégico proyectado por la gestora con el objetivo de continuar con fuertes crecimientos en los próximos años y alcanzar un volumen de patrimonio gestionado de 2.000 millones de euros en 2020”, afirma José Caturla, CEO de Aviva Gestión.
Renta variable
En cuanto a su posicionamiento en renta variable, según Carlos Gutierrez, director de renta variable de Aviva Gestión, es difícil que la bolsa estadounidense siga mejorando porque parte de su éxito ha residido en la mejora de los márgenes de las empresas, una optimización que es complicada mantener en el tiempo. «No vemos mucho más recorrido a corto plazo, al contrario que en la bolsa europea, donde el entorno de crecimiento es suficientemente consistente para que las empresas europeas puedan ir mejorando. Creemos que la bolsa está justamente valorada y que podemos encontrar ciertos nichos donde sí podemos encontrar más valor, pero seleccionando mucho”, explica Gutierrez.
Entre estas oportunidades, señala como preferencia los sectores de consumo, tanto de bienes como de ropa, supermercados, calzado y retaliers en general. “También la logística y el transporte, porque creemos que hay un cambio en el hábito de consumo ligado a las tecnologías y los canales de venta”, matiza Gutierrez. A estos sectores se suma la industria, tanto en España como en Europa; en concreto aquella ligada a la digitalización. “Parte de nuestra cartera europea está orientada a empresas que se dedican a implantar nuevas tecnologías o desarrollos”, matiza el experto, quien insiste en que dado la dispersión de rentabilidades que apuntaba su colega Benito, “no se cogen todas las empresas sino aquellas con posiciones financieras muy saneadas, con ciertas ventajas competitivas. Es decir repetimos nuestro modelo de análisis con empresas de consumo, transporte, logística…etc”.
Por último, dentro de su radar también está el sector financiero que, en su opinión, se está transformando. “Hay un intento por salirse de los productos bancarios y aseguradores tradicionales y extenderse hacia los gestores de activos, los unit link. Por lo tanto, nos estamos enfocándonos en compañías que están más centradas en esa transformación o incluso en compañías puras de gestión de activos».
Para identificar esas oportunidades, la gestora utiliza un modelo de análisis tomando como referencia la media histórica de rentabilidad de la bolsa. Así identifica si a medio plazo las bolsas están caras tomando como referencia un retorno aproximado entre el 8% y el 10%, que es esa media histórica. “Nos da indicaciones cuando la bolsa está muy sobrecomprada o muy sobrevendida, lo que no quiere decir que pueda subir o bajar más”, matiza Benito. En su opinión, 2017 será un año de gran dispersión en las rentabilidades. “Veremos retornos y comportamiento muy diferentes dentro de los mismo sectores y activos, por lo que habrá que ser muy selectivos. Va a ser un año interesante para los gestores activos y de multiactivos. Además, ante los eventos que pueden ir sucediendo, sobre todo en Europa a nivel político, veremos mucho sectores donde aparecerán oportunidades de vender y comprar”, explica.
Renta fija
Respecto a la renta fija, Benito reconoce que después de unos años muy buenos, toca unos no tan buenos, pero no por ello se tiene que dejar de hablar de renta fija. “El 80% o 90% de las inversiones que hay en España están en productos muy conservadores basados en la renta fija, por eso tener un producto de renta fija bueno en un entorno como el de ahora es especialmente especial”, apunta.
La gestora se mantiene infraponderada en bonos de gobierno especialmente de la zona central de Europa, mientras que sigue apostando por la deuda española. “Vemos una subida del rating del Reino de España, si la economía sigue de forma positiva, los déficits se siguen corrigiendo y continúa la estabilidad política, daremos el salto a la calificación A”, argumenta Benito. También ve una oportunidad en los bonos de algunas comunidades autónomas, en concreto de algunas que ofrecen una prima de rentabilidad respecto al bono español, como el caso de la Comunidad de Madrid.
Según su opinión otra preferencia son “esos bonos que se han quedado atrás en el movimiento del BCE: los bonos subordinados e híbridos tanto de comunidades autónomas como de aseguradoras o grandes corporaciones, que siguen ofreciendo rentabilidades superiores al 4%”. En su opinión, no habrá una subida de tipos espectacular que provoque grandes caídas en la renta fija, pero sí será difícil tener rentabilidades positivas de forma consistente los próximos años.
Por Funds Society, Madrid
